（吉隆坡23日讯）随著全国大选将近，分析员认为，今年12月进行的电费检讨，政府不会调整电费，并会维持每千瓦1.52仙的回扣，因为政府可通过第一代购电协议节省基金（PPA Saving Fund）的5亿令吉余额，达到此目的。
大华继显分析员指出，国家能源（TENAGA，5347，主板贸服股）的股价表现落后大市，年头至今仅微起2%，跑输同期扬升约7%的富时大马综指，相信是被悬而未决的大选因素拖累，加上一年两次的电费调整需获得内阁批准，投资者担心国家能源无法承担更高的燃油成本。
不过，该分析员表示，国家能源管理层重申，即将与能源委员会和政府展开的讨论，将坚守奖掖式管理机制（IBR）及成本转嫁机制（ICPT）的精神。这一点非常重要，因为它将确保国家能源维持现金流中和（cashflow-neutral），以及不受燃料成本改变的影响，例如煤炭、液化天然气和令吉贬值等。“国家能源目前正在与监管机构进行讨论，最终决定可能会在11月提呈给国会，然后于12月公布。预计所公布的内容有2项公布，即：一、2018年1月至6月的电费价格；二、2018至2020年的第2监管期的基本电费。
分析员重申，预估明年1月至6月的电费将维持在每千瓦37.01仙（自2016年1月以来维持每千瓦1.52仙的回扣）。
估值被低估
“重要的是，我们的计算显示，在ICPT机制下，国家能源能够达到实际的燃料成本要求，而且政府可通过PPA节省基金，维持1.52仙的回扣。”
在2017财政年第3季的分析员汇报会上，国家能源管理层指出，PPA节省基金目前的馀额为5亿令吉，但不包括支付给政府的1亿5000万令吉利息。“随著大选将近，这可能被用作维持目前的电费价格。因此，2018年1月至6月的每千瓦1.52仙回扣，料达到7亿8000万令吉。”
此外，分析员指出，鉴于估值被低估，国家能源2018至2020年的资产回酬率（ROA）可能会下跌至6.5%到7%。
整体而言，分析员预测国家能源2017和2018财政年的核心净利，分别为75亿8800万令吉及76亿7800万令吉，主要推动因素包括大马半岛电力年均增长3%、集团资本开销为80亿到90亿令吉、以及11亿再投资免税津贴。
“11亿令吉的再投资免税津贴将在2018财政年到期，假设2019财政年的有效税率将正常化至24%，我们预测2019财政年的核心净利将跌至69亿1600万令吉。”
综合上述因素，大华继显分析员维持国能“买进”投资评级，目标价为16令吉。国家能源以14.30令吉挂收，全天跌2仙或0.14%，成交量为886万7800股。
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