（奥马哈14日讯）近期，股神巴菲特旗下的白沙公司（Berkshire Hathaway）公布Q3财报，虽然整体营收优于去年，但白沙已连续4季停止购买股票，同时还买入大量短期国债，让投资者好奇，目前白沙的操作方式，是意味著经济衰退不可避免，当前不适合持有股票，还是债券利率攀高，已经让长期不青睐债券的巴菲特开始动摇？
从财报面来看，白沙第3季度营收932.1亿美元，高于市场预期的891.82亿美元，显著强于去年同期的769.3亿美元，这主要得益于保险业务收入。
然而，由于股价回调，Q3白沙账面的净亏损增加4倍，达到127.7亿美元，前一季的净利为359.1亿美元，这是今年首次出现季度报告亏损。
真正值得留意的要点，是巴菲特作为标准的左侧交易者，并没有在第3季股价下跌时买股，反而继续青睐美国短债。
这样的操作，导致白沙现金水位在过去一季，激增近100亿美元，达到创纪录的1572亿。同时，今年前3季，白沙对美国国债的投资，飙升至1785亿美元，过去一年增加400亿，其金额甚至比现金还多。
事实上，巴菲特自2008年以来，现金水位就不断飙升，原因是市场基期过高，过往经验是，70%至90%为正常区间，当指标来到120%则为极端泡沫。
然而，目前美国综合股票市值估计为44.36兆，GDP为27.65兆美元，指标高达1.6倍，虽然相对于2021年的210%，目前基期已经下行许多，却仍远远高于巴菲特的买入标准。
所以，即便2020年的新冠疫情系统性风险发生时，指标曾快速下滑近120%，却由于股价反弹过快，巴菲特根本来不及买股，浪费许多资金效益。当然，巴菲特也可能曾经放宽过他的标准，于是在2022年熊市，巴菲特指标回调至125%，曾用了1/4的现金进行抄底。
白沙这么做是有原因的，一直以来，巴菲特都坚信价值投资，第一，不碰他不懂的科技股，第二，依照市价与净值的落差来决定是否要买入他懂的公司，然而，在过去一年中，科技股的涨势最为凶猛，而即使价值传产股股价也在涨，但涨势相对弱，且市价也远远高于净值，让巴菲特根本买不下手。
巴菲特在第3季的操作，可能反映更多的是高利率时代的到来，过去巴菲特指标，只考虑股市的价值，但不考虑股票相对于债券等另类投资的价值。随著短期国债利率已经攀高至5%以上，债券会给投资者带来高回报，从而降低股票的需求。
此外，更高的利率意味著企业借钱更昂贵，这使得借钱作为为增长融资的方式，变得更加困难，任何承担债务的企业，都将面临相对较高的利息支付，因此盈利会更少。
所以，当时代变了，白沙的操作逻辑也可能跟著改变，过去巴菲特对债券嗤之以鼻，认为股市投资才能创造更多报酬。
然而，当债券收益率已经逐步跟上股市报酬率，甚至投资等级债、高收益债已经完全超越大盘报酬时，新的投资策略也因此展开，究竟股神是否会往债神之路挺进，值得持续关注。
