铂金包不再稀缺　 爱马仕神话松动

（巴黎22日讯）爱马仕（Hermès）标志性铂金包（Birkin）的神话正在遭受前所未有的考验。

据外媒报导，铂金包二手市场供给激增、转售溢价大幅收窄，令这一长期支撑爱马仕估值的核心逻辑面临动摇。

爱马仕股价今年已累积下跌近40%，成为上市奢侈品公司中表现最差的之一。该公司预计当地时间周四（22日）公布季度销售数据，市场预测，该公司季度营收增速约为5.2%，将创6年来最低。

二手溢价大幅收窄

报导指出，据经纪商Bernstein追踪的拍卖数据，爱马仕铂金包的转售价值正从疫情高峰期快速回落。今年第3季，Birkin 25的二手成交价约为零售价的1.7倍，较2022年高峰时约2.6倍的水平显著下滑。

外媒引述转售商指出，一款未使用的黑色Birkin 25——市场最抢手的款式之一——二手价格自2022年以来已下跌约4000英镑（约2万1891令吉），目前约为2万4000英镑（约13万1348令吉），部份卖家报价甚至低至2万英镑；而爱马仕在英国的官方零售价为9390英镑（约5万1390令吉）。

供给扩张打破稀缺神话

报导称，铂金包之所以能长期维持高溢价，核心在于严格管控的供给与购买资格门槛。据转售商透露，客户通常需要在爱马仕丝巾、服装及鞋履上累积消费1万美元至2万美元，方有机会获得购买铂金包或凯莉包的资格。

然而，这一壁垒正在松动。爱马仕近年来平均每年新开一家工坊，持续扩大手工皮具产能；与此同时，Vestiaire Collective、The RealReal等二手交易平台的兴起，以及网店、社交媒体渠道的普及，大幅降低了铂金包的转售门槛。

商业模式受到质疑

这场变化正在引发市场对爱马仕核心商业逻辑的重新审视。瑞银集团（UBS）在报告中指出，铂金包与凯莉包二手供给的持续增长，可能从根本上削弱品牌的稀缺性驱动模式。

瑞银分析员直言，“我们认为这一业务的本质正在改变。”

两名股票分析员及两名行业顾问表示，爱马仕服装、丝巾及香水品类需求正在降温——而这些品类传统上是客户获取铂金包购买资格的前置消费路径。这一讯号意味著品牌生态系统的整体吸引力可能正在松动。

针对是否应放慢生产以保护品牌价值，爱马仕首席执行员杜马斯（Axel Dumas）今年7月表示，产量主要取决于训练有素的工匠数量及优质皮革的供应情况。他坦言，外界对产量问题存在截然相反的担忧。

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