调涨商用电费　国家能源获利有限

（吉隆坡17日讯）虽然国家能源（TENAGA，5347，主板公用股）将在明年上半年维持成本转嫁机制（ICPT），并调涨商用附加费，但部份分析员认为，该公司获利料有限；不过，相信该消息有助稳定军心，分析员大致维持该股投资评级。

由于煤平均价攀高至每公吨97.835美元，高于每公吨75美元参阅价，导致今年7月1日至12月31日的燃料和发电成本上涨，而国能须承担的额外发电成本或不平衡成本（Imbalance cost）达18亿2000万令吉。

国能向用户收取的费用是基本电费，加上成本转嫁的附加费。

国能上周五（14日）宣布，在截至明年6月3 0日止的6个月中，平均基本电费将维持在每千瓦时39.45仙。

商业及工业用户的附加费在1月至2月期间，维持在每千瓦时1.35仙，但随后的4个月将调涨至每千瓦时2.55仙；家庭用户在未来6个月内仍无需缴付附加费，因国能将从电力工业基金（KWIE）中取出3亿零8 0 0万令吉作为补贴。

此外，随著电力需求走高，国能2018年的营收有望超越预期。因此，国能将需要回退3亿6 7 0 0万令吉，加上一些其他款项，总计5亿6400万令吉额外收入。

下砍盈利预测

这笔5亿6400万令吉额外收入，将抵消部份须转嫁予用户的成本。

扣除电力工业基金的拨款及成本对营收调整拨款5亿6400万令吉后，商业及工业用户仍需承担余下的9亿4800万令吉成本。

根据MIDF投行分析员称，该成本对营业额调整幅度高于预期。因此，该投行将国能2019财政年盈利预测下砍7%，至61亿令吉。

同时，基于相同理由，达证券亦将国能2018至2020财政年盈利预测稍微下修1%。

不过，令达证券感到惊喜的是，国能是按年度调整成本对营业额，这有助年度盈利更稳定。

肯纳格投行分析员则表示，不确定KWIE基金耗尽后，将会出现什么样的局面。

大马能源、科学、科技、气候变化及环境部早前在7月份宣布，KWIE可动用资金只有7亿6000万令吉。

倘若燃料价格高企，该笔资金预计将在2020年上半年耗尽。无论如何，该投行相信，任何燃料额外成本都将转嫁予客户。

另一方面，虽然政府有意改革能源市场，并开放该市场让新业者加入，但分析员坚信，国能可凭著现有广泛的基建设施以及成本优势迎战。

同时，过去稳定的效率也是公司的优势。

估值仍具吸引力

纵使维持成本转嫁机制对国能盈利贡献微，但各投行分析员一致认为，这可对国能低迷不振股价起到正面作用，有助恢复投资信心。同时，该股估值仍具有吸引力。

追踪国家能源的6家投行悉数维持该股投资评级，除了马银行投行的“守住”以外，另外5家投行都是“买进”以及“超越大市”。

然而，MIDF投行和达证券在周一分别将该股目标价从原先的16.80令吉和16.62令吉，大砍至14.60令吉和15.50令吉。

周一闭市，国能股价全天大跌34仙或2.56%，至12.92令吉，成交量为303万9500股。

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