美中贸易战在2018年揭幕，2019年两国打打停停，推特上瘾的美国总统特朗普的出位言论，让环球金融市场无所适从。加上美国联储局年初偏鹰，英国脱欧又波折重重，大部分的分析员在2019年都普遍建议采取“现金为王”策略。一转眼，2019年世界在各种乱局之下已过，让我在此与读者简单回顾一下环球各国股市的表现。
众多市场当中，几乎被世界抛弃的希腊，终于摆脱“欧猪”恶名，当地股市全年飙涨50%之多，积极去美元的俄罗斯股市受惠油价保持平稳也上涨约45%。拉丁美洲的阿根廷经历了股市闪崩30%和汇价一度崩盘36%，总体的股市在2019年回报率是约38%。邻国的巴西也全年达到接近32%的上涨，而且信评机构标准普尔调升巴西主权债的展望，从“中立”升至“正向”。
虽然希腊、俄罗斯、阿根廷、巴西表现看似出众，但需要考虑到汇率的实质影响。另外，其他新兴市场升幅和成熟国家比较依然相对落后。2019年的MSCI新兴市场指数回报只有约15%。总体跑输环球、美国、欧洲及中国股市。
美中较量打成平手
闹得热血沸腾的中美两个大国股市又怎么样呢？美国纳斯达克指数全年涨幅达到约35%，罗素3000指数进账超过34%，而S&P500指数也录得30%的升幅，是2013年以来表现最好的一年。
中国股市全年在美国多重压力之下，表现也非常亮丽。沪指和深成指分别进账22.3%及44%，前者录5年来最大全年升幅，后者涨幅更是2009年以来最强劲。深圳创业板指数可算非常勇猛，全年进账43.8%。可见两个大哥交手，难以区分高下，更绝无高低之分，只能算打个平手，未知鹿死谁手。
此外，欧洲的德国和法国股指涨幅都达两成以上，日本、英国也分别上扬18%与12%左右，亚洲的香港受社会运动的影响和其他区内的国家涨幅相约，包括韩国、越南、新加坡、菲律宾和泰国，升幅只得单位数。
要数2019年最差排名的话，只有五个国家是整体在2019年录的负回报。倒数第一名的是非洲国家的尼日利亚录得约15%跌幅，倒数第二和第三分别是蒙古和卢森堡，两者录得跌幅10%。倒数第四的马来西亚和中东的约旦均录得约5%的跌幅。
从以上观察所得，环球股市在2019普遍造好，债市回报也不错。另外黄金、油价、贵金属及原材料等普遍录得涨幅。纽约期油累升34.5%，是2016年来最佳年度表现，布兰特期油也上涨22.7%。虚拟货币比特币更强劲反弹近倍，事后回顾，投资者如在2019年大比例持现金反而会错失增值机会。
各类资产价格在2019年的上升，可归因于多国在悲观市场情绪和贸易保护主义的阴霾之下，不得不提早重启宽松货币政策。联储局在2018年终止了加息步伐，在2019年更连续3次下调息率，并结束缩表，9月底的“美元荒”，逼使美国联储局每月购买600亿美元／2454亿令吉短期国债的行动，变相向市场注入“海量”的资金，等同重启量宽，从而推高资产价格。
新兴市场股市表现也一样受流动性充裕的刺激，比起美欧日等国家，新兴国家的“放水”措施更显得毫不手软。至于相对落后的股市，在2020年会否搭上顺风车而“追落后”，还要端视美元走向。
人行支持实体经济
本周初的周一，报导指中国国务院副总理刘鹤周末将应美国邀请，率团出访华盛顿，签订首阶段贸易协议，环球股市对签约的好消息并不兴奋，似乎在12月初达成原则性协议后已充分反映。
美国总统特朗普一直认为美元太强，影响美国的出口竞争力，不知道是凑巧还是配合中美签约，中国外汇交易中心（CFETS）在12月31日公布调整人民币汇率指数货币篮子的权重，美元的权重由22.4%，降到21.59%；日元的权重也从11.53%降至11.16%；欧元的权重则由16.34%调升到17.4%。新版权重在2020年1月1日生效，显示中国有意进一步弱化美元与人民币的挂靠关系。消息公布后，美汇指数进一步走弱，跌至半年低位。
执笔之时，中国人民银行决定于1月6日下调金融机构存款准备金率0.5%。人行表示，此次降准是全面降准，体现了逆周期调节，释放长期资金逾8000亿元人民币／4695亿令吉，有效增加金融机构支持实体经济的稳定资金来源，降低金融机构支持实体经济的资金成本，直接支持实体经济。
“害怕错过”反应
然而，在政策宽松与去杠杆之间能否取得平衡，仍是经济的长期挑战。中国股市受外资和股民不断地持续加仓，上证指数已突破过去3次MSCI扩容的阻力位3040点，期望指数因为降准而作出持续性冲高的难度渐增，投资者宜谨慎，更要密切留意新加坡富时A50期货指数的仓位变化，小心大户在农历年长假期前趁这段时期的好消息出货。
此外，即使新兴市场基本因素确见好转，金融系统保持在优化的道路上，但经济增长始终依靠资源或者服务类出口，抵御外围冲击能力较弱，尤其是一旦避险情绪升温，是否会引发新一轮的冲击波实属难预料。
我无意在股市歌舞升平的时候泼冷水，但回顾2019年各国股市在总体环球局势动荡和悲观情绪下依然能发展出来的牛市行情，说白了都不过是全球泛滥而便宜的资金，在没有实体经济的基本因素支持下的FOMO（Fear of Missing Out，害怕错过）反应。祝各读者2020年投资顺利。
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