主因之一在于,美元是世界上的主要交易货币,多数国家的外汇中,也有约70%为美元。美元大贬,可以造成引发阿拉伯之春的触因,美元大起,也可能对新兴市场股汇市起打击作用,真可谓成也美因,败也美元。

最近石油价格剧跌美元走强,从需求的方面看中国经济放缓,欧元在多年经济不振等因素,确会减少需求;从供给面言,美国和加拿大2国的页岩油(Shale Oil)技术突破,使得美国和加拿大石油自足率大幅提高,应是根本原因。不论油盟(OPEL),特别是日产近千3桶的沙地阿拉伯是否真有意藉供过于求,压低油价来打击页岩油生产,或借此打击其对手伊朗,油价应不会长期过低。因为,伤人也会伤己,中东的石油盛产国也需要石油美元来稳住政权。更何况,油盟也如俄罗斯一样,基本上均具有一个致命的脆弱性,也就是,经济结构过于依赖油气,不够多元化。

汽油盛产国的弱点

经济不够多元化,正是油气盛产国的最大弱点。这是石油价格应不会人为地长期过度低价的主因。至于美元走强,主因应是最近美国经济复苏力较欧元区、日本为强,且美国央行(联储局)也暂停量化宽松。

何以美国会较欧元区与日本较快复苏,除了量宽外,也应与美式资本主义的性质有关,如劳动力市场较富弹性,美企较具创新与企业家精神,制造业有复兴趋势等。

美元走强,中国放缓,欧元区停滞,这个现象对大宗商品出口国,如俄罗斯、巴西、阿根廷、澳洲等,难免会有较大打击。对大马而言,情况较为复杂。从性质上言,大马经济是较多元化的,如在2013的7198亿令吉出口中,制成品、农产品、矿产品及其他的个别百分比为76.4%、8.9%、13.4%与1.3%。这样的出口结构显示出,影响最大的是制造业,而非农产品与矿产品。若美国经济强劲,对制成品的需求应会提高。

实则,自1998,马币大幅贬值以来,大马的商品贸易,便长年出现大幅盈余,以至多年来积累了约1350亿美元的外汇存底。只要商品贸易持续出现盈余及外汇存底没有大量剧减,抗冲击力依然是较高的,也就是较具弹性。同理,马币贬值虽会引发进口型通货膨涨,可制成品出口竞争力也会有所加强。约言之,商品贸易是否持续出现大幅盈余(这2年已收窄),是决定抗冲击力的要点。国家会否破产,或经济会否崩溃,除了公共财政赤字与总债额外,经常帐是否出现长期逆差是关键因素,因为双赤字会使市场大失信心。

至于油价,由于大马尚是石油净出口国,自然会受打击;只是,只要油价不会长期跌破60美元一桶,削减燃料补贴,应可起抵消作用。反而是油棕长期低价,会在很大程度上,冲击到内需,当然,房地产价格也难免会大受冲击。据此,银行业自也会受到冲击,特别是涉及油气业的贷款(估计有约300亿令吉)。总的来说,大马的股市与房地产会受到较大冲击,国油的投资额也会大幅削减。

近几年来,国油的投资均占到我国总投资的约20%,这就难免会冲击到投资,特别是,我国经济的主角政联公司(GLC),还举了不少美元外债(估计约400亿美元),这自然也会加重其债务负担。若美国全面长期停止量宽及加息,新兴市场如大马,肯定会颇受打击;只是,由于美国的复苏尚不是很坚挺,也只是处在复苏的初期阶段,即便升息,也应小幅与缓慢的。

总结论是,油价剧跌,美元走高对大马的冲击是复杂的,而不像俄罗斯、巴西、印尼(主要出口为矿产品与农产品)那么单纯与直接。

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