由于贷款成长潜能冠领域,分析员上调丰隆银行(HLBANK,5819,主板金融股)目标价至12.90令吉;但基于其股价已超越目标价,所以分析员重申丰隆银行“卖出”投资评级。
达证券分析员指出,丰隆银行的贷款对存款比例(LDR)为领域中最低,意味著尽管银行界收紧贷款,丰隆银行的贷款仍有很大的成长空间。
管理层预测接下来每年的贷款成长8%,高于分析员对领域预期的5-6%。该银行2015年第3季零售贷款按年成长11.2%,超越领域平均的8.5%成长。
除了获得来自产业贷款的强劲支撑,中小企业贷款也是成长动力之一,9月份的企业贷款按年成长14.7%。丰隆银行拥有283家分行,分行数量在国内只少于马银行(MAYBANK,1155)和联昌国际(CIMB,1023)。
资产素质稳健
尽管如此,作为一家零售为主的银行,丰隆银行无可避免会被国内高通胀水平、政府津贴减少、消费情绪低迷拖累。国内多家大型企业(如银行界、马航和油气领域)的裁员潮,也会对贷款成长带来影响。
此外,国家银行针对减值贷款的新条例,亦会提高银行的信用开销。
分析员估计2016和2017财政年信用开销会提高至34个基点,符合管理层30-35个基点的预测。2018财政年则预计会改善至21个基点,主要因为当前更严谨的放贷条例。
无论如何,丰隆银行的资产素质十分稳健,为领域最佳。贷款亏损覆盖率(Loan Loss Coverage)和毛减值贷款比率分别为131%和0.83%。与同行相比,分析员认为丰隆银行过去数年的贷款审核更为严谨。
虽然整体领域面对不少挑战,但分析员相信丰隆银行的资产素质能让它度过艰难时刻。
利润方面,丰隆银行的净利息赚幅(NIM)为领域最低之一。保守的贷款成长、选择风险更低的贷款如产业贷款,促成净利息赚幅只有1.9%,低于管理层的2%目标。
较好的一面是,分析员相信丰隆银行可在追求成长的同时守住赚幅,且不需积极争取更多存款(LDR比例已够低),或转攻风险较高的个人贷款。
柬埔寨和新加坡的业务料可继续取得强劲成长;但贡献集团15%税前盈利的成都银行却面对下行风险,因为中国经济成长放缓,显著影响当地银行的营运环境。
自愿离职计划(VSS)的一次性开销,以及电子化平台的资本开销,将会抵销VSS节省成本带来的利好因素。
另外,资本市场波动率巨大,估计非利息收入(NII)成长也将延续疲弱。
达证券分析员将丰隆银行的目标价,从11.60令吉上调至12.90令吉。尽管维持“卖出”的投资评级,但目前股价相比10年估值(股价对账面价值)周期,被低估程度越来越大。