亚洲垃圾债重获投资者青睐

亚洲的垃圾债券正重获全球投资者青睐，并因此飙升，意味著这一规模920亿美元的市场打了一个“翻身仗”。而就在今年早些时候，由于中国一家房地产开发商遭遇麻烦，再加上油价大幅下跌，亚洲垃圾债市场遭到沉重打击。

4月份前两周，追踪高收益率债券的基准摩根大通亚洲信贷指数（JP Morgan Asia Credit Index）上涨了1.24%，4月因此有望创出去年7月以来的最大月度涨幅。今年1月底，投资者一度大举抛售，自那以来该指数累计上涨逾3%。

中放松抵押贷款政策

这一高风险市场重获青睐的背景是，中国政府为购房者放松了抵押贷款政策，以此来挽救房地产开发商。这些开发商既是亚洲地区垃圾债的最大发售人，同时也是受经济放缓和反腐运动打击最沉重的受害者之一。

深圳佳兆业集团控股有限公司（Kaisa Group Holdings Ltd.，简称佳兆业集团）无力支付海外债券的利息一事，在1月份引发亚洲垃圾债券剧烈下挫，使得这一市场的融资活动几乎戛然而止。不过，近来一些地产开发商已经找到了其他融资渠道。

中国最大的开发商之一碧桂园控股有限公司（Country Garden Holdings Co.，简称碧桂园）通过向中国平安保险（集团）股份有限公司（Ping An Insurance（Group）Co.of ChinaLtd.，简称中国平安）发售新股，筹得8亿美元。其他公司已经从在中国境外发债转为在境内发债，以帮助改善资产负债状况、偿还境外债务。举例来讲，碧桂园上个月提前赎回价值9亿美元的美元债券，该公司上周四称计划在中国发行境内债券。

与此同时，油价的小幅反弹帮助减轻了投资者对亚洲石油公司的担忧。亚洲石油公司是第二大垃圾债发行人。比如，中油燃气集团有限公司（China Oil & Gas GroupLtd.，简称中油燃气）、MI能源控股有限公司（MIEHoldings Corp，简称MI能源）和宏华集团有限公司（Honghua Group Ltd.，简称宏华集团）的债券价格走高，不过后两者债券价格仍不及票面价格。

尽管一些中国房地产开发商在2014年业绩中公布了更高的债务比率，但丰收投资（Income Partners）高级投资组合经理康健伯（Job Campbell）认为，未来应会有一定的改善。

康健伯称，多数开发商在得益于政策支持的同时，都表示要去杠杆、减库存并在买地方面继续持保守态度。康健伯的公司管理著13亿美元资产，该公司3月份买入了亚洲高收益债券。

一些人认为，高收益债券可能也受到了股市大涨的推动。为惠理集团有限公司（Value Partners Group Ltd，简称惠理集团）管理高收益债券基金的叶葛登（译音）称，亚洲股市和高收益债券之间的平均相关系数约为0.5。惠理集团管理著140亿美元资产。相关系数为0表示股市走势和高收益债券无关，而1表示二者涨跌完全同步。

债券价格低点回升

在全球各大央行纷纷推出经济刺激措施之际，1月中以来，基准的MSCI亚洲（不含日本）股票指数累计上涨了9.5%，而摩根大通亚洲信贷指数攀升了5.8%，债券价格从佳兆业集团所引发的恐慌高峰期触及的低点回升。

这家负债累累的房地产开发商从去年底开始遭遇麻烦。当时，深圳监管部门锁定了佳兆业集团在深圳多个房地产项目的销售，之后该公司多名高管突然离职。佳兆业集团未能按时偿付一只海外债券的利息，与此同时，许多债权人要求佳兆业集团提前偿付债务。

随后，另一家房地产开发商融创中国控股有限公司（Sunac China Holdings Ltd.）同意出手救助佳兆业集团。佳兆业集团上周四表示，深圳预售物业项目的未售单位锁定获得部分解除，此外，公司从其主要股东手中获得了一笔贷款。

叶氏认为，佳兆业集团的问题可以得到解决。1月份他把一些房地产债券纳入他的资产组合中，当时，许多房地产公司债券遭到紧张投资者抛售。

今年1-3月期间，他打理的基金吸引1.30亿美元资金流入。叶氏称，很大一部份资金流入来自私人银行投资者，他们由持有单独的债券换成持有上述基金，以追求更好的流动性和资产多元化，许多投资者仍看好中国信用。

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