美国联邦储备局的这一轮加息,可说是历史上加息速度最缓慢,最受金融市场风向所摆布的。原因美联储明白超低利率不能长期维持,这会给未来经济制造更多泡沫,未来引爆时会给经济造成极大的破坏力。利息过低也无法成为扩大信贷的推动力,因为这会挤压金融业的利润回报,使得银行放贷欲望不强。而债台高筑的美国又很难承受利率显著上涨,这就是造成美联储这次加息如此缓慢的原因。

过去几十年,美国联邦利率一向来都和通胀率亦步亦趋。可2008年后至今,美联储让利率和通胀率出现明显的差距,明显大幅度落后于通胀率。这显示他对于升息的戒慎恐惧。可为了摆脱超低利率陷阱,所以美联储通过媒体不断放口风,测试风向,试图管理市场预期。这自然造成这几年来美联储高层不断放话,而且时常言论矛盾的原因。

也因为这些言论目的是要放风向,测风向,故此美联储是否要加息都非常关注,或者正确说是受制于金融市场的反应。因为加息政策受波动的金融市场影响,所以过去几年来很多次市场对加息预期都落空,多数都只是狼来了而不能实现,真能狼来了的也只有两次。

温水煮青蛙手法

以这种方法来加息之所以目前还没引发金融泡沫崩盘,是因为加息过程比起过去缓慢且加息基点低。以美联储这种货币政策立场仍然宽松的加息速度,恐怕十年也不能让利率回归正常平均水平。

另外一个还没有引发经济衰退的原因,就是美联储其实在加息的态度上只是市场跟屁虫,不过是追随市场已经即成的事实而已。例如这次加息前,美元的一年伦敦同业拆放利率(LIBOR)利息已经是1.65%,一年期美国国债是0.88%,这都比美联储加息前的0.50%,和加息后0.75%的联邦利率还来得高。

美联储加息的另外一个困难,就是他虽然要管理市场预期,但只能采取温水煮青蛙的手法。否则市场一旦出现认为利率会以很快速度上升的预期,债市抛售潮可能会涌现并会加快债券价格速度下跌,利率急速提高,造成债券泡沫和股票市场出现激烈崩盘,这不是美联储所要乐见的。

只是在全球宽松的背景下,美联储不可能真的施行货币紧缩。何况债务过高的美国,已经注定了升息之路不可能走远。因此未来一两年,如果没有出现激剧通胀逼迫美联储加息的事件发生的话,经济衰退都会逼美国再度下调利率和重新启动量化宽松4.0。美联储只是通过一系列手段在试探以美国目前经济状况可以承受的利率水平,到底是多少?

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