美国银行业的雷上周一个接著一个爆，欧洲的百年银行，瑞士信贷银行也在水深火热之中。环球金融市场毫无疑问的经历了动荡的一周。
从追踪美国国债收益率波动走势的MOVE指数周三触及了199点，是2008年金融危机以来最高的水平。市场资金在强烈的避险需求下，不断的涌入作为全球最安全的证券之一的美国国债避险。
各年期的美国国债都被疯抢导致息率大幅走低。例如2年期国债收益率在3.71%-4.53%直接波动，是2008年9月份以来最大的单周波幅。看似暂时化解的危机，背后依然存在著极大的不确定性。
市场资金总是最敏锐的，在危机恐慌当中，市场开始认为较早前美联储官员口中的50基点改为只加息25基点，甚至有些分析认为，鉴于银行业目前在挤兑危机当中，美联储有可能直接在本月就停止加息。
在加息预期消退的背景下，资金涌入对利率敏感的科技股。美国的四大科技巨头，包括苹果、谷歌、微软、脸书，市值在上周共增加了超过5000亿美元。而纳斯达克100指数上周共上涨了5.8%，是去年11月以来表现最好的一周。
科技巨头的强劲表现，其实是反映了投资者认为这些主要的科技公司比动荡的金融业来得更安全。除了美国国债收益率走低提振了科技股的内在价值以外，投资者已经在展望2024年科技股恢复增长的乐观前景。
在此次银行挤兑当中，美联储为了提供足够的流动性给予银行业，除了原有的贴现窗口以外，给银行们新提供了一个名为Bank Term Funding Program （BTFP）的借贷服务。区别在于，贴现窗口给予银行以市值抵押美国国债或按揭抵押证券最长借贷时限为90天。而BTFP能够给予银行以票面值（非市场价）抵押相关证券最长一年。
从美联储最新的资产负债表数据显示，在银行挤兑危机的一周当中，美联储的资产负债表从3月8日的8.342兆美元，上升到3月6日的8.639兆美元。代表过去一整年量化紧缩QT的量，就已经在一周内透过这两个借贷方式，从新投放回去市场内。假如BTFP窗口继续被所有银行使用的话，估计美联储的资产负债表又很快会回到QT开始前的9兆美元。
我知道市场内很多人说，看到资产负债表从新膨胀，看似量化紧缩正式失败，并且是变相量化宽松QE的降临。但我却认为，这未免过看的于简单。因为BTFP流入到市场的资金主要是应付银行挤兑下的流动性风险，银行所承担的利息成本也较高，是一年期隔夜指数掉期（OIS）利率加10个基点，并不是QE当时的极低利率。
相信这部分使用的资金，在挤兑风险平息后，便会很快在市场内减少，并不会造成中长期与QE同等效应的资金泛滥。
很多人质疑本次银行挤兑的元凶是美联储加息过于进取，甚至货币政策失误所导致。但我一直在本栏强调，本次量化紧缩是美国结构性调控，并不是自然经济周期下所发生的通胀导致加息。没错，本次的银行挤兑，是美联储加息的后遗症，但绝对不是美联储意料之外的事。为何我能这么肯定？
1984年，美国伊利诺伊大陆国家银行 Continental Illinois National Bank and Trust Company 是当时美国第七大银行，也是中西部最大的银行。该行当时的资产约为400亿美元，它的倒闭也是当时美国在历史上最大规模的破产。政府出手救援之后才有经济学中“大到不能倒”的一词。该银行1982-83年曾经迅速采取各项行动期望稳定该行的资产负债表，但在1984年突然公布不良资产增加了4亿美元，达到23亿之多。随后在1984年的5月10日，银行资不抵债的谣言开始传出，并引发储户的大规模挤兑。是否跟现在的硅谷银行的挤兑危机听起来几乎一样？
其实挤兑的发生都是自我实现，也是当时在美联储不断加息的背景当中引发大量债务违约，最终导致银行倒闭的。
就在SVB 正式申请Chapter 11 破产不久之前，该行还被福布斯评为2023年最好的银行！但依然可以在2天内倒闭！其实所有魔鬼都在细节中，大家还记得2022年3月美联储所做的银行压力测试，并且在去年6月份公布的报告内显示所有银行全部通过，说美国的金融系统有非常强大的韧性，能经得起重大金融灾难吗？
我当时在本栏内曾经提及过，说该测试是把标准调低了才能让所有银行通过测试。在我看来，该报告不单自欺欺人，更是此地无银！因为在我翻查当中发现，居然本次发生挤兑的美国第16大硅谷银行并没有列入压力测试当中，那是否可以合理假设，有人早就料到有此一步呢？
加息导致经济中高杠杆的企业有重大影响，这是打压通胀的必经之路。历史上每一次美联储加息周期结束后都肯定会导致某一种危机的出现，可能是经济，股市，债务，房地产甚至是组合性的危机。换句话说，灾难是加息必然的后果，甚至我多次提出过，调控的原意就是为了制造危机！因为只有可控或不可控的危机来临，通胀才能完全被打下来，而经济体系内的企业也会在行业洗牌的过程中提高效率，从而增加长期的国际竞争力。
我认为也许美联储一直以来，唯一不知道的只是究竟这些存户在具体什么时间点，才会把存款提出转去收益更高的资产。
别再傻，这一切从来都不是偶然或意外！下大棋局，必先发制人，更预计他人所预期的来制定策略。长期跟踪本栏的读者都知道，我一直强调美联储所做的都不是阴谋而是阳谋，一切都在计划当中，我早在去年8月1日本栏“金融战-杀敌一千，自损三百”为题指出这观点。
你以为炮火连天的才叫战争？俄罗斯在2018年就已经开始减持美债超过一半，2021年底完全清仓美国国债不到几个月就爆发俄乌战争。金融攻势本周更是处在围剿状态！欧洲在瑞士信贷破产隐忧下依然选择加息50基点，希望国际资金回流欧洲，保持汇率稳定，抵抗通胀。
另一边箱，中国刚在周末宣布降存款准备金0.5%，企图降低投资成本，并加速美元资产转换投资方向。明确看到欧中双方都“趁你病，要你命”，把握目前美国本土纷乱之时，制造对自身有利的举措。
所以不要相信政府相救，警报就解除，因为在可预见的将来，还有陆陆续续的各种隐忧浮上水面。短期风险消退可能会平稳一些，但也许只是虚假的平稳。美联储给整个金融体系造成的影响应该只是刚刚开始。
