在保健开销持续成长、医疗保险增加和老龄化人口结构支撑下,分析员相信,大马保健领域将享有稳定的成长;不过,基于保健股的估值偏高,分析员维持该领域“减持”投资评级。相反的,分析员比较看好与保健领域相关的手套股,因为认为它们具有抗跌能力,而且受惠于令吉汇率走贬,所以是股市动荡时期的避险股。
针对保健股今年首季的业绩表现,肯纳格研究分析员指出,IHH医疗保健集团(IHH,5225,主板贸服股)、柔佛医药保健(KPJ,5878,主板贸服股)和发马(PHARMA,7081,主板贸服股)首季业绩符合预期。
该分析员看好IHH医疗保健集团未来5年的成长动力,将来自扩充计划,包括第一、国内4家医院的扩张活动,分别是英阁(Gleneagles)、吉隆坡班底医院(Pantai)、巴生班底医院和马六甲爱极乐班底医院;第二、国内2家全新医院的建设,分别是亚庇英阁和柔佛英阁;第三、土耳其2家医院的扩张活动和在当地兴建1家全新的医院。
此外,分析员指出,该公司预计将进军香港,计划在当地兴建、拥有和营运有500张病床的医院。
无论如何,分析员称,按该公司2015和2016财政年每股盈利预测和目前的股价,其本益比分别已高达52.7倍和47.9倍。
鉴于偏高的估值,分析员维持该股“落后大市”投资评级,但将其目标价调高至5令吉。
截至7月16日,IHH医疗保健的闭市价为5.87令吉,已经超越肯纳格研究的目标价。
估值最贵
同样的,分析员也认为,柔佛医药保健的估值处在高水平。
他说,该股2015和2016财政年的本益比分别为34.6倍和32.5倍,对比该公司该两个财政年的平均净利成长仅4%,其估值明显偏高。
因此,他重申该股“落后大市”投资评级,目标价为3.54令吉。
以上目标价远低于该股截至7月16日的闭市价4.24令吉。
相比IHH医疗保健集团和柔佛医疗保健,分析员比较看好发马,主要是由3个正面因素扶持,即:第一、该公司盈利相当具抗跌性,因为它拥有一些药物和医疗产品的独家特许权;拥有售卖、储存、供应和分销经营权,获准将批准的医药和医疗产品分配至政府医院和私人诊;第二、大马人口老龄化的结构将有助于该公司的成长;第三、4.8%的周息率具吸引力。
因此,分析员维持其“与大市同步”投资评级和6.95令吉的目标价。该目标价是按2016财政年每股盈利预测和16.5倍本益比计算。
该股在7月16日以7.09令吉挂收。
另一方面,分析员称,消费税将对私人医院带来负面的冲击,它们的赚幅预料将受压,病人人数也可能减少;而药剂股相对比较不受影响。
“消费税开跑,以及政府进一步合理化津贴的举措,预料将冲击私人医院的赚幅和病人人数。”
手套股抗跌 乱世避风港
虽然市场走势波动,惟与医疗保健相关的手套股,在动荡时期则展现了抗跌能力,所以被达证券分析员视为避险股。
该分析员指出,大部份手套制造商今年上半年业绩令人满意,尤其在美元走强影响下,顶级手套(TOPGLOV,7113,主板工业股)及贺特佳(HARTA,5168,主板工业股)的赚幅有所改善。
展望下半年,他称,大多数手套商在下半年皆有宏图大计,焦点将集中在扩张计划的时间表。贺特佳(HARTA,5168,主板工业股)的新一代综合手套制造厂(NGC)首两座厂房预计在今年内完工。
同时,速柏玛(SUPERMX,7106,主板工业股)的厂房10及厂房11也料将竣工,预计产能将增加34.9%。因此,在今年下半年至明年上半年期间,年产量预料将增加176亿双手套。
此外,高产尼品(KOSSAN,7153,主板工业股)已经完成厂房1、厂房2及厂房3的兴建工程。
分析员称,手套股皆拥有相对低的0.4倍至1.0倍波动性,而近期市场的波动,或将促使投资者将目标转移至处在增长阶段的手套股,并视之为避风港。
3正面因素支撑
手套股获得数项正面因素支撑,包括:一、早前在韩国爆发的中东呼吸综合症(MERS),或再度引起市场恐慌,间接带动手套需求;二、原料价格持稳也对手套股有利;三、美元走强让手套股受惠。
分析员称,MERS在韩国爆发引发恐慌,或许会带动手套需求。不过,目前谈MERS对手套领域的影响,仍言之尚早,毕竟MERS无法与当年的H1N1相提并论。MERS目前接近200宗的案例,显著低于当年H1N1约2560万宗的案例。
在原料价格方面,截至5月,天然胶和丁腈价格,按年分别上涨5.7%和8.6%,至每公斤4.89令吉和每公斤4.71令吉。
分析员称,有关价格走高,主要是中国需求增加及泰国的供应吃紧。
无论如何,分析员指出,与5年平均价格每公斤6.35令吉及6.02令吉比较,天然胶和丁腈价格仍处在较低的水平。
在缺乏提振需求的有利因素下,分析员预测,原料价格在可预见的未来将横摆。因此,他维持天然胶及丁腈价格在每公斤4.90令吉的预测。
此外,美元走势也是影响手套股的主要因素。分析员说,因业务大多以美元计价,所以手套业者将间接从美元走强中受惠。
今年以来,令吉兑美元汇率已走贬8.9%,至3.80令吉兑1美元。
尽管如此,分析员指出,手套领域的潜在风险也正在提升,包括挑战更严峻的营运环境,如陆续扩张的产能导致激烈的竞争、较高的天然气成本和工资也加重营运成本压力。
成本及竞争加剧
自2015年7月1日起,天然气价格上调10.3%,至每百万热能单位(MMBtu)21.80令吉。分析员透露,天然气成本占手套业者总成本的约9%,所以为了抵销有关额外成本,业者需要将平均销售价格提高1%。
从手套业者的赚幅来看,分析员说,它们在转嫁成本方面拥有良好的机制;不过,在成本及竞争加剧的情况下,分析员担心它们未必可复制之前的佳绩。
在估值方面,达证券分析员认为,贺特佳及高产尼品可以享有25%的溢价,因为两家公司的盈利增长能力不俗,而且拥有较高的股本回酬率。
因此,按贺特佳及高产尼品每股盈利预测37.4仙和36仙,以及本益比22.5倍,该分析员将两家公司的目标价,从之前的7.05令吉和7令吉,上修至8.40令吉和8.10令吉。
贺特佳和高产尼品在7月16日,分别以8.60令吉和6.71令吉挂收。
此外,他给予顶级手套和速柏玛的本益比分别为18倍和10.8倍,并按照它们每股盈利44.2仙和20.5仙计算,也将它们的目标价,分别从6.90令吉和2.05令吉,调高至7.95令吉和2.20令吉。
截至7月16日,顶级手套和速柏玛报7.55令吉和2.09令吉。
整体而言,分析员指出,虽然手套股的基本面保持完好,但是鉴于面临激烈的竞争和成本上扬,而维持该领域“中和”投资评级。