由于新合约的贡献尚未完全释放,建筑公司仅认列新合约带来的部份盈利贡献,加上一些建筑公司面临外汇兑换亏损和拨备,导致马股建筑股今年次季的业绩表现不如预期。
以怡保工程(IJM,3336,主板建筑股)和马资源(MRCB,1651,主板产业股)为例,因为外汇因素,2家公司脱售资产的收益比预期低,拖累净利表现。同时,艾华仙台(SENDAI,5205,主板建筑股)则受到联号公司连累,面临高额的未实现外汇亏损,导致净利萎缩。整体而言,分析员指出,建筑公司上半年的累积净利按年下滑43%。
除了外汇因素,分析员也将建筑公司逊于预期的表现,归咎于多数的工程项目已接近完工,而新工程项目的盈利贡献还不显著,导致建筑公司的核心净利,按年和按季,分别下跌14%和7%。无论如何,艾芬黄氏资本分析员表示,国内主要基建设施的建筑项目已陆续颁发,受惠的建筑公司的订单创下了新高纪录,所以预期建筑公司2017财政年核心盈利将按年成长15%。
400亿合约未来一年颁发
根据大马建筑工业发展局(CIDB)公布的数据,尽管今年首季的建筑领域合约颁发有所反弹,按年和按季,分别成长7%和19%,至393亿令吉;但,该领域的合约颁发在次季却急转直下,按年和按季,分别下滑40%和56%,至172亿令吉。
对此,艾芬黄氏资本分析员相信,主要是新合约颁发延迟所致。
当中,泛婆罗洲大道(PBH)的砂拉越工程、新街场-淡江高架大道(SUKE)、白沙罗-莎阿南大道(DASH)和捷运第二路线(MRT2)部份项目都已经颁发。
首8个月颁500亿合约根据已经公布的合约消息,分析员预测,今年首8个月已经颁发的建筑合约总值约500亿令吉。
“总结今年首8个月,共颁发的建筑合约总值估计为500亿令吉。其中泛婆罗洲大道的砂拉越工程达160亿令吉、新街场-淡江高架大道与白沙罗-莎阿南大道的合约价值,分别为51亿令吉和33亿令吉。”
关于新街场-淡江高架大道的合约,分析员称,除了捷硕(JAKS,4723)、富达(PRTASCO,5070)和吉崚(ZELAN,2283),该大道的大部份工程由没有上市的小型建筑商瓜分。
另外,家盟吉(GBGAQRS,5226)也获得睦兴旺商业与建筑私人有限公司公司(SMPP),颁发总值5亿零800万令吉的分包合约
至于捷运第2路线的主要项目多数已经颁发,今年首8个月,共颁发总值239亿令吉的合约,占捷运第2路线整个项目总值320亿令吉的75%。
其中,金务大(GAMUDA,5398,主板建筑股)及MMC机构(MMCCORP,2194,主板贸服股)组成的MMCGAMUDAKVMRT私人有限公司(简称,MGKT)获颁总值155亿令吉的地下工程项目,为整个捷运第2路线总值最高的项目。
分析员预测,捷运公司将在明年首季颁发捷运第2路线剩馀的80亿令吉合约。
与此同时,捷运工程熟悉的面孔包括双威建筑集团(SUNCON,5263,主板建筑股)、阿末查基(AZRB,7078,主板建筑股)、怡保工程都是捷运第2路线的受惠单位。
此外,乔治肯特(GKENT,3204,主板贸服股)和中国交通建设股份有限公司(CCCC)组成的联营公司则首次获颁捷运工程的合约项目,负责双溪毛糯-沙登-布城(SSP)的捷运路线铁道的工程、采购、建筑和测试(EPCC)工程合约。
“对于捷运公司颁发合约给中国主导的联营公司,显示本地基建项目的竞争环境随著外国财团的介入有所提高。”
末季合约颁发趋缓
展望建筑领域今年接下来的合约颁发,艾芬黄氏资本分析员预期,在多数大型基建项目推出后,今年第4季的合约颁发将开始趋缓。
该分析员预期,建筑领域将在未来6至12个月,颁发总值400亿令吉的合约订单,当中包括耗资128亿令吉泛婆罗洲大道的沙巴工程、90亿令吉轻快铁第3路线(LRT3)和80亿令吉的南部双轨铁路工程等发展项目,都是提振建筑公司订单的利好因素。
全年来看,分析员相信,捷运第2路线在次季陆续颁发后,料将带动建筑领域全年合约总值。
“捷运第2路线和西海岸大道(WCE)还未颁发的合约价值分别为32亿令吉和60亿令吉,预计将在未来6至12个月内陆续颁发。”
金务大订单最高 马资源居次
艾芬黄氏资本分析员所跟进的大型建筑股,包括金务大、马资源、怡保工程和WCT控股,它们各自赢得新合约项目后,订单都创下了新高水平。其中以金务大的订单总额最高,达183亿令吉;马资源则居次,订单总额达85亿令吉。
该分析员最看好马资源、金务大和怡保工程的盈利能见度,主要是因为它们手握的未完成订单总值,已经比它们历年的年度营业额多出4倍。
此外,他认为,双威建筑集团和WCT控股在今年赢得的潜在新合约订单,将进一步扩大它们的订单总值和改善盈利能见度,并缩小这两家公司与怡保工程和马资源之间的差距。另外,家盟吉近期赢得的订单合约,也有效地改善其盈利能见度。
分析员表示,接下来颁发的合约项目,包括捷运第2线路工程都备受建筑公司瞩目。潜在的受惠公司包括怡保工程、马资源、双威和金务大都预期在捷运第2线路合约颁发后,带动订单增长至新高水平。分析员表示,新合约订单的贡献料将反映在公司接下来的季度表现。
然而,他所跟进的建筑公司面临税前盈利赚幅减少的困境,主要是过去数个季度钢铁价格居高不下,导致成本上涨。但,目前钢铁价格有所缓和,已经从今年次季的每公吨2800令吉,下跌至每公吨1900令吉。
艾芬黄氏资本分析员相信,大马建筑股在2017年的每股核心盈利将按年成长15%,超越市场预期的平均增长8%。
同时,该分析员强调,接下来更多的基建项目合约陆续颁发,将扶持建筑领域下半年的表现。因此,他继续看好建筑领域的前景,并维持该领域“超越大市”投资评级。
建筑指数跑赢大市
他的首选建筑股,包括双威建筑集团、WCT控股、家盟吉和金务大。
过去2年,在正面的消息和新工程颁发带动下,马股的建筑指数跑赢富时大马综合指数6%。
艾芬黄氏资本分析员指出,目前,建筑指数的未来12个月预估本益比为14.8倍,比长期平均本益比13.4倍高;不过,目前的价格对账面价值1.3倍,仍比长期平均值1.36倍低。
另一方面,该分析员认为,建筑领域最大的潜在风险是较高的建材成本将侵蚀赚幅,以及工程项目面临执行风险。