尽管美国负责定义经济衰退的美国国家经济研究局 The National of Economic Research (NBRE) 到目前为止都还认为美国总体经济还没有进入衰退，但最近的各种经济指标正在警示经济衰退的可能性越来越大。
大部分经济学家都把矛头直指一个主要的指标，就是严重倒挂的收益率曲线。截至6月，收益率曲线的倒挂程度是自上世纪70年代末以来最严重的，而在历史上此种严重的倒挂都是在经济衰退前出现。
翻查历史，目前的经济情况分别有点类似2011年日本因为311大地震而引起大面积的制造业停产，再加上当时美国也卷入了债务上限的争论，信用评级下调与违约的各种威胁之后的情况。但当时的收益率曲线并没有倒挂。因此，虽然最近很多美联储官员以及美国财长耶伦表示经济可以避免衰退，但收益率曲线倒挂的吓人程度实在让人难以信服。
然而，如果要保证经济衰退不会发生，至关重要的一项因素是总体服务业的持续增长与稳定。因为当今的美国经济，服务业已经成为主要的构成部分，占总支出的80%。这也直接解释到为何美国制造业已经放缓已久，但总体经济还没有实际上进入衰退。
同类情况在1998，2011和2015年，在制造业处于收缩领域之际，因为服务业依然强劲而经济成功避免了衰退。要注意的是，因为服务业的乘数效应比制造业小得多，这也导致总体经济常年在低增长区间。但随著美国的各种大规模结构性调整（例如美国再制造计划）已经在路上，加上美元维持在高位不断的吸引全球资金回流到美元本位的资产与投资，衰退确实有可能避免发生。
但无论经济是否进入衰退，对于大部分的读者和各投资者而言，关心的是手上的股票与资金。首先，非常肯定的是，不管目前衰退的机率是多少，各项经济指标都指向放缓。大部分的企业都在削减成本开支，大规模的资本开支只在非常个别的行业出现，这也解释了为何市场宽度从年初以来一直非常低。因为资金的风险偏好非常低，只愿意追逐小数依然有增长概念的股份，导致市场内非常大量的闲置资金追逐有限的相关主题个股。
这也能从本栏前期《FOMO买入将是牛市终结之时》以及上期《再次言中──熔涨》一文内解释到大市升幅主要来自天量衍生产品的活动。直接道破科技股，特别是人工智能为何能成为市场资金追逐的风口。
但需要留意，在过去的几个月内，很多与人工智能股票相关的公司高管正在这一波AI浪潮当中“越涨越卖”。其中，最当红的英伟达也遭到了自己企业内部高管的密集减持。甚至在6月初被欧洲的金融世家罗斯查尔德（Rothschild）家族旗下的资管机构爱德蒙得罗斯查尔德（Edmond de Rothschild）资产管理公司大幅减持。
我更留意到在6月23日当天的期权市场有非常异常的交易。有人以主动直接买单的方式，大举购买了在7月19日到期，共12.3万份VIX（衡量美国股市波动率和投资者情绪的指标）行权价在22的看涨期权，成交金额约800万美元。换句话说，目前的VIX波动指数在13.4左右，有人大胆的赌在不到二十个交易日的时间内，VIX会大幅上涨。虽然说VIX是一个波动指标，无论涨跌都可以引起VIX的波动，但能让市场的VIX在短时间内大幅上涨的原因，就只有“大跌”。
此外，还有一笔是有人大举购买了在12月20日到期，共3.5万份VIX行权价在35的看涨期权，成交金额约450万美元。翻查数据，上一次VIX在30以上就是2022年9至10月份市场恐慌大跌探底的时候。换句话说，这位投资者认为，在年底前股票市场将有机会出现像去年股市极大恐慌下跌的情况出现。
读者要注意，以上两笔交易的行权日不代表股市在那两个日期附近就会出现大跌。因为对于这位买入权证的投资人或者机构来说，只要在持有期间，市场出现大幅波动便随时可以进行平仓卖出。但重点是，对于在不到20个交易日内认为股市要发生大幅下跌，并且急于以直接购买的成交方式在市场一下子大量吸筹，这位投资者一定是有非常合理并且符合逻辑的理由才会进行这一笔交易，并且不会仅仅是为了使用期权而对持有的仓位买保险这么简单。要不然这位朋友背后肯定是知道了一些不为一般人所知道的事情。截稿前俄罗斯那边传出军事叛变，究竟是否与与全球局势有关？还是另有原因？
股市内从来没有人有水晶球，以上数据只是给读者一个风险提醒。在实体经济不确定的情况下，投资者最好的策略是多留意资金在各个资产类别与板块之间的轮动来搜寻投资或避险的机会。千万不要期望自己能准确摸底逃顶，人的贪婪永远都是股市的坟墓。时刻记住股市总是在交易对将来的预期，当市场内大部分人都认同某一事件确定会发生的时候，往往股市，股价都已经提前准备，并且正在预备反方向发展。
