在内外因素夹攻之下，富时大马综合指数今年盘中交易多次失守1600点心理扶持水平，甚至在8月25日险失1500点，盘中一度下探至1503点。
无论如何，富时大马综指在9月份收复部份失地，大部份时间在1600点以上水平交易，更在9月17日回弹至1681.54点。然而，在缺乏利好消息下，综指再度回软，9月29日盘中交易再度失守1600点，惟最后以1603.32点闭市，成功守住1600点。
9月最后一个交易日，综指以1621.04点告别2015年第3季，3个季度以来共跌140.21点或7.96%。在马股颠簸之际，产业股的表现其实落后大市，产业指数从年头至9月30日重挫了129.67点或10.09%，至1156点。分析员将产业股表现跑输大市，归因于房市长时间低迷，因为消费者的可负担能力滑落，以及银行实施更严谨的借贷措施。
分析员虽然形容产业股正处于“冬眠”状态，但是该领域强劲的未入账销售，将支撑它们的业绩表现。
大众投行分析员指出，鉴于国内消费者的可负担能力日益下降，以及银行严谨审批房贷，冲击产业领域及拉低销售成长，导致产业公司纷纷下修它们在今年初设定的销售目标。
他表示，大马7月份住宅产业贷款申请的成长持续呈跌，按年下滑3.3%；更令人担忧的是，住宅产业贷款批准按年急跌17.8%，意味著国内银行批贷标准越来越严谨，这料将进一步拉低产业市场的需求，因为消费者无法取得融资。
“接著下来，在目前家庭债务高企的情况下，我们相信，国内银行将继续严谨审批贷款。”
除了银行更严谨审批贷款，该分析员认为，大马股市今年跌跌不休，也是冲击房产领域的主因之一，这是因为股市与房市将相互影响。
综指节节败退
他说，令吉贬值和全球经济成长放缓2大不利因素，使到富时大马综合指数兵败如山倒，该指数年初至今共下滑7.52%，或132.45点，至10月2日（上周五）的1628.80点，间接影响产业领域的买气。
他补充道，这是因为股市与房市拥有相当强的相互关系，即股市大好可带动产业领域的需求，这是因为投资者把他们从股市创造的财富，倾向于投资在房产领域。
反之，一旦股市表现不佳，房产领域的需求也将受到影响。
他举例，综指在1998-1999年亚洲金融风暴期间暴跌51%，当时大马住宅产业需求量也随之大跌30%。
不过，在2008至2009年全球金融风暴期间，综指虽然惨跌37%，但大马住宅产业需求量仅微跌2%。
大众投行在此前已将综指2015年杪目标从1830点，下修至1740点。
强劲未入账销售支撑
分析员表示，虽然目前的营运环境艰钜，不过，房屋价格崩盘的机率微小。
屋价不会崩盘
“有鉴于房产价格过去3年平均攀高10%，在排除任何不可预测的变数后，我们认为，房屋价格将企稳在现有水平。因此，我们相信，产业公司的资产价值，如地皮和投资资产的价值依然完好。”
他指出，尽管一些发展商已经下修它们的销售目标，但这仍不足以敲起“预警”响钟，因为它们的销售目标仍相当可观，而且高于产业领域领头羊－－实达集团（SPSETIA，8664，主板产业股）在2004至2010财政年期间10亿至20亿令吉的平均销售额。
整体而言，该分析员称，大部份发展商2015年次季营业额依然走高，主要是由健康的未入账销售支撑，所以，他看好产业股2015年下半年的营业额，将继续交出令人鼓舞的表现。
可负担房集焦
“而且，我们发现，由于领域充满挑战，今年推出的新盘规模较小，并且发展商将焦点放在价格可负担的有地房产。”
大众投行分析员透露，今年以来令吉汇率走贬和股市大挫的情况，是出乎他的意料。
他遗憾地说，“在早前，我们还期待房产领域会在降息行动下复苏，然而，但如今降息举措变得渺茫，归咎于令吉疲软的表现。”
他指出，马股陷入下跌的漩涡，这对周期性行业如产业，带来更大的压力。
