（吉隆坡7日讯）尽管东南亚国家近期股汇齐涨和迎来大批外资回流，市场人士指出，这不代表之前的问题已经解决，这地区高企的债务仍是经济的隐忧，当中大马的情况最严重。
印尼、大马和其他区域国家政府和企业在去年大量发出美元债券，是3年来最高的发债规模；来到2016年，这些国家的发债活动仍持续。这使区域货币在美联储再次升息时，面对更大的下行风险。
经济学家巴里艾肯格林（Barry Eichengreen）和里卡多豪斯曼（Ricardo Hausmann），曾将发展中国家因向外借贷而在1997至1998年遭遇金融危机的现象定义为“原罪”。
对于新兴货币的反弹，市场人士皆认为，这是掩盖国家“原罪”的烟雾弹，不排除发展中国家将重蹈当年的错误。
美联储升息预期降低，加上日本央行和欧洲央行进一步放宽货币政策，皆惠及新兴金融市场。
然而，发展中国家，包括东南亚国家，却没有趁这稍微稳定的时期，解决他们的问题，包括高美元债务。
瑞士信贷集团东南亚及印度经济策略员桑狄塔鲁在周三（6日）的香港汇报会上直言，东南亚享有的蜜月期将是非常短暂。
“如果美联储升息步伐比预期来得积进，这当中一些较脆弱的经济体的问题就会现形。”
根据《彭博社》数据显示，东盟政府及企业2016年至今，通过发售美元债券融资100亿美元（390亿令吉），单是在去年这数目就已经达到370亿美元。
印尼是今年美元贷款最高的国家，达40亿美元；紧随在后的有菲律宾和大马，各有20亿美元和17亿5000万美元借贷。
大马债务最危急
然而，大马的债务问题却最危急。国际货币基金组织（IMF）去年预计，大马企业债务占国内生产总值（GDP）达约70%，远高于印尼的20%。
同时，野村证券报告指出，大马家庭债务占GDP超过89%，是区域国家中最高的国家，印尼也仅达16%。
让人担忧的是，大马的外汇储备却相对的低，让人担忧其对抗危机的能力。
据兴业银行计算，目前只有2个新兴经济体的外汇储备金，是低于IMF建议的水平，大马是其中之一，另一个是南非。
大马2015年外汇储备金按年下滑18%，至953亿美元，今年也仅出现温和的反弹。
不单如此，大马也面对前所未有的政治动荡，首相拿督斯里纳吉因陷入贪污风波、被要求下台。再者，担任国家银行总裁长达16年的丹斯里洁蒂，即将卸任也为本地市场添加不确定因素。
惟，无可否认的是，东南亚政府的确在亚洲金融风暴后，积极地建立外汇储备，和改善政府资产债务表现。
艾肯格林通过电邮回复《彭博社》指出，这些举措将使区域国家拥有更好的基础，应付接下来的风暴。
“东南亚国家在1990年中开始，就不断设法降低外币债务对GDP的比例。”
2016年伊始，区域国家一扫去年颓势，享受著外资强力回流的局面，归功于疲软的美元和市场预计美联储将放缓升息脚步。
对此，高盛集团分析员上周在报告中称道，亚太市场可能低估了美联储升息的可能性。
“当美联储真的宣布升息之际，信贷市场及股市近期的外资回流现象将出现大反转。”
他补充，假设美联储升息步伐有所改变、带动美元走强，区域货币将急速下滑。
