三方合并协同效应不大　合顺油气价值大幅稀释

（吉隆坡20日讯）由于三方合并所产生的协同效应不大，分析员负面看待合顺油气（UMWOG，5243，主板贸服股）发新股融资收购及整合ICON岸外（ICON，5255，主板贸服股）和ORKIM公司的举措，并指出，这将大幅稀释合顺油气价值。

合顺油气周四（19日）宣布将通过发售新股和附加股，分别以2亿4888万令吉和4亿7270万令吉，向国家股份（Ekuinas）高价收购ICON岸外42.3%股权和ORKIM公司的95.5%股权，并与这两家公司进行业务整合。

由于市场不看好合顺油气主导的并购活动，导致合顺油气和ICON岸外股票在周五（20日）恢复交易呈一起一跌的局面，但是它们的交投均炽热。

合顺油气开市面对沉重卖压，大热走跌，盘中一度急挫18仙或25.53%，至52周新低水平的70.5仙。该股闭市时挂73仙，全天下滑15.5仙或17.51%，成交量为9707万2000股，是全场最大热门股和全场第4大下跌股；而ICON岸外则全天上扬3仙或6.90%，以46.5仙挂收，共有5465万8400股易手，位居热门榜第3名。

值得一提的是，合顺油气多只认购凭单也随母股下滑，纷纷挤进热门榜和下跌榜。其中，合顺油气-C9单日减少3.5仙或63.64%，报2仙；而合顺油气-C12的跌幅最深，急跌11.5仙或76.67%，至3.5仙闭市，为第6大下跌股。

同时，合顺油气-C10、合顺油气-C13和合顺油气-C14，也各别缩减7仙或58.33%、4.5仙或50%，以及5仙或55.56%，至5仙、4.5仙和4仙，位居下跌榜的第18名、第33名和第27名。

针对上述合并活动，丰隆投行和达证券分析员皆认为，三方之间不会产生很大的协同效应，因为它们的业务没有相关性。

无论如何，达证券分析员指出，ICON岸外和OKRIM公司预计每年将为合顺油气带来1亿令吉的营运现金流，有助该公司度过油气领域疲软的难关。

收购价偏高

“同时，在完成三方合并后，合顺油气有望转亏为盈。该公司净负债率也会从原本的1.3倍，降低至0.9倍。”

届时，合顺油气也将崛起成为我国领先的钻井、油轮营运和岸外服务支援的油气公司，并有能力从事上游勘探开发活动。

至于收购价，分析员认为，合顺油气提出的收购价偏高。

达证券分析员表示，该公司对ICON岸外和ORKIM公司开出的收购价，各相等于价格对账面价值0.8倍和3.6倍，远超于同行平均价格对账面价值的0.6倍和0.7倍。

艾芬黄氏资本分析员也表示，合顺油气为收购ICON岸外所发出每股售价80仙的新股，对比其5天交易量加权平均价格84.2仙，折价约5.25%。这也比ICON岸外周五闭市价46.5仙，溢价72%。

另一方面，在合顺油气打算发出3亿1100万新股和以1对4比例配售附加股融资18亿令吉之下，达证券分析员估计，这项收购合并活动将拖累合顺油气2017和2018财政年每股盈利各减少3.9仙和2.2仙。

他续称，假设合顺油气已发股票增至28亿9760万股和24亿7310万股，该公司每股盈利料因而稀释34%和14%。

整体而言，丰隆投行分析员基于合顺油气短期盈利前景黯淡和潜在股价下滑，而把该公司投资评级从“守住”下修至“卖出”，目标价也调低至65仙，原本为91仙。

而达证券和艾芬黄氏资本分析员也分别维持该股“卖出”投资评级，目标价分别为55仙和63仙。

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