一眨眼，2023年不知不觉已经过了一半，整个上半年所发生的各种大事，包括英国养老金爆雷，美国银行业危机，甚至最近闹的沸腾的美国债务上限，都让投资者无所适从。但不知道各位读者是否还记得我在本栏从今年开局的第一篇，由1月2日刊登名为〈静悄悄迎接“易来易升2023”〉一直到1月23日名为〈兔年股市 - 轻声踏步，快步来，碎步走！〉的连续四周刊登的文章都表示投资者需要拥抱和把握今年的反弹。
一直有跟踪本栏的读者都应该知道，我曾经明确在本栏指出，我写本栏的方式与坊间其他股评人有所不同。本栏的正确阅读与使用方式，是把本栏所描述的资讯与观点，在最起码一到两个季度以上的时间尺度，去预视市场即将会发生的走向；并且因篇幅所限，每一期所论述的内容，其实可以合并起来，去看一幅更完整的市场描述。假如读者没感受，可以尝试按一下本栏题目下方我的名字标签，就会把过去我所写的大部分文章逐一列出。
虽然上半年看似举步维艰，但若以美国标准普尔500指数目前正创出2023年以来的高点，我相信很多人并不会认为美国正迎接一场破产危机。其实，目前的美国企业，正以13年来最快的速度申请破产，利率的上升和金融市场的信贷收紧，正让大部分的借款人以及信贷评级略差的企业拒之门外。
根据标准普尔全球市场报告的数据所述，今年的前四个月，共有236家公司申请破产，是2022年水平的两倍多，也是自2010年以来最快的破产申请速度。相信各位从新闻媒体当中都有听说大企业裁员的新闻；但一些更关乎到民生就业的中型企业，例如一些拥有数百或数千名员工的中型企业都相继申请了破产保护，只是没有在大型主流媒体被广泛报道而已。实情是，它们的财务困境早在最近的经济动荡之前就已经存在已久。
此外，根据穆迪的数据显示，在今年第一季度，美国地区法院所有类型的公司破产申请约为16200起，高于一年前的12200。标准普尔全球更预测，投机级证券的12个月追溯违约率将从目前的2.5%上升到2024年初的4.5%。
读者必须留意，在疫情当中，因宽松的货币政策，很多企业依然可以从低利率的环境下得以融资，勉强维持经营。但现在利率已经回到大萧条前的水平，甚至很多疫情相关的支持计划基本上已经结束，可以很确定的是相关破产数字将会随著高利率的滞后效应而保持一个上升趋势。
还记得在疫情当中被追捧的垃圾债券吗？这类本身财务状况属于次等的发债企业，在利率高企的环境下，根本就无法生存。它们目前在市场的融资利率已经从2021年中期不到4%翻了一倍多。从另外一个角度，债券价格与利率成反比，过去投资这种垃圾债券的投资者所持有的高收益债可想而知跌得四脚朝天。这些企业在资金枯竭和无法在融资到期债务的情况下，破产倒闭是唯一的结局。
还记得我在去年8月22日以〈金融战 - 杀敌一千，自损三百〉为题一文提到，美国在本轮结构性转型当中，会以美元计息率来调控全球的政治与经济格局，甚至故意选择走上衰退这条路，只要长期利益大于成本，便是最好的宏观国策。相信下半年各位读者需要在迎接股市新高之际，谨慎控制仓位，迎接下半年美债违约危机“解除后”，各种利好消息下的散户陷阱。
