我曾在3月28日刊登《非常时期,灵活转身》为题的文章内转为看好股市,短线见底;更罕见地公开发表闭上眼睛买进一些大到不能倒的美国蓝筹股。直到本周四截稿前,美股各大主要指数从低位已经反弹约30%,碍于截稿都是比刊登提早几天,假如从执笔之时到目前为止,不足3周的时间内,执行闭目进场的建议已为各读者进账约至少15%的上涨空间,假如按文内挑选一些大到不能倒的美股,大部分都至少有25%-30%以上的涨幅。
我极少在报刊明确地发表买卖讯号建议,除非我对市场的判断有极高的信心,加上认为有足够的安全边际给予读者操作空间,否则因为对于变化极快的金融市场,加上一周一文的时间和篇幅的限制,难以及时给予读者与时并进和详细的建议。假如胡乱刊登买卖信号,等于送人进火海,对读者不负责任。
现阶段宜见好就收
3月份环球股市的跌幅可算是史无前例。经过两周多的反弹后,市场悲观的气氛已经明显改善,VIX恐慌指数也从80以上的高位下跌至近期约44。踏入4月份投资市场气氛持续改善,投资者或许对疫情消息已感到麻木,但观察环球各国疫情变化及会否有新的国家出现重大疫情,对后市发展将有举足轻重的影响。
此前本栏曾提醒读者,当市场气氛完全好转,甚至媒体开始渲染牛市重临,熊踪不再的言论开始之时,很可能就是酝酿下一波回调或者下杀的开始。上期说到国家主权债和各种企业债务爆破之潜在危机,虽说此刻还没到达临界点,但随著此周陆续出现多国信贷评级和多家规模不小的航空及各类跨国企业债券被下调到垃圾等级,再加上此番无论股、债、油价均由低位反弹30%-50%,自然吸引过去在牛市累积了杠杆仓位而有幸熬过被断头的长仓撤退,读者现阶段或许应该“灵活转身,见好就收”,不要期望在股市内赚到最后的一分一毛。
而且,根据以往两次在科网股爆破和金融海啸的情况,整个熊市的下跌过程需要经过多次的起跌波浪形态才能正式见底回升。
与此同时,世贸组织(WTO)周三预测,今年全球贸易将降13%-32%,看似没有意义的超宽预测幅度,也侧面证明了,疫情背后实在有太多现阶段无法准确量化的因素存在。报告也同时指出,今年商品贸易萎缩将超过10年前的金融危机。依据全球贸易量每1.8%的降幅,便足以影响1%的GDP减损;按此推论,全球GDP降幅将最少达到7%-18%。
另外摩根大通预估,疫情将导致全球经济两年5.5兆美元/23.6兆令吉的损失,美国花旗银行也预估大约损失达到5兆美元/21.5兆令吉的数字,也就相当于8%的GDP;两者预测与WTO相约。而光是发达国家经济产值的减损,就相当于2008年与1974年的经济衰退。
许多投资者看到全球股市经过巨大的跌幅后,认为现已达到估值便宜的水平。从技术角度而言,短期走势经过急跌后,反弹速度和幅度也自然会较强劲;可必须留意,现时绝大多数基金经理和分析师一般依然预测美企盈利可能最糟下跌50%!
美企盈利料一塌糊涂
大家不妨细想,假若以现时环球股价为考量,假若次季盈利较首季更弱,股市市盈率届时便反而大升,估值就会显得不便宜。而且去年基数较高,也造成按年比较显得更糟!我个人认为,美国未来一两季度企业盈利将肯定是一塌糊涂。此刻股市的回升只是反映较早前市场在非理性恐慌和系统性卖压的跌深反弹,加上对于各种政策的短期利好反应而已。
根据美国耶鲁大学教授、2013年经济诺奖得主之一席勒(RobertShiller)的统计,美国企业盈利在大萧条期间剧降70%以上,而2007到2009年经济大衰退期间,盈利跌幅更大。新冠疫情让供需两面共同受重创,美企季度盈利出现“史上最差”劫数难逃。正因如此,经周期调整市盈率(CAPE)对企业估值更具参考价值。
经过这波跌幅,标普500指数CAPE已从去年底33倍降至目前约25倍;但此值依然是美股从1990年至今的平均值,若从此角度分析,美股此刻也只能说回到均值,并没有特别便宜。虽然这些数字对判断短期走势起不了什么作用,但从长期回报著眼,值得思考之处不少。
此外,不难发现,近期多家属于产业链上游的电子科技相关的上市公司发布2020年第一季的盈利却奇怪地报出亮丽的业绩;然而中、下游相关企业却深陷泥泞,周转不灵;若以阴谋论,是否此等企业之掌门人,在可操作的空间内,调整财报的计算和入账的方式,从而让短期内营造股价往上的动力,从而启动最后的逃命行为呢?
疫情新增确诊比率缓和,加上环球各央行和各国议会,所有利好经济的刺激方案都几乎密集式地在过去这两周内通过,甚至OPEC+减产利好预期也已反映到股市内;哪后面究竟还能有什么重大利好消息可以不断地推高市场乐观的情绪呢?在逆向思维下,市场是否会在短期内,趁著各种利好消息的到来,让众散户掉以轻心,在按奈不住错失恐惧症(FOMO)的情绪下进场,反而是已经快要到达利多出尽而作出回调的时刻呢?
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