大马建筑业在2016年迎来了大丰收，上市建筑商全年收获的工程合约总值达564亿令吉，相比2015年，按年大涨158%，涨幅可谓惊人。
同时，大马上市建筑公司过去一年赢得的合约总值也创历史新高，比2012年的记录--280亿令吉，高出101.43%。当中，捷运2号线（MRT2）与泛婆罗洲大道（PBH）这两个巨型项目是最大贡献者，分别在去年派发了价值243亿令吉和100亿令吉的工程合约。趁著政府大兴土木的浪潮，国内建筑业者能否在2017年再创辉煌？
今年新合约料减半
国内建筑公司龙头之一--金务大（GAMUDA，5398，主板建筑股）董事经理拿督林云琳曾表示，2017年对大马建筑商来说，将会是好年；而规模相对较小的ML环球（MLGLOBAL，7595，主板建筑股）亦持相同看法，该公司董事经理丹斯里林福山相信，2017年将会有更多的政府工程合约被发出。
不过，肯纳格投行与丰隆投行分析员却持有不同的意见。
丰隆投行分析员相信，在2016年的高基数效应下，大马上市建筑公司在今年赢得的合约总值理应会按年下降，回落至正常水平。
“我们预测，2017年颁发的国内建筑合约总值约250亿令吉，虽然这个数额相比2016年按年大跌56%，但处于2015年的220亿令吉至2012年的280亿令吉之间，仍属合约较多的好年。”
肯纳格投行分析员赞同地说，2017年在国内市场颁发的建筑合约应会比去年少，跌幅可达40%到50%，因大型合约颁发预计会是在上半年颁布的捷运2号线，还有轻快铁3号线（LRT3）剩馀的高架桥工程配套，以及在下半年颁发的泛婆罗洲大道沙巴部份的工程配套。
“至于万众瞩目的巨型基建项目，如发展总值（GDV）合共在1000亿令吉以上的隆新高铁（HSR）和东海岸铁路计划（ECRL），我们预计，相关工程最快要等到2018年才能动工，这代表有关合约最早也要到2017年第4季才会颁发予国内大型建筑商。”
他补充道，大马中小型建筑商则应该会专注在争取更多如政府单位和医院等建筑合约。
领域前景仍看好
无论如何，尽管今年的新合约颁发总值预计比去年低，但上述两家投行，以及联昌国际投行皆继续看好大马建筑业的前景，并维持该领域“增持”评级。
丰隆投行分析员称，经历去年强劲的新合约流量后，大部份大马建筑商手持的订单正处于历史新高水平，这应可在今年转为亮眼的盈利表现。
“根据2017年财政预算案，政府今年将会拨出46亿令吉作为发展开销，按年微涨2%，而建筑工程数量与国家发展开销的相关性高达73%，相信这足以帮助国内建筑业维持工作量。”
同时，该分析员透露，2016年至2020年的第11大马计划（11MP）中，拨给国家发展开销的金额一共是2600亿令吉，这比第10大马计划（10MP）还高出13%。扣除2016年和2017年的450亿令吉与460亿令吉配额，若馀下的1690亿令吉发展开销平均拨给接下来的3年，2018年开始的相关开销将大增22%，至560亿令吉。
“而且，大马建筑业的实际成长自2012年首季以来，皆超越国内生产总值（GDP）的成长表现。我们预测，建筑业成长率在2017年将达10%，依然在GDP总体成长4.5%之上。”
中小型业者支撑大局
肯纳格投行分析员表示，大马建筑业在2017年主要将由中小型业者支撑，这些中小型公司手握的订单处于健康水平，今年的平均盈利增长预测达15%，而且在未来2到3年的盈利前景十分明朗。
“大马中小型建筑商2017年预测本益比（PER）平均只有9.1倍，估值具吸引力；相比之下，国内建筑巨头如金务大和怡保工程（IJM，3336，主板建筑股）今年的盈利成长预计只有8%，而预测本益比则达17.1倍，估值较高。”
该分析员补充道，大马巨型建筑公司至今无法取得任何热门的高速大道项目，如淡江高架大道（SUKE）和白沙罗莎阿南大道（DASH）所颁发的工程配套，表现令人失望。
展望将来，丰隆投行分析员指出，大吉隆坡区已经出现数项可带来催化效应的大型建筑项目，如敦拉萨国际贸易中心（TRX）、默迪卡国投机构118大楼（Merdeka PNB 118）、武吉免登城市中心（BBCC）、大马城（Bandar Malaysia）、白沙罗桂沙项目（Kwasa Damansara）与赛城市中心（CCC），足以激励大马建筑业进一步成长。
“这些项目的发展总值至少有2750亿令吉，未来或可为大马建筑商带来价值1380亿令吉的潜在合约。”
联昌国际投行分析员则著重点出，发展总值估计可达2000亿令吉、规模为吉隆坡市中心（KLCC）项目5倍的大马城计划，或将在今年开始成为大马建筑业中长期内的成长火车头。
“根据大马城相关单位的消息，该计划在2017年的首要目标是，制定一个最佳的运作模式，以展开占地60至100英亩的公共交通导向发展计划（TOD），这是大马城的首阶段项目。大马城共分成3个发展阶段。”
