过去一周是业绩出炉旺季，许多大企业均在上周公布7至9月份的成绩单，当中包括多家银行股，最受瞩目的是银行业龙头马银行（MayBank，1155，主板金融股）及，老二联昌国际（CIMB，1023，主板金融股）的业绩。
这两家同样将触角伸向海外的银行，在过去9个月，走出了不一样的路。在这一个季度中，联昌国际继续受到海外业务高拨备的影响，净利进一步下滑；而马银行虽然仍取得净利成长，但是成长的速度已经明显放慢。
经济放缓，银行领域首当其冲，从银行股股价持续下滑的趋势，可看出一斑。而过去一周，国内外投行也纷纷发表，银行股估值虽然已经来到6年低点，看似具吸引力，但是市场人士仍关注，银行领域最坏的时机是否还未到来？
呆账或持续增加 银行股保持观望
上周瑞士信贷私人银行和财富管理部门驻新加坡东南亚研究主管金淑晶（译音），和艾芬黄氏资本资产管理公司首席投资员吴光章，不约而同的发表银行股估值偏低，但仍不时进场时机的言论。前者针对的是东南亚市场，包括大马的银行股，而吴光章则针对大马银行股发表这番言论。
经过了一段相当长时期的下跌之后，东南亚银行股的估值如今已经来到全球金融危机以来最低水平，但为何仍然无法获得这些专业投资者的芳心？
原因非常简单，因为这地区的经济仍未摆脱放缓的局势。银行股是经济的温度计，在经济好的时候，银行第一个感受到春江水暖；然而，在经济放缓之际，这个领域也将会首当其冲。
经济放缓，就业市场变得不稳定，人们的收入紧绌，不但银行生意难做，之前放出的贷款，也可能面对难以收回的问题，引发呆账的由于经济成长放缓的势头看来还会持续，因此，分析员及基金经理对银行股仍保持观望的态度，认为暂时不应该追捧这类股，因银行呆账可能继续增加。
多数投资者都预期银行呆账明年上半年会继续增加，因为出口需求疲弱、大宗商品价格下跌及中国经济减速，东南亚地区的经济形势仍艰难。这将会影响银行股的回报和估值。
金淑晶（译音）直接指出，“现在还不是东南亚国家银行股获利最低的时候。”
新加坡大华银行资产管理部门亚洲除日本外证券主管司徒祖玲（译音）也表示，由于经济成长缓慢，他们仍谨慎看待东盟银行股。
印尼、泰国、马来西亚和新加坡的银行股估值已经降至6年低点。
当中大马银行股估值已经下探至2009年全球金融风暴以来的低点，让许多投资者感到心动。
缺乏利好因素
吴光章日前接受《彭博社》访问时指出，目前投资银行股为时尚早。
他认为，市场暂时没有看到任何利好因素，可推动银行股走高。
吴光章目前负责管理艾芬黄氏资本资产管理公司旗下约322亿令吉的资虽然，银行股经历一轮大跌，但还没探底，吴光章表示，会在银行股的估值真正探底，以及经济周期开始反弹时，才会买进相关股项。但目前还没看到这两个现象。
让市场人士对银行股仍有疑虑的最主要是银行的高拨备情况，这显示，银行机构也极其关注接下来的呆账情况。
金淑晶认为，“不良贷款反映了企业正面临成长和现金流挑战。”
吴光章也指出，基于经济放缓，银行不愿放贷，而银行呆账率可能提高，因此，银行股的盈利相信将会走跌。吴光章也在今年初开始减持银行股。
据大马研究、PTBahana和各国央行的数据，马来西亚呆账率为1.6%，印尼为2.4%，泰国为2.78%。
投资者预期东南亚地区的呆账款率将在4%下方触顶。
然而，许多银行也发现，逾期不还与重组贷款现象增多，这些可能变成坏账。
印尼银行业者今年与矿业相关的坏账拨备增加，导致该国最大10家银行的合计获利近10年来首次下降。而大马的联昌国际第3季净利也是受到印尼呆账拨备影响拖低。
另外，泰国3家最大的银行中有两家在呆账激增后，第3季获利下降，主要与一家钢铁企业有关。
据大马研究的报告，马来西亚的银行已连续5个月出现减值贷款增加。这份报告写道，9月银行的贷款损失拨备覆盖率为98.1%，表明并未覆盖所有新的减值贷款。
本地消费情绪跌至1998年以来新低点，同时，大马家庭债务水平亦居东南亚之冠，导致消费贷款成长步履蹒跚。
据国家银行数据，我国9月份的银行贷款批准金额下滑15%。
国际原油价格走跌，让市场担心区域唯一净原油出口国——大马的财务状况，加上针对政府旗下债务累累的一马发展公司（1MDB）财务违规的指控不断，也让市场更密切的关注银行领域前景。
瑞士信贷的金淑晶说，马来西亚银行业者的“获利状况最有可能令人感到失望。”
3银行净利呈跌
