金融世界如同复杂的迷宫，而个人消费支出（PCE）数据犹如一颗指引前路的宝石，是解读经济格局的宝贵钥匙。理解这些数据可以让你为投资更好地降低风险，助你管理投资组合。
刚刚在2023年9月29日由美国商务部经济分析局（BEA）发布的PCE数据不仅仅是数字，它更是一个深入了解美国经济核心的窗口。我经常在本栏多次揭示经济数据背后埋藏的真相。而此次，假如读者仔细关注环比增长率、环比加速度以及与预测相比的差异，你将会发现另一个再次被埋藏的真相。
数据显示了无论从名义还是实际（通货膨胀调整后）的消费支出都出现减速。但因为大多数分析师预测是更大幅度的下滑，使PCE数据成为一个小幅正面惊喜。假如我们深入挖掘，你会发现这个正面惊喜主要归因于PCE价格指数（PCEPI）。市场预计是0.5%的通货膨胀率，但实际数字是0.4%。简而言之，实际支出的小幅增加主要是由于通货膨胀的下降，而不是名义支出的上涨。
关注通胀的原因，是让我们聚焦于通货膨胀对个人消费支出的影响。换言之，通胀影响了一定金额的商品和服务购买的数量。当我深入研究报告内的数据时，注意到商品的实际支出出现了负增长，特别是包括耐用品在内等经济敏感性较高的类别。而八月份耐用品价格的通货紧缩，更凸显出这个领域的经济脆弱性已经出现。
此外，假如观察商品和服务增长之间的差距更是扩大了。服务业正迎来1个月和6个月增长率超过历史平均水平。相比之下，商品的增长却显示出滞后表现，这是出现经济衰退前的征兆。
整体PCE减速主要归因于商品购买的显著减速。令人费解的是，与服务相比，商品在PCE中的权重其实是较低的；然而这却是一个更值得重视的部分，因为商品更容易受到经济波动的影响，在经济减速和衰退期间通常是率先反应的。
那这对美国经济意味著什么呢？此份报告中的PCE数据暗示美国消费者支出正大幅下降。假如我们剔除非周期性支出，比如与经济变动关系较小的医疗保健和其他服务，我们会发现一个更明显的减速现象。在经济敏感性类别中，实际支出增长与以往衰退前期已经表现出有相似的情况。
此外，消费支出的大幅下降在整体PCE数据中仍然被更不敏感和增长较慢的类别，甚至根本不代表消费者支出的分项所掩盖。如我在本栏7月3日《学生贷款重启，压垮牛市回归》一文内就指出读者需留意消费者支出的疲软将在未来几个月变得明显，是美股一个不容忽视的情况。
从短期来看，经济减速的迹象可能被市场解读为利好的消息，因为市场可能认为这会减轻了美联储继续实施鹰派政策和言论的压力。但未来几个月的关键，是随著消费者支出程度下滑得更为明显，它除了可能会推动债券收益率逐渐下降，更有机会对股票价格产生下行压力——尤其是在经济敏感性领域。
在不久的将来，市场可能会在相对疲软的PCE数据中找到一些喘息的机会。但这里有一个读者应该留意的真相：任何指示经济减速加深的数据都可能把当前的“坏消息是好消息”的乐观情绪，转变为牵动股市神经“坏消息真的是坏消息”的担忧情绪。金融世界充满了各种虚假数据与不为人知的秘密，读者宜充分理解数据背后潜藏的真相，才去作出关键的投资决策。
