季候风季节过后的油气岸外活动比预期低,加上疲软的赚幅,本地油气业者在2016年次季业绩表现依然黯淡无光,分析员指出,一半油气公司的上半年业绩表现低于预测。
4大挑战 油企重组求存
肯纳格研究分析员指出,在2016年次季,岸外支援船(OSV)业者及钻井公司,皆成功收窄它们的累积亏损,归功于更好的船只使用率,主要是由季节性因素带动。
可是,该分析员表示,本地油气业者今年次季的成绩单依然无法激励人心,所追踪的16家油气公司,有一半的业绩表现比预测逊色。仅戴乐集团(DIALOG,7277,主板贸服股)脱颖而出,表现超越预测,归功于较高的已实现外汇收益。
该分析员则因为柏力赛石油(PERISAI,0047,主板贸服股)及乌芝玛控股(UZMA,7250,主板贸服股)面对更高的金融风险及疲软的盈利前景,而将它们的投资评级调降至“跑输大市”。
他指出,基于季节性因素,油气领域的营运有改善的迹象,但是整体领域活动依然缓慢。
他说,在岸外支援船与钻井服务方面,每日租金率预估仍未触底,因为砍价的情况愈演愈激烈,归因许多油气公司尝试提高它们的现金流,以便可以用来偿还贷款及应付营运成本。
与此同时,其他油气服务次领域,如制造和油田服务业者,也交出疲软的盈利表现,因为缺乏新合约填补订单,以及赚幅继续承压,即使油田活动小幅增加。
此外,浮式生产储卸油船(FPSO)稳健的盈利也面临挑战,因为面对收款问题,因为它们的顾客面对现金流吃紧的窘境。
联手竞标工程
随著原油价格在近2年节节败退,许多油气服务公司基本上面对4难题,分别是较少的工程、现金流吃紧、船只置闲,及债务加重。
然而,肯纳格研究分析员相信,整个油气领域正在重组,这将是一个适者生存的重组,而且他发现一些公司开始联手竞标工程,以加强核心竞争力。
“因此,我们预期更多竞标者争取同一工程,而且一些竞标会提呈较低的报价,以期可中标。在此情况下,我们认为,大型油气公司将倾向于一次总额的方式(lumpsumbasis)颁发合约,以便将成本管理的责任和义务,转移给服务供应商。所以,在短期内,油气服务供应商之间竞争会更激烈,成本效率是它们渡过艰难期的关键。”
对于国际原油价格的走势,该分析员预测,基于原油库存偏高及钻井数量增加,油价将在每桶55美元以下水平。
一些市场人士认为,石油输出国组织(OPEC)本月在阿尔及尔召开的会议,可能会给领域带来转机,但肯纳格研究分析员却对该议的结果持怀疑态度,尽管OPEC成员之间的关系有所改善。
该分析员认为,若要改善供给平衡的基本面,OPEC须拟定比冻结生产更好的建议。无论如何,任何正面的会议结果,将对油价短期走势有利。
不过,分析员维持2016年杪布伦特原油价格每桶46美元的预测。
国油减值拨备
另一方面,随著国家石油(Petronas,简称国油)针对油气资产做出了76亿令吉的减值拨备,分析员不排除今年下半年会出现另一轮的减值拨备,因为油气资产的使用率依然低迷,以及油价走势也平平;但是,他相信拨备数额按年将减少。
国油因为国际油价疲弱及作出减值拨备,导致该公司2016财政年第2季净利年按年猛挫85.40%,至16亿1600万令吉;上半年净利也按年滑落72.48%,至61亿8300万令吉。
分析员表示,若是不纳入90亿令吉的净减值拨备,国油今年次季核心税后盈利(PATAMI)按季提升13%,至94亿令吉,因为原油价格按季提升34%,以及受惠于更好的成本效率。
不过,按年比较,核心税后盈利则下跌7%,主要是被所有产品较低的平均价格拖累,惟疲软的令吉缓冲了部份冲击。此外,国油今年上半年的核心税后盈利则按年下跌10%,至176亿令吉。
国油次季的营运现金流达159亿令吉左右,按季提升64%;不过,该公司上半年的营运现金流却按年下跌26%,至256亿令吉。
同时,国油次季的资本开销(CAPEX)为139亿令吉,所以年初至今的资本开销达251亿令吉,按年减少21%。这些资本开销主要是投资在边佳兰的综合油气项目(Rapid)、其他国内上游项目及沙巴氨尿素工厂(SAMUR)。
国油总裁兼首席执行员拿督旺祖基菲里在近期披露,国油的资本开销及营运开销(OPEX)已减少150亿令吉,这符合未来4年将相关数额减少500亿令吉的进度。
值得注意的是,国油承诺今年支付160亿令吉的股息给政府,该公司在上半年已支付了60亿令吉,分析员预测国油将在下半年支付剩馀的100亿令吉。
“对国油而言,我们相信这会是一个挑战,但国油可能从多馀的营运现金流中筹集该笔资金。”
由此可见,国油须节省更多的现金,通过更好的成本节省或是推迟资本开销的使用时间。这意味油气服务公司要保持成本效率,因将持续面对大型油气公司调整租率的压力。
虽然如此,分析员预期可看到更多与营运开销相关的合约颁发,如泛马运输与安装(Pan MalaysiaT&I)项目,以及检查、修复及维修(IRM)项目,而潜在受惠的公司则是沙布拉肯查纳石油(SKPETRO,5218,主板贸服股)及巴拉卡(BARAKAH,7251,主板贸服股)。
估值受局限 油汽领域评级中和
整体而言,肯纳格研究分析员维持油气领域“中和”投资评级,等待重估的有利因素出现。
该分析员表示,次季油气领域的平均净负债率为0.55倍,比今年首季的0.53倍高。同时,油价持平将限制该领域的估值,所以建议投资者要灵活和选择性投资油气公司,并以合约流,作为企业盈利复苏的指标。
他指出,云升控股(YINSON,7293,主板贸服股)依然是肯纳格研究的首选油气股,因为该公司拥有稳健的盈利前景,所以维持该股“跑赢大市”投资评级及3.90令吉目标价。
此外,他也看好国油化学(PCHEM,5183,主板工业股)的长期成长前景,将由边佳兰的综合油气项目支撑,因此维持该股“跑赢大市”投资评级及7.18令吉目标价。
至于近期赢得5项总值6540万美元合约的沙布拉肯查纳石油,该分析员则维持该股“与大市同步”投资评级及1.48令吉目标价。以过往的记录来看,该公司最容易受到原油价格波动的影响,所以油价走高将对它有利,反之亦然。