油价崩跌让大马大宗商品导向的经济承受压力,受累的不只是出口和货币,庞大的债务也因此面临了不受欢迎的聚光灯。

大马为主要的液化天然气和石油出口国,突然之间,面临了石油和其他大宗商品下跌,恐将致使经常账变成赤字的风险。

这将是大马经济仪表板上第4个闪烁的红灯,经济所有的领域,包括政府、家庭和资本账,全都处于负债的情况。

这样的可能性令外资惶惶不安。外资已投资大马债市450亿美元,提供给大马的贷款总额达2080亿美元。

在2014年首季和第3季之间,大马的经常账盈余缩减了近1/3,至76亿令吉,随著油气出口获利下滑,出现经常账赤字的情况日益逼近。

大马是国外资本的净进口国。而大马的家庭也是债台高筑。政府早前仍奢望可以用石油收入来支应他们所青睐的项目,举债规模相当于经济产出的53%,几乎堪比印度和中国这2个亚洲巨人。

稍微深入一点就很容易明白,为什么信贷市场目前将大马列为东南亚风险最大的国家,为什么令吉兑美元汇率跌至6年低点。

“经常账收支转为赤字甚至刚好平衡,就会让令吉汇率对资本流动的敏感性大大增强。”德意志银行亚洲宏观策略主管萨米尔(SameerGoel)说。“在美元升势增强之际,大马外债是严重汇率风险的根源之一。所有风险目前都彼此关联。”

任何一个领域内的压力可以轻而易举地影响到其他方面,如果信心出现危机,将会对大马的金融缓冲能力,带来严峻考验。

“2012年以前大马是个净债权国,但2013年之后却背道而驰,”

法国巴黎银行驻新加坡的亚洲利率和外汇策略主管米尔萨(MirzaBaig)表示。

“处于那种状况下,任何一个触发因素都可能使其面临市场波动风险。”

令吉承受压力

“现在外汇储备减少,还有很高的负债,而且可能出现经常账出现赤字,这是个转折点。”

最糟糕的情况是,如果油价长时间处于低位,使经常账转为赤字,那么令吉承受的压力会越来越大。

占据大马债市44%市场的外国投资人将会逃离。

下一个大马将面临的风险,是将要偿还的1020亿美元短期借款,大马2014年底,外汇储备为1160亿美元,刚刚够偿还。

随后可能会出现一个恶性循环,因外资撤离将迫使央行动用更多外汇储备。公债收益率(殖利率)和资金成本将会上升,缺少资金的银行可能收回或取消放贷。

大马首相兼财长纳吉上周二表示,没有即将爆发的危机,但他对经常账的担忧却非常明显,即便政府下调了今年的经济增长。

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