正当巴黎奥运会如火如荼进行之际，全球股市却迎来了一场措手不及的暴跌，马股也难逃一劫，短短两周内再次出现千股齐跌的惨况，许多投资者经过长时间累积的账面盈利也在瞬间回吐，甚至是转为亏损。 许多投资者惊愕不已，市场弥漫著极度恐慌的情绪。股市大跌唤起了投资者对上届东京奥运适逢新冠疫情股市大幅下跌的回忆，不禁把“奥运”和“股市大跌”两者挂钩。显然这是不理性的做法，因为存在相关性并不等同于存在因果关系。
然而，这次的暴跌并非前所未有，每当市场崩溃，都会有分析师声称自己早已预见。这种现象屡见不鲜，实际上无助于投资者获取学习机会。
全球股市暴跌导火索
一如既往的，投资者在每一次股市的暴跌中都会试图找寻各种下跌的理由来合理化下跌或是获得一丝的安慰。然而，下跌的原因往往就是卖出的资金大于买入的资金，即经济学中的供需理论，如此简单和粗暴而已。另一边厢，投资者心理学则把投资者寻找下跌原因的行为称之为归因偏差（Attribution Bias）。须知归因偏差可能导致投资者在市场下跌时做出非理性的投资决策，主要表现为过度抛售、错失机会和短视行为。
投资者不可忽视的三大因素如下：
1.日本央行毫无预警地升息：日本央行突然决定提高利率，打破了市场对低利率环境的预期，导致全球投资者对经济增长前景的担忧加剧。毕竟，投资者不喜欢“意外惊喜”，故出现过激反应，直接把日股打落1987年最差表现。
2.美国失业率上升：美国发布的就业数据低于市场预期，对经济基本面来说是利空。投资者担心这会促使美联储加快降息的幅度，从而打乱投资者的部署。这一点与日本央行的升息一样对投资者来说是一个“意外”，同样不受欢迎。
3.地缘政治紧张局势升级：伊朗和以色列之间的紧张关系升级，进一步加剧了市场的不确定。地缘政治冲突往往会引发市场的避险情绪，导致资金大量流出股市，转向更安全的资产。这一点，被视为避险工具的黄金价格走高可见。
熊市降临了吗？
投资者最关切的问题是“熊市降临了吗？”以及“股市大跌还会维持多久？”。
值得欣慰的是，这一次股市的大跌是以极为急促和大幅度发生的，这可归因于信息的传播速度更快以及市场更为有效。另外，随著演算法交易（Algorithmic Trading）的盛行，更多的止损单在同一时间内触发而加剧了股市的暴跌。然而，这样的暴跌在经历短则一周长则一个月后，往往伴随著的是另一轮的大涨，让许多投资者甚至忘了之前的大跌。
至于股市大跌还会维持多久这个问题，只需要一周的观察就足以探究出股市大跌是否引发追加保证金通知（margin call）。追加保证金通知不只是指一般散户投资者而已，而是为了享有现金流而把手上持股抵押给投资银行的上市公司大股东们。相比散户投资者，后者遇到追加保证金通知会导致骨牌效应更为显著和深远。
市场在经历暴跌后，投资者的恐慌情绪可想而知。在极度恐慌的状态下，许多投资者可能会因为害怕而做出错误的决策。然而，从历史经验来看，这次的情况可能并非如此简单。市场正处于“诱空”状态，许多投资者误以为熊市即将到来，纷纷大举卖空。然而，一旦卖空者的仓位达到极限，市场可能会触发一波强劲的反弹，反向大起。
市场反弹可能性
事实上，目前的市场情绪可能正为一场大反弹铺路。当大多数人认为熊市降临时，实际情况往往相反。卖空者一旦到位，市场可能会出现“轧空”(short squeeze)的情况。简言之，轧空是指卖空者被迫平仓，从而导致投资者争相扯购股票回补仓位或止损（股票价格高于卖空者进场价位就是亏损），股价随之迅速上涨的现象。当股价开始上涨时，卖空者不得不买入股票以平仓，从而进一步推动股价上涨，投资者可以借鉴于新冠疫情初期的股市。我与庄太量教授曾在《大马股市演义》 一文中讨论美股被逼空的情况，可供参考。
这次的暴跌虽然令人措手不及，但对长线投资者来说，或许是一次千载难逢的机会。通过冷静分析和理性判断，投资者可以抓住市场恐慌中的机会，迎接未来的反弹。正如每一次股灾过后，市场总能恢复元气并创新高，当前的暴跌或许也是一次市场“人踩人”事件，最终将被证明是股市历史上的一段插曲。
在如此动荡的市场中，保持冷静和理性尤为重要。投资者应避免因恐慌而做出仓促决定，耐心等待市场情绪的恢复和基本面的修正。事后回望，这次的市场波动可能只是投资路上的又一次考验，而那些能坚定信念的投资者，将会从中获得丰厚的回报。无论如何，个人的投资决策都须基于了解自身可承担的风险和充分的研究与专业咨询，本文仅为信息分享而非投资建议。
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