马股的产业指数目前的交易水平对账面价值折价约35%，而在上一次的风暴时（2008-2009年全球金融危机），该指数相较账面价值折价高达53%。
然而，大众投行分析员强调，账面价值仅用来评估大部份产业发展商的表现，因账面价值所涵盖的地皮价值是历史数据（未重估），不能真正反映其资产的合理价值。
他指出，由于市场谨慎情绪和财富递减效应，产业股如今是以低于历年平均估值进行交易。
他说，规模较大的发展商如实达集团，目前是以账面价值的1.2倍交易，在2008-2009年全球金融危机时则是1.4倍。
受到最大冲击的产业股则是UEM阳光（UEMS，5148，主板产业股），该股目前的交易价是账面价值的0.65倍而已。
下一轮反弹可观
“无可否认，产业股与它们的历史平均估值比较，目前处在便宜的水平，即价格低于历史平均估值约35%。因此，我相信产业股将在下一轮的反弹，拥有不俗的上涨潜能。”分析员指出，发展商的盈利主要是来自地皮价格升值和发展盈利。
他说，假设发展商的盈利仅来自发展盈利（不把地皮价格升值计算在内），以产业股目前的估值和股价计算，房产价格应该下跌10至20%，大部份产业目前的股价大幅度低于重估后资产净值（RNAV），有者的折价幅度高达70%。
“这显示估值受压，就好比1997-1998年亚洲经济风暴时期，房屋价格指数（HPI）下跌9.5%；不过，在2008-2009年全球金融危机期间，HPI却上扬了1.5%。”
在目前低迷的环境，拥有较低持有成本（holdingcosts）如便宜地皮和资产负债表强劲的公司，比较受到大众投行分析员的青睐。
对于那些股价比账面价值折价超过50%的股项，投资者可以借此以比购买产业更便宜的方式，投资在实质资产（realassets）。
“目前产业市场低迷的情况，可能比预期需要更长的时间复苏，不过以目前产业股的股价计算，它们平均提供3%周息率。”
估值吸引兼抗跌 产业3雄喊买
随著营运环境面临挑战，相信产业价格上涨的幅度将放缓，短期需求也会受到影响，因经济走缓和股市看跌，造成财富递减效应和融资不易。
因此，分析员表示，产业股预料将继续交投淡静，直到情况复苏。
考虑到低迷的市况，他建议估值具吸引力，且抗跌能力强的行业领头羊，如实达集团、UEM阳光和怡保花园（IGB，1597，主板产业股）。
实达销售料可达标
该公司未入账销售达110亿令吉，可提供2至3年的盈利能见度。从年初至今的销售额来看，2015财政年（12月31日结账）40亿令吉的销售目标料可达标。
实达集团目前拥有约4000英亩地皮，发展总值（GDV）料超过700亿令吉。该公司主要发展项目，包括实达EcoTempler、实达EcoHill2、实达EcoForest和实达FederalHill，发展总值分别为19亿令吉、50亿令吉、11亿令吉和80亿令吉。
UEM阳光受拖累
由于UEM阳光将近80%的地皮位于柔佛依斯干达，该股表现被当地供过于求的隐忧拖累，而令人失望。
尽管如此，大众投行分析员仍看好该公司能在市场先发制人，因为其地皮成本是最便宜之一，加上地点良好。
与此同时，该公司亦是努沙再也的最大地主，持有约1万1000英亩地皮，预估发展总值为1000亿令吉。
怡保花园抗跌能力强
大众投行分析员看好怡保花园超过75%的盈利，来自零售商店和办公室的租赁收入，这是强稳的持续性盈利贡献，所以该股的抗跌能力强。
该公司旗下位于柔佛的新广场--谷中城Southkey首阶段项目（面积150万平方尺），预料将在2017年下半年开幕。
该综合发展项目总值80亿令吉，将分阶段发展，包括购物商场、含870间套房的3栋酒店、4座办事楼和1栋服务式公寓（290个单位），整个项目看预计将耗12年发展。
至于海外项目，该公司也希望在2015年下半年在英国伦敦推出新项目，是项综合发展计划，发展总值达42亿令吉。