他补充道，上述大马城TOD项目将会与隆新高铁吉隆坡终站整合在一起，或将成为吉隆坡中环车站（KL Sentral）的升级版，以作为隆新高铁、捷运2号线、机场直通快铁（ERL）等公共交通的枢纽。
该分析员透露，有关单位预计在2017年中正式推出大马城首阶段的TOD项目，而国际招标活动预计最快在2017年杪进行。
“在往后数年，具有绿地（greenfield）投资性质的TOD项目，或可带来价值500亿令吉的建筑及基建合约。”
2大风险
针对建筑领域的潜在风险，丰隆投行分析员称，国内产业市场持续走软，或会使到私人房屋发展商发出的建筑合约变少，是今年建筑业的主要潜在危机。
联昌国际投行分析员则认为，国内工程项目会否出现拖延现象，将是建筑业前景的关键风险。
肯纳格投行分析员指出，大马建筑承包商可能面对如劳工方面等执行问题，进而带来影响盈利表现。
其中，涉及泛婆罗洲大道砂拉越部份工程的建筑商，或会因地形及地理位置等因素，而承担更高的执行风险。
“另外，我们不排除本地建筑商因高涨的建材成本，而面对赚幅受压。”
因此，肯纳格投行慎选建筑股，只考虑拥有高执行力、盈利表现记录良好的公司，如双威建筑集团（SUNCON，5263，主板建筑股）、金轮企业（KIMLUN，5171，主板建筑股）和乔治肯特（GKENT，3204，主板贸服股）。
另一方面，若从短期的投资角度来看，肯纳格投行分析员表示，盈利表现稳健的富达（PRTASCO，5070，主板建筑股）是该投行今年首季的首选建筑股。
丰隆投行分析员则表示，金务大是他首选的大型建筑股；而小资本建筑股方面，投资者可留意乔治肯特与百盛纳控股（PESONA，8311，主板建筑股）。
联昌国际投行分析员认同地说，受惠于各大马铁路工程项目的金务大，是大型建筑股的首选。此外，投资者亦可考虑，可能从大马城计划中得益的马资源（MRCB，1651，主板产业股）和WCT控股（WCT，9679，主板建筑股）。
首选股：富达 百盛纳 金务大
中小型建筑股富达专攻维修道路这类利基市场，其特许经营权来自各州属及联邦政府，肯纳格投行分析员看好该公司，因为它拥有稳定的收入来源。
“维修道路业务的税前赚幅接近13%，相比之下，一般建筑商的平均税前赚幅只有约6%。随著预期今年的新合约颁发将减少，富达在赚幅上的优势，显得更为重要。”
此外，该分析员透露，富达的周息率达6%，远高于同行平均的2.1%，极具吸引力。该公司亦可能将股息派发率从此前预计的50%，提高至60%，这可使其周息率进一步上升到7.2%。
肯纳格投行给予富达“短线买入”评级，目标价为1.52令吉。
除了富达，肯纳格投行和丰隆投行皆建议“买入”乔治肯特，两家投行给予的目标价分别是2.80令吉与3.77令吉。
丰隆投行分析员称，乔治肯特为大马铁路建筑业中的关键业者之一，在轻快铁延长线、轻快铁3号线与捷运2号线项目中，皆扮演显著角色。
“乔治肯特财务状况稳健，3年盈利年复合成长率（CAGR）达28%，而且它的股本回酬率（ROE）比领域的21%高。同时，它是净现金公司，每股现金达58仙。”
另外，丰隆投行分析员亦青睐百盛纳控股。该公司赢得一个宿舍特许经营权后，将获得稳定的经常性收入。
“该公司也是一家净现金公司，股本回酬率正在扩张，而且其3年盈利年复合成长率高达61%。”
因此，该投行给予百盛纳控股“买入”投资评级，目标价为81仙。
大型建筑股
在大型建筑股中，丰隆投行与联昌国际投行同样看好涉及大量铁路工程的金务大。
丰隆投行分析员指出，金务大盈利业绩应能在2017财政年开始回升，并有望在2018财政年达致新高水平。
“短期来说，金务大将能从MMC机构（MMCCORP，2194，主板贸服股）和该集团的捷运2号线相关联营公司中受惠，而捷运3号线工程可能会在2018年至2019年间启动，是另一个有利因素。”
此外，该分析员透露，正在等待官方批准、价值450亿令吉的槟城交通大蓝图计划（PTMP）将是激励金务大业绩的潜在重大利好。
同时，金务大可能透过拖延已久的雪河水供公司（SPLASH）40%股权脱售案集资10亿令吉，以融资PTMP项目。
联昌国际投行分析员称，金务大正放眼斩获30亿令吉至40亿令吉的新合约，这不包括隆新高铁与捷运3号线可能在2017年开始竞标的潜在新合约。
“该集团涉及的捷运2号线项目穿过大马城计划，亦是另一项潜在利好。”
丰隆投行与联昌国际投行分别给予金务大“买入”与“增持”评级，目标价分别为5.67令吉和5.88令吉。
除金务大外，联昌国际投行分析员认为，正在寻求合作机会，以便与大马城TOD项目主要发展商共同建设该项目的马资源，还有在RAPID及TRX项目中拥有良好土木工事建设记录、在争取大马城进阶基建工程有优势的WCT控股，都是投资者可“增持”的对象。
该投行给予上述两只建筑股的目标价分别是1.53令吉与2.16令吉。
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