万众瞩目的3方大合并，准备打造国内最大的银行集团及第一家超大型伊斯兰银行的计划，在上周二宣布破局，罪魁祸首是跌跌不休的股市及疲弱的经济前景，让这项合并计划在去年10月订下的条款，显得不再具有吸引力，合并的综效亦变得不再显著。
在合并告吹的传言中，联昌国际（CIMB，1023，主板金融股）便已应声走高，消息证实之后，股价如释重负的走势，也看出投资市场并未失望，相反的更倾向于没有合并的联昌国际。
打造全马最大银行的梦想落空，回到原点，分析员认为，接下来联昌国际的表现将回归其基本面，而目前的两大挑战是本地资金市场走软，以及印尼业务还没有走出谷底。
联昌国际在13日因为合并告吹的传言，而受到投资者的追捧，股价从12日的52周最低水平5.18令吉，走高至5.92令吉，上涨了74仙；由于公司在当天闭市后发文告澄清，洽商仍在进行中，其股价在14日回跌，并收在5.75令吉。
在14日闭市之后，联昌国际正式通知另2家公司，表示要终止合并谈判，这消息激励股价在15日重返5.90令吉，闭市收在5.91令吉。
股价周五（16日）稍微回调，最终收在5.85令吉。
从去年7月宣布大合并计划以来，联昌国际股价已下跌26%，大众投行分析员指出，合并告吹后， 联昌国际恢复“单身”， 但也带来一些购兴，不过，短期内其股价走势相信将会因为基本面的挑战而受到局限。
联昌国际的股价去年4月一度达到7.53令吉，不过，进入年中则开始跌跌不休，除了因为印尼的业务挑战重重，影响公司的业绩表现以外，7月宣布的大合并消息不获市场认同，也是其中一个拖低股价的关键因素。
而两个负面因素的其中一个已经消除，分析员普遍认为，联昌国际接下来的股价将由基本面因素主导。
马银行金英投行分析员指出，上述两个影响股价的因素当中，业绩表现对股价的影响相信更大。
大众投行分析员指出，接下来，资金市场走势及印尼业务的表现是联昌国际的两大挑战。
分析员指出，2014年末季综合指数下滑4.6%，令吉兑美元跌6.6%，而债券及政府票据的收益率则分别走高0.2%及0.5%，这期间原油价格下跌40%。
对大马资金市场而言是艰难的一个季度，而联昌国际的大马业务相信也受到不小的冲击。
与此同时，印尼营运环境在去年末季则比大马稍微好，分析员指出，雅加达综合指数末季稍微成长1.7%，印尼盾兑令吉走强，相信将带来兑换盈利，然而当地通胀大幅上扬，则预料将导致商业活动放缓，影响联昌印尼业务的资产素质。分析员整体上对于联昌国际的印尼业务仍不看好。
安联星展投行指出，CIMBNiaga的呆账，在2014财政年第3季已大幅增加，主要是受到一些大型的企业账户的影响。这问题相信需要一些时间才能够解决。
而末季情况相信还会继续恶化，印尼业务疲弱的表现将会延续至2015财政年上半年。
安联星展投行也认为，联昌国际末季的印尼业务表现可能比第3季更糟糕。虽然这是在市场预期之中，但是相信仍会进一步打击股价表现，并将继续困扰该公司。
马银行金英投行也相信，联昌国际即将于2 月出炉的2014财政年末季业绩，相信仍将会因为高拨备而差强人意。
今年净利料没看头
接下来，由于资金市场疲弱以及印尼CIMB Niaga料继续拖累，2015财政年的净利相信也不会有看头。
马银行金英投行给予该公司2014及2015财政年净利预测分别是8%及10%，比市场平均预测来得低。
同时，安联星展投行分析员也指出，去年末季市场动力减低，也可能导致联昌国际的库务及股市业务表现减缓。资金市场在2015年的前景仍乌云密布。
此外， 分析员也指出，存款竞争及贷款成长缓慢将拖累净利息赚幅，融资成本仍是一个挑战。然而，更关键的是CIMB Niaga的盈利贡献大幅减少，在这样的情况下，该公司将更依赖本地业务，以及扩大投资银行平台。
安联星展投行在去年11月将联昌国际的盈利预测下修11-18%，主要是因为预期该公司将作出更高的拨备，同时贷款成长料缓慢，而收费收入也估计将减少。
分析员指出，目前看到更多的负面因素，在调高拨备预测，及基于资金市场呆滞的前景下，该投行进一步将联昌国际的盈利预测下调3-4%。
另外， 安联星展投行指出，虽然联昌国际CET1资本是在9.5%，不过，在合并交易取消的情况下，分析员认为，该公司可能需要采取集资行动。
维持投资评级 砍财测目标价
兴业研究分析员指出，2014年对联昌国际而言是艰难的一年，在资金市场微弱的成长局势中，该公司却也需要设法提高CET-1资本，这为该公司每股净利及股票回酬带来进一步的压力。
管理层在去年第3季的业绩汇报会上就明言，该公司将无法达到设定的13.5-14%的2014年股票回酬目标。
虽然如此，联昌国际管理层本身仍乐观相信，2015年的股市相关收入将会改善，这主要是因为投资银行的活动预期将增加，同时也有系列的发债计划正在进行中，以及该银行集团在区域市场的外汇业务市占率持续提高。
兴业研究分析员则指出，他们虽然将2015年的非利息收入好转纳入计算模式，但是，至目前为止，却看到市场疲弱的情绪，以及债券收益持续走高的情况下，市场前景仍未明朗。
此外， 市场的游资开始紧缩，预期将导致融资成本走高， 加上， 宏观经济情况欠佳，通胀及利率走高，资产素质也可能受到影响。
兴业研究预期2015年的净利成长为13%，主要是因为非利息收入好转，料按年成长11%。
同时，信贷成本稳定在36个基点；以及去年的低基础效应。
股票回酬率或降低
然而，分析员也指出，基于2014年的集资活动，其2015年的股票回酬率相信将从之前的11.8%，降低至11.3%。
本地各投行分析员给予联昌国际的投资评级，基本上维持在“中和”及“守住”，没有因为大合并取消而有所改变。
不过，一些投行则在下调盈利预测之后将目标价调低。
其中，安联星展投行在下调盈利预测之后，将联昌国际的目标价下修至6.20令吉。
而马银行金英投行则是随著合并告吹， 联昌国际回复“单身”而将目标价回调至5.70令吉。安联投行及马银行金英投行均给予“守住”的评级。兴业研究给予联昌国际“中和”的投资评级，目标价为6.10令吉。
大众投行维持“中和”的评级，不过，随著股息成长预测调低，目标价也下修至6.40令吉。
盈利料受冲击
大众投行分析员指出，虽然他们看好联昌国际的长期前景，及内在价值，不过，在目前疲弱的资本市场环境，经济情况及汇率波动的局势中，该公司的盈利表现料将受到冲击。
安联星展投行指出，虽然这一次的合并案并未成事，但是联昌国际相信仍会继续寻求合并的机会，以圆其区域大型银行的目标。
而菲律宾相信仍然是该公司觊觎的市场。
