过去15年大部份时间里，中国是新兴市场投资者的宠儿，它对大宗商品的需求，使拉美、非洲和亚洲国家的经济出现起色。然而如今，在中国艰难应对一轮债务助长的繁荣引发的宿醉之际，基金经理人纷纷避开中国。
摩根史丹利投资管理公司（Morgan Stanley Investment Management）首席全球策略师、新兴市场股票团队主管鲁奇尔夏尔马（Ruchir Sharma）表示，“对于我们的投资组合，我将其称为‘中国后世界’组合。总体仓位原则是中国梦行情结束了，必须寻找尽可能与中国无关的投资项目。”
他指出，南亚、菲律宾、越南、印尼及东欧部份地区是相对有吸引力的新兴市场。
他对全球第2大经济体的怀疑态度，得到其他基金经理人的呼应，他们认为，中国的企业债问题、民营公司活力下降、以及国企改革几乎毫无进展，都在拖累中国今后多年的前景。
用企业贷款还债
掌管著260亿美元投资的布兰德斯投资合伙公司（Brandes Investment Partner）的新兴市场战略经理赫拉尔多萨莫拉诺（Gerardo Zamorano）表示，“我们在投资组合中配置给中国的权重很低。中国企业部门的杠杆率已戏剧性提升，新增企业贷款的很大一部份正被用于偿还现有债务。而影子金融也是个令人担心的问题。”
根据EPFR编制的统计数据，专注于中国的基金和投资于新兴市场总体基金的资金流动方向相反，这也反映了上述失望情绪。
这家研究公司的数据显示，尽管自7月初以来，基金经理人纷纷将大笔资金注入新兴市场总体，但自6月中旬以来他们一直在从专注于中国的基金撤资。
这其中让他们害怕的主要是中国的企业债。尽管这个问题早已得到极大强调，但对其规模和可持续性的不安正在加深。
中国企业债最高
据标普全球评级（S&P Global Ratings）发布的一份报告估计，2015年中国未结清企业债总计达17.8兆美元，与国内生产总值（GDP）之比为171%。不论是绝对规模还是相对比率，中国企业债大山都是全球遥遥领先最大的。
中国企业债与GDP之比超过美国和欧元区两倍，不仅如此，随著越来越多债务沉重的企业，仅为偿还到期债务而增加借款，预计这一比率将大幅加快上升。
根据标普（S&P）的估计，到2020年，中国未结清企业债将达到32.6兆美元，其占全球企业借款的份额将从去年的35%，升至43%。
比中国债务大山更令人担心的是其摇摇欲坠的内部结构。
在标普评估的1943家中国大型企业中，略高于一半落入该机构的“高度杠杆化”类别，在根据企业借助盈利偿还债务本息的能力划分的5种类别中，这是风险最高的类别。
这种局面引发了不同看法。有人表示，中国经济增速突然放缓，会让大量中国企业集团陷入困境，导致债券违约和不良贷款激增。
其他人反驳称，中国政府会出手救援，以阻止任何系统性的信贷紧缩。
资产管理公司太平洋投资管理公司（Pimco）新兴亚洲组合投资管理主管卢克斯帕伊奇（Luke Spajic）表示，中国债务在很大程度上属于“家庭事务”，“我们预计杠杆率将上升，但重要的是他们在家庭内部借贷。”
他指出，中国经济基本上是一个封闭的体系，国有银行最终对中央政府负责，它们贷款给国内企业，而债券多数由国有金融机构购买。
重启人民币贬值政策
中国政府对这个体系的控制，再加上向经济投入巨额流动性的政策，意味著金融机构对不良贷款态度温和，并鼓励债务滚转。
标准普尔的报告估计，到2020年，13.4兆美元（相当于近一半）的中国信贷需求将用于再融资。
因此，斯帕伊奇表示，尽管中国存在很多问题（包括私营部门投资增速降至接近零的水平、依赖低效率的国有企业以及银行体系坏账水平较高），但政府控制的优势，应该会让北京方面管理其弱点。
然而，他预计，中国将重启人民币贬值政策以提振增长。
其他资产管理公司表示，中国的债务问题困扰著整个新兴市场投资机遇，因为中国资产一般占基准指数的较大权重，这意味著与基准指数挂钩的基金，无法规避巨大的中国敞口。例如，中国在MSCI明晟新兴市场指数中占有26%的权重。
摩根大通资产管理公司（JP Morgan Asset Management）新兴市场组合投资经理莱昂艾德尔曼（Leon Eidelman）表示，“中国问题的解决拖累著整个新兴市场资产类别。我认为，不需要花费很多时间研究中国的金融业，就会发现其中一些银行是多么岌岌可危。”
他亦表示，“表外贷款（被记为应收账款的贷款）以及发放给非银行金融机构的短期贷款，远远超出了资本缓冲。”
然而，标准人寿（Standard Life）新兴市场经济学家亚历克斯沃尔夫（Alex Wolf）表示，中国规模庞大，尽管在北京方面应对国内债务问题之际，GDP增速可能逐渐放缓，但一些经济领域仍然具备吸引力。
沃尔夫表示，尽管钢铁、水泥、采矿等传统中坚行业步履维艰，但对于那些对中国有著更细腻认识的人，服务业和科技行业存在大量机会。
他补充称，对于亚洲其他国家而言，菲律宾、越南、印尼和印度等经济体为投资者提供了大量新兴市场投资空间。
