美国劳工统计局11月4日公布的最新数据显示，10月新增非农就业人口26.1万，这是2020年12月以来的最小增幅，但仍超远预期值20.5万。今年以来，平均每月新增就业人口40.7万，而在疫情前的2019年，月均值为16.4万。
尽管新增非农就业人口远超预期，但10月美国的失业率升至3.7%，高于预期和前值的3.5%。员工平均时薪环比上涨0.4%，高于前值0.3%，代表薪资仍对通货膨胀构成压力，时薪同比涨幅为4.7%，前值为5%。劳动参与率则为62.2%，略低于9月时的62.3%。
所以，如我一直在本栏所说，当前美国的各项就业与劳动力相关数据依旧处于强劲状况，依然能为更高的终端利率扫清障碍，所以美联储对持续性鹰派态度难有改变的馀地。
对于一直有跟踪本栏的读者，应该对我一直保持以上的观点不会感到陌生。但本次议息声明后的记者问答环节，却埋藏著市场忽略但实为最重要的玄机。
很多投资者目前一直关注通膨率与美联储的加息步伐。认为当通膨数据放缓的时候，加息步伐就自然放缓甚至停止加息；届时，熊市便会结束，而新一轮牛市可期。
但在议息会议之前，我在一个电台节目里发表过一个极度关键的观点，我认为，熊市不单不会在通膨放缓的时候结束，更很有可能是当各位在欢天喜地迎接通膨放缓而再次大幅投入到股市之时，便是下一波大屠杀的启动时刻。原因是各位忽略了一个最重要的经济学原理：实际利率！
毫无疑问，全球正在承受加息带来的各种沉重压力，但有否想清楚过，哪怕经过多次加息之后，其实目前的实质利率依然为负值？用“名义利率”减去“通胀率”就会得到简单版本的“实质利率”；目前的名义利率依然比通胀率为低，所以大家目前依然身处实质负利率环境。
没错，我们目前几可肯定通膨率在未来的几个月内会缓缓下降，甚至一些报告指出，在2023年第四季左右，通膨率将会回落到2.6%附近，约是美联储终极的目标通膨率附近。
但细想清楚，当通膨率缓缓下降之际，而美联储已经明示哪怕通膨放缓，也将会把利率维持在高位一段足够长的时间，确保通膨率不会死灰复燃。
换句话说，是不是当通膨率回落的时候，正正就是实质利率开始往一个更高的方向进发？实质利率是一切经济活动的实际成本，哪请问，当实质成本越来越高的时候，除非企业盈利增速非常强劲，否则企业盈利又如何能提高而带动股价回升？那牛市重临之说又能如何成立呢？
美联储主席鲍威尔在加息之后的记者会，在言语之间非常肯定的曲线印证了我这个说法。本次记者会可以说是鲍威尔最答非所问的一次。但正正就是因为不断多次的答非所问才最值得关注他究竟在非常强烈的传递出一个什么样的讯息。
他多次提到，目前家庭单位的储蓄水平依然非常高，是推动通膨的其中一个重要环节。更直接说出之前从未表达过最关键的一句，他说：“我们的确想要把利息提高，直到实际利率为正的时候”。那各位想想，究竟升息之路还有多长呢？
本栏的长期读者，应该依稀还记得，我在本栏五月份几篇内容都曾提及“彻底破坏财富效应”是美联储的目标。我分别在六月中旬在本栏成功抓取两个月的反弹。更在10月17日刊登“极度吸引又相当危险”为题一文内预告本轮反弹。
因此，希望大家在庆祝通膨回落并参与股市反弹之际，紧记我在本期内为大家预先揭晓2023年埋下的“实质正利率大屠杀”。
.jpeg/60873fbb48f03a43d54787461ce73dad.jpeg)
