（吉隆坡6日讯）速柏玛（SUPERMX，7106，主板工业股）的手套业务遍布全球各地，并不断地开拓新市场如中国及阿联酋。不过，由于运营开支或将提升，导致赚幅存在持续受压的风险，因此，首次追踪该公司的MIDF分析员，给予该股“中和”投资评级。
速柏玛是在1989年开始投入手套生产，并是第一个推出自家品牌的手套生产商（OBM）。目前，该公司拥有9座制造厂，而股票市值超过15亿令吉。
除了大马，速柏玛亦在美国、巴西、加拿大、德国、比利时、英国设有办事处，并有多达750名独立经销商遍布全球。该公司目前的手套年产能为180亿只。
在2015年末，速柏玛预计将完成其第10及11座工厂的扩充计划，意味著年产能将提升至249亿6000万只。虽然产能扩充计划因外围因素而被推迟，但MIDF研究分析员表示，相信该公司的扩充计划可在2016年完成。
开拓新市场
由于该公司在多国设有办事处，因此能够更有效地将其产品销售至海外市场。目前为止，速柏玛的海外客户多达1205名，来自155个国家。该公司主要的出口市场为北美洲及欧洲，各占总销售的40%及26%。
此外，俄罗斯、墨西哥、中国、印度及阿联酋亦是该公司有意扩充的潜在市场。
MIDF研究分析员称，从2011年至2014年，速柏玛的营业额年复合成长率（CAGR）下跌4.9%，原因是手套的平均售价（ASP）下滑，因此即使销售量持续上升亦无济于事。
“平均售价下跌主要是原料价格低迷。天然胶乳价格下跌幅度超过50%，至每公斤4.5令吉。而合成胶乳价格则下滑40%，至每公吨1055美元。但手套的平均售价下滑幅度相对较小，天然胶手套及丁月青手套分别下滑33.7%及17.1%。”
“基于原材料价格持续走低，我们预测未来手套平均售价亦将保持低水平。”
速柏玛同期的税前盈利年复合成长率上升49.8%，归功更低的产品成本。不过，尽管税前盈利走强，但净利却显著下滑，年复合成长率下跌22.6%，原因是2011年的有效税率仅7.2%，但2014年则达到25.8%。
另外，4年平均税前盈利赚幅为10%，但在2014年则下跌至9.5%，因员工成本及运营开销提升，导致整体盈利赚幅收窄至19.1%。
分析员说，“展望未来，我们认为该公司的税前盈利赚幅将保持在约11%低水平，而税后盈利赚幅则维持在8至9%。”
速柏玛的派息政策是占税后盈利的30%。与同业比较，这项政策与高产尼品（KOSSAN，7153，主板工业股）同等，但低于贺特佳（HARTA，5168，主板工业股）及顶级手套（TOPGLOV，7113，主板工业股）的45%及50%。
分析员指出，速柏玛面临的挑战为过于专注品牌生产，而忽略了原装设备制造（OEM），分别占总销售的69.5%及30.5%，因此加剧其营运开销。此外，令吉兑美元汇率波动也是潜在风险之一。
“若令吉回升，该公司将面对营业额放缓的风险。”
此外，他表示，速柏玛目前的股价是以16倍本益比交易，低于同业平均的25倍。
“不过，我们对该公司是否能保持赚幅抱谨慎态度，因自有品牌生产的行销费用预计将持续削薄其赚幅。因此，我们给予该股‘中和’投资评级，及目标价2.09令吉。”
