实施负利率的一个明显副作用,是毒害银行的业务模式和证券价格。

日本央行追随欧洲央行(ECB)及其他央行,采取了负利率政策(NIRP),甚至是美国联邦储备委员会(FED/美联储)也在做模型测试,看如果采取负利率,银行业将做何反应。

看看市场价格就知道,银行业及其股东还有债券持有人都不喜欢负利率,一点也不喜欢。

日本的银行股指数自利率为负之后下跌近15%,今年累计下跌约25%。欧洲银行股指数也大幅下跌,今年迄今下跌23%。

瑞士信贷上周四公布令人失望的业绩之后,股价暴跌11%。与德意志银行相关的证券价格也明显下跌,尤其是应急可转债(或有资本债券/contingent capital bond)。这种债券的风险相对更高,如果银行出现问题,将强制性地转换为普通股。

投资者为什么突然变得不喜欢金融中介业务,这其中有若干基本原因。

对能源和自然资源公司的贷款看起来充满风险,对中国以及巴西等新兴市场的曝险可能同样如此。

大环境看起来是,全球利率将进一步走向前所未知的水平,这将愈发减少银行业收入,削弱它们作为金融中介的业务模式。

全球政府债券的供应中,目前约有10%收益率(殖利率)为负值,而银行配合监管规定被迫或多或少持有政府公债。

当然,随著利率调降,银行持有的这些债券价值上升,但是这种形势下的走势,并没有办法保证是可长可久的业务模式。

同时,负收益率将进一步损及净利差(NIM)--也就是银行必须为融资支付的利息与向贷款方收取利息费用的差距。

负利率政策实施已超过一年的瑞士,就是一个颇具参考价值的实例。

尽管瑞士央行对部份利率市场具备相当大的控制权,但他们还是不能强迫民间银行亦步亦趋追随。

因此,由于银行的再融资成本赶不上市场利率下滑的速度,瑞士中长期抵押贷款利率实际上是上升的。

天真的模型?

利率对一个经济体发挥作用的经典模式,就是利率下滑时,贷款需求就会增加。

不过这套模式并非放诸四海皆准。以日本为例,极低的利率并未激发基层企业借贷,因为企业也会推算人口变化效应,并明白需求不太可能足以促进新的投资。

在欧洲情况亦是如此,虽然低利率对银行资产负债表上部份资产的价格起到了明显的帮助作用,但似乎并没有让银行的金融中介职能满血复活。

不但如此,从市场来看,银行中介的特有价值的下降速度,超过了其所拥有的债务价值上升速度,并且还有进一步下降的空间。

从我们所经历的银行股下跌这一点来看,展延信贷的银行会越来越少,负利率有可能会无限期延续下去。

日本野村总合研究所首席分析师辜朝明称,在有了多年过度举债的经历后,大多数人都在纷纷偿还债务,而不是举债。

这使得以利率作为刺激手段的旧有模式不再有效。

“理论而言,通货膨胀是一种可为央行所控制的货币现象,因为央行可以控制货币供应。但这个理论必须要在有大量民间借贷方的环境下才能成立,”辜朝明在给客户的报告中写道。

“但在泡沫覆灭后资产负债表缩水的环境下,上述条件无法获得满足,因此这一理论显得毫无意义。”

然而可以确定的是,假设2008年情境重演也非明智之举。当前银行虽然持有一些问题遗留贷款,但资本和韧性均好于上述危机之前。

不过金融危机之后,银行面临著“非中介化”风险,一方面是因为技术,一方面是因为低利率。当前的形势的确给银行带来了一些疑难。如果银行不发放贷款、不去挣钱,那么银行又可以干什么呢?

热门新闻

阅读全文

57岁郑伊健“当爸”了? 抱宝宝视频流出:爸爸给你的不多

阅读全文

求爱不成起杀机 妒男假意请吃饭开枪轰2女

阅读全文
一名中五女生的摩哆疑失控,撞击分界警示路锥,再遭后方而来的摩哆撞及,不幸当场身亡。

摩哆失控撞路锥 中五女生当场身亡

阅读全文

摩哆失控撞路边电线杆 18岁华裔青年伤重不治

阅读全文

气候抗议组织撑船堵港口 澳洲警察捕170人【东方头条】2024-11-25

阅读全文

DHL货机坠毁砸中民宅

阅读全文

全球股市大跌背后原因

财经

由于担心经济增长疲弱和央行政策能否奏效,投资者正在逃离股市,奔向债券和黄金等避险资产。与此同时,能源价格崩跌冲击产油国的...

阅读全文

估值便宜.基本面佳 产业股 蓄势待发

财经

对产业领域而言,2015年是惨淡的一年,马股的产业指数(KLPRP)在去年是表现第2差的领域指数,全年挫跌8%,跑输同期...

阅读全文

全球股市遁入空头 黄金牛气冲天

财经

(纽约/新加坡12日讯)衡量全球股市表现的指数离前波高点已跌20%,符合技术上遁入空头的定义。避险警报大作,资金涌入日圆...

阅读全文

油气股展望两极 看好下游 唱衰上游

财经

(吉隆坡12日讯)油气领域烟雾迷漫,分析员建议投资者避开上游公司,但看好下游业者的表现。Midf研究分析员指出,东南亚的...

阅读全文

日股跌破15000关卡 韩国小资本股跌停

财经

(吉隆坡12日讯)欧美隔夜股市直线下滑,今日恢复交易的日本日经指数“接力暴跌”,16个月以来首次跌破15000点心理水平...

阅读全文

令吉反弹 下游业务支撑 IOI次季业绩料亏转盈

财经

(吉隆坡12日讯)自2016财政年首季(截至去年9月30日止)蒙亏后,分析员预计,即将公布2016财政年次季业绩的IOI...

阅读全文

索纳获批澳洲购油田

财经

(吉隆坡12日讯)索纳石油(SONA,5241,主板特殊用途公司)宣布,证券监督委员会(SC)已经批准该公司在澳洲收购一...

阅读全文

乘客流量向好 大马机场股价2连涨

财经

(吉隆坡12日讯)由于日前公布的今年1月份乘客流量数据向好,大马机场(AIRPORT,5014,主板贸服股)股价连续2天...

阅读全文

吉运 灵通国际股权场外易手

财经

(吉隆坡12日讯)吉运速递(GDEX,0078,主板贸服股)今天出现一批为数1亿9109万股的场外交易,占缴足资本的15...

阅读全文

大马3月或重征棕油出口税

财经

(吉隆坡12日讯)分析员表示,随著原棕油价格在近期持续走高,大马原棕油出口或将在今年3月重新征税。由于市场担忧厄尔尼诺(...