在美国通胀数据趋向放缓，大部分人以为美联储开始转鸽，甚至期待一个圣诞行情之际，本栏过去两周不断提醒读者们注意乐极生悲。
果不其然，好的不灵，丑的灵！美股在过去两周上演大屠杀，多只权重股份成重灾区。散户之爱苹果、亚马逊和特斯拉都全部跌破上一次11月初的低位。特斯拉更创出吓人的单周下跌20%。
其实，美联储目前实属处于对两难的阶段。各项数据指标其实并没有非常明确指向整体通胀将在可预见的时段内不再抬头。在各项好坏参半的数据当中，只是商品物价显示出明确放缓迹象，但对于服务类物价依然未显示在明显的下降趋势当中，并且劳动力市场的成本，例如平均时薪等甚至依然在攀升的通道当中，暂时对央行的抑制措施无视。
但投资者却看起来比美联储自己更加相信局方能有效抑制通胀的能力。从收益曲线和预示通胀风险下降的美国国库抗通胀债券（TIPS）的表现，可以明显看到投资者对2023年上半年物价压力放缓充满信心。
虽然美联储主席鲍威尔在本次议息声明当中，已经没有过去曾经举出1970年代的加息例子，但我认为投资者不应该过早认为美联储会灾2023年降息。甚至我曾经在本栏表示过，踏入2023年第三季很有可能通胀再次死灰复燃而让美联储从新启动第二轮的加息步伐。
更客观与审慎的观点，是美联储在2023年全年把联邦基金目标利率维持在5%到5.25%附近一段较长的时间。翻查历史，联邦利率维持在高位曾经最短也有3个月，而最长则能达18个月之久。
我个人认为，需要最起码到2024年的第二季之后才有机会开始减息。换句话说，假如通胀没有在2023年第三季死灰复燃，从目前到最有可能降息也要15-18个月左右。一旦通胀踏入明年第三季不幸的死灰复燃，估计减息更不知道需要等到何年何月。
此外，可能市场最意想不到的，是日本央行突然出招，把十年期国债息率目标波幅范围从正负0.25%扩大到正负0.5%，其效果可以说是等同于直接加息0.25%。
受到此消息所影响，日元对美元当天暴涨4%，而这也暗示日本央行为退出非常规宽松政策拉开了序幕。虽然日本央行行长黑田东彦解释本次措施并不是开始紧缩政策，只是希望改善债券市场运作。但明眼人便会理解，在美国有望逐步放慢加息步伐之际，日本央行其实就是在做美国对全球紧缩的接棒者。
我经常在本栏提醒读者，金融政策是服务于政治的工具。特别诡异的是，本次的紧缩政策更是顺周期，在经济循环衰退的周期当中实施紧缩政策并不常见。唯最大的目的是以金融手段调整国家之间的竞争优势。
当美国自身的经济在加息当中开始受到压力逼不得已暂缓加息步伐，日本央行便是第二号的接棒者。所谓上帝要你灭亡，必先让你疯狂。在美国加息的环境下，全球都极度依赖日本在收益率曲线控制（YCC）下的流动性。当市场最后便宜资金的来源都开始正式终结，你认为逃命的时间还剩多少呢？
读者需要留意，大户最有效率的出货方式是先让你相信市场回升，让你认为能赶上回升的尾班车。在你认为可以放松戒备之时，便是正式手起刀落之时。
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