原棕油价格在9月份强力反弹，从今年以来的最低价位，即8月26日写下的每公吨1867令吉（这也是2009年3月以来的新低水平），回弹至9月29日的每公吨2451令吉，涨幅高达31.28%。
虽然原棕油价格在9月最后一个交易日回软至每公吨2375令吉，但是与8月26日的低水平相比，仍上涨27.21%；同时，与去年12月31日的价格每公吨2266令吉相比，也成长4.81%。
然而，野村证券分析员却认为，种植公司即将出炉的今年第3季业绩难有起色。
他说，虽然第3季是种植领域的传统盛产期，但是产量成长的增速，无法抵销较低的原棕油平均售价。
9月的原棕油价格气势如虹，可是，分析员指出，今年第3季（7月至9月）的原棕油平均价格，按年与按季比较，依然挫跌7.2%和6.1%。
这表示原棕油9月份绝地反弹，但是弥补不了7月和8月的颓势。
4因素影响种植公司盈利
鉴于今年第3季较低的原棕油平均售价，野村证券分析员预测，东盟种植公司今年第3季将继续交出疲软的盈利表现。
他说，在印尼上市的种植公司，将在10月杪公布业绩，而在大马及新加坡挂牌的种植公司，则会在11月陆续公布第3季业绩。
野村证券分析员点出了会影响种植公司第3季盈利和净赚幅表现的4个因素，即：
1）产量强稳的种植公司，预料表现可跑赢同业。
2）印尼种植公司的盈利跌幅预计较大。
3）新加坡种植公司的盈利表现预料较为稳定，但是必须留意国际财务报告准则（IFRS）所带来的影响。
4）较低的平均售价，导致赚幅受压。
首先，针对以上第一个因素，分析员表示，传统上第3季是棕油产量的高峰期。
根据印尼棕油生产商协会（Gapki）及大马棕油局（MPOB）的数据，大马及印尼种植公司的第3季产量，分别按季提升11.1%及10.7%。不过，野村证券分析员指出，他所追踪的种植公司的产量成长则稍微低于领域的平均成长。
该分析员透露，他所追踪的东盟种植公司，它们的平均鲜果串（FFB）产量按季增长8%。
“年初至今，它们当中产量增长最强劲的公司，分别是新加坡挂牌的印尼种植企业--第一资源（First Resources）及大马的种植财团－－森那美（SIME，4197，主板贸服股）。它们今年以来的鲜果串产量分别成长15%及12%。”
他补充道，第一资源的鲜果串产量提升，主要是由树龄年轻的油棕树带动，而森那美则是来自新不列颠棕油公司（NBPOL）的贡献。森那美在今年3月完成了对新不列颠棕油公司的收购。
“然而，在大马挂牌的云顶种植（GENP，2291，主板种植股），其年初至今的鲜果串产量仅提升4%。至于其他所追踪的种植公司，它们的鲜果串产量则萎缩1至5%。”
盈利料走低
分析员强调，尽管第3季产量强稳增长，但种植公司第3季盈利料会走低，主要是因为大马及印尼原棕油平均价格在第3季，分别按年下滑7.2%及18.3%。
根据《彭博社》的原棕油期货数据，今年第3季的原棕油平均价格为每公吨2133.53令吉，低于去年同期的每公吨2183.70令吉，以及今年次季的每公吨2201.97令吉。
同时，野村证券分析员预计，印尼种植公司的盈利幅度会比区域同业大，归咎于年初至今疲软的产量，以及7月份实施出口税之后，平均售价走低。
至于大马种植公司，该分析员称，规模较大的种植公司，则会面对外汇亏损扩大的情况。
他说，贷款以美元计算的公司，如IOI集团（IOICORP，1961，主板种植股）、森那美，以及印尼种植公司－－AstraAgro公司的外汇亏损都可能扩大，因为第3季印尼盾及令吉汇率兑美元皆走弱，分别按季下滑5.5%和11%。
“我们预测，森那美的盈利将缓慢复苏，因为该集团旗下的其他主要业务，如汽车及工业业务的贡献减少。同时，森那美的汽车业务也面对成本提升的挑战，因令吉汇率走软。虽然森那美计划把汽车业务上市，这将会是公司的长期利好因素，但相信此项计划在近期内不会实现。”
他指出，至于IOI集团的前景也预料毫无看头，主要是该集团缺乏新成熟的棕油树来推动增长。
针对新加坡上市的种植公司，分析员表示，预计它们可以交出较为稳定的盈利表现，因为较高的产量成长（其中第一资源今年以来的产量增长14%），以及所面对的汇率波动较轻。
然而，该分析员透露，第一资源估值处在较低水平。该公司2016财政年的平均本益比和价格对账面价值（PBV），分别为11.3倍及1倍，对比领域的18.6倍及1.8倍。
估值将修正
不过，他指出，随著从明年1月起采纳IFRS41之后，有关估值将会修正。
“从 明年1月起，新加坡所有的上市公司，需采纳经修订的会计标准，以重估生物资产（biological asset）。在新的会计标准下，新加坡上市公司有两个选项，分别是：一、成本模式，即生物资产价值及过去的折旧价值，必须重新入账；二、重估模式，即现 有的重估价值收益，将被归纳为生物资产的新成本。”
最后，分析员强调，由于原棕油平均售价疲软（年初至今下跌4.6%），所以种植公司的净赚幅将继续受压。
同时，他预测，第3季的生产成本将维持在每公吨1400至1500令吉，并预计劳工和肥料成本将增加5%。普遍而言，劳工及肥料成本占总生产成本的35%至40%。
展望今年第4季，分析员预测，原棕油价格不会大幅走高，主要是因为大豆油的产量仍然强劲，以及国际原油价格持续疲软，导致生物柴油无利可图，除非气候乾旱及厄尔尼诺（EL Nino）的情况持久。
他指出，目前原棕油价格复苏的情况在预料之内，平均价格每公吨2167令吉，相当接近他所预测的每公吨2200令吉。
更多并购活动
另一方面，他说，在目前充满挑战的前景下，预料会出现更多的并购活动。因此，产量强稳增长及有效管理成本的种植公司，将会是长期赢家。
在东盟种植公司中，野村证券维持第一资源为首选股，同时也维持该股“买进”投资评级，主要是该公司棕油树较为年轻，可提振其收益率。
