2023年已经走到最后的一周,相信大部分人都会认同2023确实是一个戏剧性的一年,多宗国际战事发生,同时也见证了股市的大起大落,而讨论得最多的话题,除了议息以外,便是究竟经济是否会衰退。本期我就与大家分享一个经济指标,帮助大家判断和预视经济衰退来临的机率并揭示2024年的经济前景。
萨姆规则(Sahm rule)是由经济学家克劳迪娅·萨姆(Claudia Sahm)提出的一种衡量衰退的指标。SAHM是"Spending, Unemployment, and Households Market"(消费、失业和家庭市场)的缩写。本指标旨在希望能够为确认衰退带来一些额外的识别信息,使决策者能够及时回应并为经济提供支持。根据该规则,当失业率的三个月平均值比其12个月低点增加超过0.5%时,就被认为衰退已经开始。
举例,如果3个月平均失业率为3.5%,而12个月低点为3.0%,那么SAHM Rule的数值就是0.5%。只要数值达到0.5%以上便表示衰退已经开始。
从当前数据来看,SAHM Rule的数值为0.3%,观察整个2023年,伴随经济颇为疲软,数值基本上维持逐渐上升的格局,而关键问题便落在这种上升趋势是否会在2024年初继续?究竟会触发0.5%的衰退警戒线,或者是否会推迟到2025年。
通过分析历史数据,我们可以观察到,SAHM Rule通常在衰退已经开始后不久触发,所以SAHM本身是一个相对同步的衰退信号。虽然1976年有一个错误信号,但在进一步的数据分析后进行了修正。
平均而言,该规则在衰退正式开始时的水平为0.19%。在每一个情况下,当SAHM规则低于0.5%的触发点时,衰退就开始了。与此同时SAHM Rule在衰退正式开始后大约两个月左右便被触发。但在过去的八次衰退中,有五次需要三个月的时间。
需要注意的是,失业率数据会有一个月的延迟发布。例如,当前是12月,我们便只有11月的失业率数据。因此,我们应该考虑在SAHM Rule的时间范围内再增加一个月。换句话说,该规则告诉我们,实际上衰退开始后大约3到4个月,才会出现SAHM发出的衰退确认信号,这使得它成为一个确认工具而不是一个先行指标。
尽管SAHM规则当前的数值为0.3%且呈上升趋势,但仍然低于0.5%的数值,所以目前可以确定还没有正式进入衰退。但如果读者想获得一些关于未来的预测,可以参考其他领先指标,例如收益率曲线和Conference Board Leading Index(会议委员会领先指数)。
从历史上看,收益率曲线,尤其是10年期与3个月期的收益率曲线,在衰退之前会发生反转,表明衰退可能即将来临。目前,收益率曲线已经连续反转了13个月,在SAHM上升的背景下,这是一个非常重要的考虑因素。
另一个可靠的衰退期信号是Conference Board Leading Index(会议委员会领先指数),它在过去的连续13个月内保持低于-4%。这段持续的负数读数期也与发生衰退的条件高度吻合。
此外,Conference Board(会议委员会)还发布了一个称为Employment Trend Index(就业趋势指数)的领先就业指数,它是八个单独的就业数据变量的组合,旨在预测劳动市场的变化。这个指数已经连续12个月为负数,正确预示了SAHM Rule中观察到的数值增长。
综合考虑以上的所有因素,强烈表明SAHM Rule将在2024年初继续上升,最终相信很高机率会引发广泛性认可的衰退。
很多投资者看到近期美股如火如荼的升幅实在摸不著头脑,其实我有提到过,翻查历史,在经济进入衰退的初期,股市创下历史最高纪录的实例屡见不鲜。
例如,1990年7月,尽管当时已经开始了一场衰退,股市依旧创下了历史最高纪录。同样,标准普尔500指数在2007年10月达到历史最高水平,仅仅在两个月后,历史上最大的衰退之一就爆发了。到2008年5月,严重衰退已经进行了六个月,标准普尔500指数仅比历史最高水平低8%。
因此,仅仅依靠股市作为衡量经济状况的指标并不是一个可靠的做法。总之,SAHM Rule以及其他领先指标表明衰退条件的上升趋势将持续到2024年。在评估经济状况时,重要的是考虑除股市表现之外的多个因素。但读者也谨记,股市所反映的一定不是目前这一刻的情况,无论实体经济是如何,影响股市的最重要因素依然是“资金量”与“心理预期”。
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