上周公布业绩的4家银行当中，除了马银行第3季继续取得18.1%的净利成长，至18亿9894万令吉，其馀3家银行的净利均呈跌。联昌国际第3季净利按年跌9.7%，至8亿零389万令吉，而两家规模较小的银行机构，安联金融集团(AFG，2488，主板金融股)及艾芬控股(Affin，5185，主板金融股)均出现双位数跌幅。安联金融集团截至9月止的第2季净利跌25.3%，至1亿3466万令吉，而艾芬控股同期的净利泽下滑23.6%，至1亿零239万令吉。
马银行的18%净利成长，部份是来自脱售巴布亚新几内亚的业务，带来的一次性收入所致。扣除脱售带来的额外盈利后，第3季净利按年的成长只有5.8%,至17亿令吉。马银行及联昌国际均继续，做出更高的拨备。
然而，随著1MDB上周宣布，以98亿3000万令吉将能源资产脱售给中广核（CGN），显示该公司分拆业务以进行重组偿债的计划，已有进展，加上，另一项资产BandarMalaysia的竞标也在进行中。因此，本地银行因为1MDB违约而面对高呆账的风险，已经稍微缓解。
东盟当中，新加坡银行算是防御性最强的，金淑晶指出，这要归功于当地银行稳健的资产负债表。然而，在马来西亚及印尼资源行业曝险部位较高的新加坡华侨银行和大华银行，则是当中呆账比率增幅最大的业者。
司徒祖玲指出，东盟银行业者若继续增加拨备和重组其贷款，信贷成本可能仍居高不下，但明年应该会触顶并随著经济的稳定而逐步下降。
花旗分析师江罗拔（译音）在11月11日的报告中写道，当呆账成本达到顶点时，可能压低股东权益报酬率，并可能使价格对账面值最多萎缩26%，成为买入的良机。
吴光章认为，投资者最好是继续等待、确定市场已经走出这一轮的危机。他认为，银行股价格虽然比之前低，但仍未探至谷底。
他指出，“银行股的前景，在至少在未来6个月，仍不会有好转。”
拨备无减少迹象 联昌目标价下砍
最新业绩低于市场预期，联昌国际（CIMB，1023，主板金融股）遭分析员下砍目标价，亦拖累股价表现。
联昌国际上周公布2015财政年（12月31日结账）业绩，第3季净利按年下滑9.7%，至8亿零389万令吉，去年同期为8亿9027万令吉；营业额按年上升8.8%，至38亿4047万令吉，去年同期为35亿2860万令吉。
今年首9个月净利则按年下挫30%，至20亿2377万令吉，去年同期为29亿零649万令吉；9个月营业额按年起8.4%，至113亿5423万令吉，去年同期为104亿7382万令吉。
达证券分析员指出，联昌国际今年首9个月的净利，只达到了他们和市场全年预测值的66%和60%，低于预期。这主要因为高拨备和间接成本高于预期，总收入实际上达到全年预测的78%，符合预期。
首9个月减值贷款拨备，从去年同期的6亿零290万令吉，大增1.7倍至16亿令吉。总呆账则按年增加24%，其中印尼增加72%，新加坡提高77%；泰国上升19%。
分析员认为，呆账上升的速度符合预期，但拨备水平却过高，因此必须上调未来2年的信用开销预测。
尽管按季提高7个基点，但净利息赚幅（NIM）按年收窄21个基点至2.64%，管理层也暗示末季这个数字不会好转。
达证券分析员相信，联昌国际仍未渡过最坏的时刻。除了印尼和泰国业务料会继续疲弱，新加坡的呆账也出现显著增加。
尽管资产素质稳定，但踏入2016年，大马的银行业者仍会面对对经济不景、通胀压力和潜在失业率上升的挑战。
管理层将2015财政年的股本回报率（ROE）预测，从11%下调至8.5%，但分析员则预期更低的7.1%。此外，资本市场活动也持续低迷，影响投行业务。
达证券分析员将联昌国际的投资评级，由“买进”下调至“守住”；并下砍目标价90仙，至5.00令吉。除了达证券，瑞银投行、艾芬黄氏投行、安联星展投行和肯纳格投行都下调了联昌国际的目标价。
趁低吸纳
无论如何，基于近期股价下滑，市场亦有分析员认为，目前是趁低吸纳联昌国际的好时机。丰隆投行和大众投行分析员，分别将联昌国际的投资评级，上调至“买进”和“短线买进”。
大众投行分析员指出，减值贷款拨备按季有稍微减少的迹象，未来料不会继续走高。
尽管印尼业务仍充满挑战，但他相信该国业务的低谷已过去，尤其是资产素质的问题获得舒缓。
由于不预见会有大幅的贷款成长，接下来的关键将会是公司的资本管理效率。
根据《彭博社》的资料，在16名追踪联昌国际的分析员当中，3名给予“买进”或等同投资评级、9名建议“守住”、4名建议“卖出”，平均目标价4.92令吉。
