（香港20日讯）中国出重拳避免了股市危机，但全球最大规模的企业债对中国正在放缓的经济造成的威胁更大，而且也不那么容易解决。当前中国企业债规模达到161兆美元，而且仍在不断攀升。
《汤森路透》对1400多家公司的研究发现，中国企业债规模相当于国内生产总值（GDP）的160%，是美国该比率的两倍，而且在过去5年来严重恶化。
评级机构标普估算，未来5年中国企业债将增长77%，达到28.8兆美元。中国政府影响企业信贷的干预政策主要是为了支持经济增长，今年中国经济增速预计将降至25年最低。去年11月以来，中国央行4次降息，下调了银行存款准备金率，还取消了存贷比上限。
尽管政府希望信贷更多的流向小企业和经济中的创新领域，但这些举措作用并不明显。
“当信贷开闸时，资金流向‘问题’企业或实体的风险也上升，”RBS大中华区首席经济分析师路易斯（Louis Kuijs）称。
中国银行业6月新增贷款1.28兆人民币（2060亿美元），远高于5月的9008亿人民币。
政策放松的效果一直是降低短期利息成本，因此用于股市投机的贷款大增；但鲜有迹象显示贷款用在了实体经济中有利可图的投资上，较长期贷款成本仍然居高不下，银行也不愿承担风险。
在中国政府的财政刺激措施下，多数新贷款都流向了众所周知效率低下的国有企业。
“更多新贷款用于为基础设施项目融资，其中一些项目可能由国有企业承接，它们的杠杆水平因此也越来越高，”瑞银中国经济研究主管汪涛称。
“价格在下跌、营收在减速，在这种环境下，去杠杆化不能操之过急，否则将导致硬著陆，”汪涛表示。标准普尔预计，到2019年这段时间，中国的公司债规模料将占到全球公司债总额的40%。
但规模还不是唯一的问题。如果允许效率低下的企业破产，那么对经济影响最大的效率最高的企业将更容易获得贷款，从而使债券定价能符合市场状况。
中国政府最近在股市暴跌时出台了系列空前的救市举措。而与解决企业债问题的难度相比，应对股市暴跌简直不值一提。
“相比股市，管理债市可能是更危险的事，因为债市规模更大，而且如果不是关注度很高的违约事件，道德风险将成为重大问题，”美银美林分析师崔巍称。
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