贷款成长空间大　丰隆银行目标价上调

由于贷款成长潜能冠领域，分析员上调丰隆银行（HLBANK，5819，主板金融股）目标价至12.90令吉；但基于其股价已超越目标价，所以分析员重申丰隆银行“卖出”投资评级。

达证券分析员指出，丰隆银行的贷款对存款比例（LDR）为领域中最低，意味著尽管银行界收紧贷款，丰隆银行的贷款仍有很大的成长空间。

管理层预测接下来每年的贷款成长8%，高于分析员对领域预期的5-6%。该银行2015年第3季零售贷款按年成长11.2%，超越领域平均的8.5%成长。

除了获得来自产业贷款的强劲支撑，中小企业贷款也是成长动力之一，9月份的企业贷款按年成长14.7%。丰隆银行拥有283家分行，分行数量在国内只少于马银行（MAYBANK，1155）和联昌国际（CIMB，1023）。

资产素质稳健

尽管如此，作为一家零售为主的银行，丰隆银行无可避免会被国内高通胀水平、政府津贴减少、消费情绪低迷拖累。国内多家大型企业（如银行界、马航和油气领域）的裁员潮，也会对贷款成长带来影响。

此外，国家银行针对减值贷款的新条例，亦会提高银行的信用开销。

分析员估计2016和2017财政年信用开销会提高至34个基点，符合管理层30-35个基点的预测。2018财政年则预计会改善至21个基点，主要因为当前更严谨的放贷条例。

无论如何，丰隆银行的资产素质十分稳健，为领域最佳。贷款亏损覆盖率（Loan Loss Coverage）和毛减值贷款比率分别为131%和0.83%。与同行相比，分析员认为丰隆银行过去数年的贷款审核更为严谨。

虽然整体领域面对不少挑战，但分析员相信丰隆银行的资产素质能让它度过艰难时刻。

利润方面，丰隆银行的净利息赚幅（NIM）为领域最低之一。保守的贷款成长、选择风险更低的贷款如产业贷款，促成净利息赚幅只有1.9%，低于管理层的2%目标。

较好的一面是，分析员相信丰隆银行可在追求成长的同时守住赚幅，且不需积极争取更多存款（LDR比例已够低），或转攻风险较高的个人贷款。

柬埔寨和新加坡的业务料可继续取得强劲成长；但贡献集团15%税前盈利的成都银行却面对下行风险，因为中国经济成长放缓，显著影响当地银行的营运环境。

自愿离职计划（VSS）的一次性开销，以及电子化平台的资本开销，将会抵销VSS节省成本带来的利好因素。

另外，资本市场波动率巨大，估计非利息收入（NII）成长也将延续疲弱。

达证券分析员将丰隆银行的目标价，从11.60令吉上调至12.90令吉。尽管维持“卖出”的投资评级，但目前股价相比10年估值（股价对账面价值）周期，被低估程度越来越大。

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