配股短痛　实达并购案长期利好

（吉隆坡22日讯）针对实达集团（SPSETIA，8664，主板产业股）建议发售附加股和优先股及配售新股集资，以收购岛屿集团（I&P）的举动，分析员认为，发股集资将稀释该公司短期的每股盈利，但看好双方合并后的协同效应，有利于公司长期发展和为股东创造价值。

然而，市场对实达集团发股集资的消息做出负面的反应，股价在今天重挫，盘中大跌26仙或7.18%，至3.36令吉全天最低水平。该股随后稍微收窄跌幅，以3.40令吉挂收，全天下滑22仙或6.08%，是全场第5大下跌股。

实达集团昨天发文告指出，分别与国民投资机构、土著信托基金（Trustee for Amanah Saham Bumiputera），以及拿督莫哈末尼占方签署收购协议，以总值36亿5000万令吉收购岛屿集团。

该集团将通过发售附加股和优先股，以及私下配售新股集资，以完成该收购。当中包括配售附加股，最高集资12亿令吉；配售B级的伊斯兰可赎回可转换优先股（RCCPS-iB）集资最高12亿令吉；以及私下配售新股给特定投资者，同样最高集资12亿令吉。

市场人士认为，实达集团出价36亿5000万令吉的收购岛屿集团合理，符合预期。

分析员表示，一旦完成收购岛屿集团，实达集团的地库面积将从5141英亩，扩大1倍，至9417英亩。以地库面积计算，将崛起成为国内第3大房产公司。若以房产销售计算，双方合并后料是全马最大的房产商。

短期稀释盈利

同时，由于岛屿集团现有地库毗邻实达集团房产发展地段，分析员认为，这将惠及实达集团长期发展，并带来协同效应。

大华继显分析员看好上述收购案可提高股东价值，然而，因公司发股集资，短期内将稀释每股盈利。

他预估实达集团2018和2019财政年的每股盈利，将分别被稀释5.4%和10%。

联昌国际分析员认为收购价合理，但集资数额之大，让人意外。

该分析员认为，除了股本扩大外，优先股的利息支出，将抵消岛屿集团2018财政年带来盈利贡献的利好。

“如果岛屿集团2018财政年的核心净利为6900万令吉，而我们对实达集团的2018财政年每股盈利预测将面临下跌33%的风险。”

上调目标价

他补充说，实达集团需耗时1年，为2家公司进行整合，最快在2019财政年方能看到实质的盈利贡献。

肯纳格研究分析员也赞同地说，双方合并后产生的协同效应，料需时1至2年时间方能看到成果。

该分析员预计，实达集团在2018财政年的核心本益比将扩大31%，至21.7倍。

同时，在纳入岛屿集团的贡献和伊斯兰可赎回可转换优先股（iRCPS）全数转换后，预期核心盈利将增加5%。

分析员普遍维持实达集团的投资评级，但部份分析员调高目标价，因看好可发展地库面积扩大后，有利于未来盈利。

MIDF研究维持“买进”评级，但把目标价调高至4.13令吉；肯纳格研究和大众投行也维持该股“超越大市”评级，目标价则分别调高至4.08令吉和4.50令吉；

联昌国际和大华继显维持该股“守住”评级，它们的目标价分别是3.65令吉。

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