季候风季节过后的油气岸外活动比预期低，加上疲软的赚幅，本地油气业者在2016年次季业绩表现依然黯淡无光，分析员指出，一半油气公司的上半年业绩表现低于预测。
4大挑战 油企重组求存
肯纳格研究分析员指出，在2016年次季，岸外支援船（OSV）业者及钻井公司，皆成功收窄它们的累积亏损，归功于更好的船只使用率，主要是由季节性因素带动。
可是，该分析员表示，本地油气业者今年次季的成绩单依然无法激励人心，所追踪的16家油气公司，有一半的业绩表现比预测逊色。仅戴乐集团（DIALOG，7277，主板贸服股）脱颖而出，表现超越预测，归功于较高的已实现外汇收益。
该分析员则因为柏力赛石油（PERISAI，0047，主板贸服股）及乌芝玛控股（UZMA，7250，主板贸服股）面对更高的金融风险及疲软的盈利前景，而将它们的投资评级调降至“跑输大市”。
他指出，基于季节性因素，油气领域的营运有改善的迹象，但是整体领域活动依然缓慢。
他说，在岸外支援船与钻井服务方面，每日租金率预估仍未触底，因为砍价的情况愈演愈激烈，归因许多油气公司尝试提高它们的现金流，以便可以用来偿还贷款及应付营运成本。
与此同时，其他油气服务次领域，如制造和油田服务业者，也交出疲软的盈利表现，因为缺乏新合约填补订单，以及赚幅继续承压，即使油田活动小幅增加。
此外，浮式生产储卸油船（FPSO）稳健的盈利也面临挑战，因为面对收款问题，因为它们的顾客面对现金流吃紧的窘境。
联手竞标工程
随著原油价格在近2年节节败退，许多油气服务公司基本上面对4难题，分别是较少的工程、现金流吃紧、船只置闲，及债务加重。
然而，肯纳格研究分析员相信，整个油气领域正在重组，这将是一个适者生存的重组，而且他发现一些公司开始联手竞标工程，以加强核心竞争力。
“因此，我们预期更多竞标者争取同一工程，而且一些竞标会提呈较低的报价，以期可中标。在此情况下，我们认为，大型油气公司将倾向于一次总额的方式（lumpsumbasis）颁发合约，以便将成本管理的责任和义务，转移给服务供应商。所以，在短期内，油气服务供应商之间竞争会更激烈，成本效率是它们渡过艰难期的关键。”
对于国际原油价格的走势，该分析员预测，基于原油库存偏高及钻井数量增加，油价将在每桶55美元以下水平。
一些市场人士认为，石油输出国组织（OPEC）本月在阿尔及尔召开的会议，可能会给领域带来转机，但肯纳格研究分析员却对该议的结果持怀疑态度，尽管OPEC成员之间的关系有所改善。
该分析员认为，若要改善供给平衡的基本面，OPEC须拟定比冻结生产更好的建议。无论如何，任何正面的会议结果，将对油价短期走势有利。
不过，分析员维持2016年杪布伦特原油价格每桶46美元的预测。
国油减值拨备
另一方面，随著国家石油（Petronas，简称国油）针对油气资产做出了76亿令吉的减值拨备，分析员不排除今年下半年会出现另一轮的减值拨备，因为油气资产的使用率依然低迷，以及油价走势也平平；但是，他相信拨备数额按年将减少。
国油因为国际油价疲弱及作出减值拨备，导致该公司2016财政年第2季净利年按年猛挫85.40%，至16亿1600万令吉；上半年净利也按年滑落72.48%，至61亿8300万令吉。
分析员表示，若是不纳入90亿令吉的净减值拨备，国油今年次季核心税后盈利（PATAMI）按季提升13%，至94亿令吉，因为原油价格按季提升34%，以及受惠于更好的成本效率。
不过，按年比较，核心税后盈利则下跌7%，主要是被所有产品较低的平均价格拖累，惟疲软的令吉缓冲了部份冲击。此外，国油今年上半年的核心税后盈利则按年下跌10%，至176亿令吉。
国油次季的营运现金流达159亿令吉左右，按季提升64%；不过，该公司上半年的营运现金流却按年下跌26%，至256亿令吉。
同时，国油次季的资本开销（CAPEX）为139亿令吉，所以年初至今的资本开销达251亿令吉，按年减少21%。这些资本开销主要是投资在边佳兰的综合油气项目（Rapid）、其他国内上游项目及沙巴氨尿素工厂（SAMUR）。
国油总裁兼首席执行员拿督旺祖基菲里在近期披露，国油的资本开销及营运开销（OPEX）已减少150亿令吉，这符合未来4年将相关数额减少500亿令吉的进度。
值得注意的是，国油承诺今年支付160亿令吉的股息给政府，该公司在上半年已支付了60亿令吉，分析员预测国油将在下半年支付剩馀的100亿令吉。
“对国油而言，我们相信这会是一个挑战，但国油可能从多馀的营运现金流中筹集该笔资金。”
由此可见，国油须节省更多的现金，通过更好的成本节省或是推迟资本开销的使用时间。这意味油气服务公司要保持成本效率，因将持续面对大型油气公司调整租率的压力。
虽然如此，分析员预期可看到更多与营运开销相关的合约颁发，如泛马运输与安装（Pan MalaysiaT&I）项目，以及检查、修复及维修（IRM）项目，而潜在受惠的公司则是沙布拉肯查纳石油（SKPETRO，5218，主板贸服股）及巴拉卡（BARAKAH，7251，主板贸服股）。
估值受局限 油汽领域评级中和
整体而言，肯纳格研究分析员维持油气领域“中和”投资评级，等待重估的有利因素出现。
该分析员表示，次季油气领域的平均净负债率为0.55倍，比今年首季的0.53倍高。同时，油价持平将限制该领域的估值，所以建议投资者要灵活和选择性投资油气公司，并以合约流，作为企业盈利复苏的指标。
他指出，云升控股（YINSON，7293，主板贸服股）依然是肯纳格研究的首选油气股，因为该公司拥有稳健的盈利前景，所以维持该股“跑赢大市”投资评级及3.90令吉目标价。
此外，他也看好国油化学（PCHEM，5183，主板工业股）的长期成长前景，将由边佳兰的综合油气项目支撑，因此维持该股“跑赢大市”投资评级及7.18令吉目标价。
至于近期赢得5项总值6540万美元合约的沙布拉肯查纳石油，该分析员则维持该股“与大市同步”投资评级及1.48令吉目标价。以过往的记录来看，该公司最容易受到原油价格波动的影响，所以油价走高将对它有利，反之亦然。
