最近老萧有位失联许久的老同学，突然给自己发来讯息，说自己投资信托基金十馀年，但投资成绩平平，想要寻求老萧的建议。当他发来自己所持有的基金名称列表，老萧尚未细看就发现一个问题症结所在，那就是买得太多，“相关性”又太高。
这位老同学一共持有十馀档基金，是过去这些年来，服务他的基金顾问所陆续推荐买入的。那位顾问的投资理念是，买得越分散、持有越多档的基金，就越能够分散风险，这样的理念乍听之下挺有道理，但凭其建议下选择买入的基金来看，实则犯下了根本上的失误。
首先，我们投资时常说要“分散风险”，那究竟是要分散什么风险呢？最主要的，是一档基金，或一个市场可能出现长期表现不佳的状况，虽然一档基金持有许多的投资标的，例如一国股市中众多上市公司的股份，但如果单一持有这样的一档基金，在资产配置的概念下，将自己的所有投资押宝在单一市场，就会显得过于集中，当这个市场处著长期、大幅的跌势，很多时候该档基金持有的众多资产价格，很难有幸免的状况发生。
再来，另一个则是波动风险，意即在投资市场出现短期的价格波动，若出现巨幅跌势的状态下，而投资人刚好需要卖掉持有的单一基金，就意味著需要承担损失并离场，这是许多投资者都极力避免发生的情况。
正是“集中风险”及“波动风险”的存在，让专业的基金顾问或“久战沙场”的投资人，深信资产配置的重要性。从资产的类型来说，如果无法确定自己所持有的全部投资，都是为了达致十年或以上的财务目标，许多人会选择一定比例的“股债配置”，例如一半的投资在股票基金，另一半则是纳入债券基金，并时不时在比例失衡时，通过“转换”（Switching）的方式，将“股债配置”的比例拉回到50%-50%。
相关性过高
如果是单一的资产类型如股票，资产的配置重点则是“相关性”。如果持有多档相同市场，或持股类似的基金，就会出现相关性过高，全部基金同涨同跌，而老萧的老同学，面对的正是这样的情况。十馀年前，本地基金市场除了大马股票基金，最夯的就是中国股票基金，发展至今天，必须很老实地说，这两个股市的表现目前看来并不佳，而老同学持有的十馀档基金，皆只集中在这两个股市，且多档基金的持股大同小异，当然很难看到优秀的回酬表现。
这样比喻好了，我们决定同时经营两家卖冰淇淋的档口，在天气炎热的时候，自然是客似云来，许多顾客都想要通过品尝冰淇淋来解暑；但是在雨季或阴天时，冰淇淋的销量也会因为天气的变化而直线下降。如此一来，若我们选择只经营一个冰淇淋档口，另一盘生意我们选择的是卖雨具的档口，在艳阳高照时生意固然不好；但阴天、雨天时顾客却能络绎不绝，这样就能形成两盘“负相关”生意的组合，进而对冲掉长期阴雨或晴朗，所带来的外部环境因素变化下，导致的生意不稳定。
同理，在组建信托基金的投资组合时，我们不应该只依照时下最流行的投资主题，或者备受欢迎的投资市场，将所有“筹码”押在相同或相似的基金当中，而应该围绕“相关性低”或“负相关”的基金来做选择。持有在许多时候互有涨跌的基金，虽然大多数情况下不能实现超额报酬的表现，但却是让资产平稳增长的关键，因为只要是选择了优秀的基金，互有涨跌时能够成功抵消掉市场波动带来的风险，却不会牺牲长期的投资报酬。
以过往的历史记录来看，投资股票基金时，像是美国和中国股市，就很明显是“相关性低”的选择，老萧的老同学与其单押在中国股市，其实将自己的投资组合涵盖这两个市场的话，会是更理想的选择。追根究底，投资时想要分散风险，拥有很多资产并不足矣，拥有很多不同的资产，才是关键所在。
