为收购华纳大量举债　Netflix信贷受考验

（洛斯加图斯11日讯）曾因债台高筑被称为“Debtflix”的流媒体巨头网飞（Netflix）正计划大规模举债，用于收购华纳兄弟探索公司（Warner Bros Discovery）。尽管将新增数百亿美元债务，但分析员认为其信用状况已今非昔比。

根据目前的收购协议，网飞已获得华尔街银行提供的590亿美元（约2423亿令吉）无担保过桥贷款（Bridge Loan），其中富国银行（Wells Fargo）承诺提供的295亿美元（约1212亿令吉）贷款，是迄今为止单家银行在投资级过桥贷款中提供的最大份额。

目前，华尔街正寻求从期待已久的并购复苏中赚取丰厚的手续费。不过此类临时融资贷款通常最终会被更长期的债务所取代。

网飞计划最终以最多250亿美元（约1027亿令吉）债券、200亿美元延（约822亿令吉）期提取定期贷款和50亿美元（约205亿令吉）循环信贷额度替代，部份资金还将通过现金偿还。

然而交易前景出现变数。华尔街见闻提及，派拉蒙天空之舞（Paramount Skydance）开出1080亿美元（约4436亿令吉）等值的全现金敌意收购比网飞的报价高出约260亿美元。这可能迫使网飞在潜在的竞价战中进一步抬高出价并增加债务规模。

尽管摩根史丹利（Morgan Stanley，简称大摩）分析员警告债务激增构成风险，标普全球评级维持A级评级的网飞可能面临评级下调至BBB级，但多数分析员认为风险可控。

分析员警告债务激增构成风险，标普全球评级维持A级评级的网飞可能面临评级下调至BBB级，但多数分析员认为风险可控。（法新社档案照）

杠杆率仍在可控范围

根据彭博行业研究的测算，如果网飞的收购交易按最新条款完成，网飞明年预计将产生约204亿美元（约838亿令吉）的扣除税务、利息、折旧及摊销前盈利（EBITDA）。

届时净债务与EBITDA的比率约为3.7倍，到2027年这一杠杆率可能降至2倍多的水平，这对投资级公司而言属于正常范围。彭博行业研究电讯和媒体债务分析员弗林（Stephen Flynn）表示：“总体而言，网飞信用评级非常非常高，他们拥有不断增长的收入、EBITDA和充足的现金流，因此合并后的公司能够相当快速地降低杠杆率。”

Allspring Global美国投资级信贷研究主管菲茨帕特里克（Jim Fitzpatrick）表示：“网飞有资格进行这样规模的收购。他们的资产负债表有足够能力承受这类交易，即便他们需要提高出价。”

面临评级下调风险

不过摩根史丹利分析团队在周一（8日）的报告中指出，债务水平上升对网飞投资者构成风险，该公司可能被下调至BBB级。

分析员建议卖出该公司2034年和2054年到期的债券，理由是网飞可能发行大量新债并面临评级下调。

除了评级下调之外，该公司还面临其他风险：它必须完成有史以来规模最大的媒体交易之一。

美国监管机构可能采取反垄断审查，届时网飞将被迫支付58亿美元（约238亿令吉）的分手费，却无法获得能够提升收入的新业务。

此外，派拉蒙以恶意收购姿态抛出1080亿全现金方案，不仅价格更具吸引力，更关键的是其与美国总统特朗普团队长期保持的友好关系，使其在新政府监管体系下拥有天然优势。