上周五美联储现任主席鲍威尔与前任主席贝南克在同一个场合先后被访问以及发言，或许在市场人士的眼中，甚至所报道的媒体，都把重点放在言论当中是否有蛛丝马迹关于6月美联储究竟是暂停还是继续加息。
很多媒体认为，鲍威尔的言论，相对比对上一次的言论较为鸽派，与此同时上周却又有很多其他美联储官员出来发表非常鹰派的言论，让市场觉得有点前后矛盾，并认为此为美联储内部分裂越来越严重的证据。
但在我看来，上周五的言论中，市场抓错重点，并且本次言论简直就是过去半年多以来最重要，以及最清晰的一次讲话。
本期，让我把鲍威尔其中一段约3分40秒的讲话逐一拆解每一句话的真正含义与重要性。首先，他重申美联储通胀目标依旧维持2%，并且说对于最终利率需要提高到什么程度目前还不能完全确定。这是他向市场发出局方明确清晰2%通胀目标立场，坚定告诉市场，除非美联储看到通胀水平回到目标区间，否则货币紧缩政策并不会贸然改变方针。
此外，他指出美联储有各种工具，包括货币政策与流动性工具来达到金融稳定与调控宏观经济的目的。他强调，各种工具都有针对性与特定的应用场景，并且在大部分时间内都不会影响其他工具的有效性。
他举例三月份的银行流动性危机便有贴现窗与BTFP两个政策工具给有需要的银行使用，而该工具在提高金融系统稳定性的同时，并没有影响其他政策工具所希望达到控制通胀从而达到价格稳定的目的。
但要留意，个别工具的使用场景虽然有针对性，可对宏观经济的影响却不是独立的，而是更倾向一种工具实施的同时有对宏观经济多方面的影响。
鲍威尔甚至指出上任主席贝南克有特别研究在金融危机当中，金融稳定性直接是会影响宏观经济走向的重大关联性。在以上铺垫好后，才说出，就是因为工具施行的效果对宏观经济有扩散性，因此，政策利率有可能不需要像原本需要提高的幅度来达到同样的效果。
换句话说，他希望告诉市场，哪怕美联储从6月份停止加息，并不是因为美联储看到银行爆发危机之后而对宏观的价格稳定有任何改变的立场。相反，局方只是考虑到在该危机爆发并且银行得到政策工具救助后，哪怕短期内已经取得金融系统性的稳定，但长期而言，此事故会引发后期的扩散性信贷紧缩，相当于代替了美联储部原先需要从官方利率提高的部分。
他更提到目前很难预测供应链的负面冲击，包括俄乌战争等所带来的能源与大宗商品通胀是否会再次出现。他更坦言供应链过去因为得益于全球化的进程，带来足够的劳动力与科技进步，带动效率提升。因此通胀率在过去一段非常长的时间内才能维持在低位。但过去的全球化进程所带来的低通胀环境，有可能是因为疫情的关系已经中断或暂停，并且在未来“不太可能会再有”。
大家可能没有细心留意，美联储主席鲍威尔本次发言，对比过去美联储公开市场委员会（FOMC）议息会议后，或是其他任何场合的言论有一个非常不同的地方，却非常容易被大家所忽略；就是本次他的发言，是几乎完全根据手上的发言稿一字一字的读出！这证明，他对本次发言的内容不单是有所准备这么简单，对用语更是非常的谨慎，对发言稿子细心读出，避免传递含糊信息，杜绝任何市场对他发言内容的猜测与错误的解读！
简单而已，鲍威尔本次的发言，再加上前任主席贝南克同台的份量，向市场清晰的传递说，美联储希望透过紧缩的政策回到价格稳定的目标，在任何情况下都不会动摇。俄乌战争或其他供应链冲击的不确定性难以推测是否会缓解，但唯一局方能够确定的是，过去全球化所带来的低通胀环境是不复存在，也非常不可能再次来临。
我相信，几乎是地球人都清楚过去二十年，哪个国家是全球化的最大得益者。而美国在结构性改变供应链的过程中，利率需要如何管理才能有效压制宏观社会对货物与服务的需求，好让美国的通胀率在结构性转变当中，维持物价与金融稳定。
另一重点是，美联储按道理只应该谈论货币政策相关事宜，就像过去他被问到关于美国债务违约的问题，他也尽量避而不谈，说是属于财政部的范围。但在一个这么重要的场合，甚至上任主席一同两“首”站台，故意给大家清晰看到按稿读出，说“全球化已经不复存在”，更不会再来临，这才是本次发言最重要的核心信息所在，也解释到为什么我在本栏内不断重复强调，Higher For Longer！ 利率将会维持更高更久的真正根源性改变。建议读者细心翻看鲍威尔的讲话。
