上市公司次季业绩呈报已经落幕，银行股交出的次季业绩差强人意，大部份分析员维持银行领域“中和”投资评级。
随著次季业绩出炉，大部份国内银行掌舵人对今年下半年的展望感到谨慎，有者甚至下调了全年贷款成长预测，包括了次季业绩亮眼的联昌国际（CIMB，1023），该公司总裁兼首席执行员东姑拿督查夫鲁表示，联昌国际全年贷款成长料介于6%至7%，低于原定的10%成长目标。
同时，兴业银行（RHBBANK，1066）也将其全年贷款成长预测，从原本的8%，下砍至4%到5%。艾芬控股（AFFIN，5185）也将2016财政年的贷款成长从6%到8%，降低至5%到6%。
无论如何，在经历一轮调整后，一些市场人士认为，银行股的估值已跌至相当吸引的水平，浮现了“买进”的价值；不过，也有些分析员却不赞同相关说法，野村证券便是其一。
野村证券分析员指出，从银行领域过往的周期来看，股价与贷款成长拥有很强的相互关系（correlated）。在2011至2013年的上升周期，银行贷款是以低双位数（lowteens）成长，并足以抵销净利息赚幅受压的冲击。
然而，自2014年的下行周期，贷款增长放缓至7%到8%，加上赚幅被侵蚀，意味著银行整体净利呈下跌趋势。
与此同时，分析员表示，随著股本回酬率（ROE）也相对较低，银行股的价格对账面价值（P/B）将维持在目前的低水平，所以大马银行股目前的价位并不便宜。因此，分析员认为，能够有效控制信贷与营运成本的银行股，预计可从目前的下行周期中，脱颖而出。
资产素质不再是股价推手
根据野村证券报告指出，从大马银行领域的周期来看，资产素质已不再是推动银行股的主要因素，相反的，贷款增长与银行股价走势的相互关系较强。
报告表示，2011至2013年的上升周期（价格对账面值平均为较高的1.9倍）中可见，当时较高的贷款成长，即贷款年均复合增长率12%，足以抵消净利息赚幅下跌的情况（跌16个基点）。
然而，从2014年至今的下行周期（价格对账面值为1.2倍），贷款成长放缓至7%到8%，导致银行领域的整体净利下降。
分析员重申说，“银行的净利息赚幅在过去数年持续呈跌。不过，在上升周期，净利息赚幅下跌的情况，被增幅快速的贷款抵销；可是，当前较低的贷款成长显示整体净利息收入正在下滑，以及银行的整体净利也同步走跌。”
无论如何，大马银行业的呆账依然温和（资产素质压力主要是来自海外的营运），尽管大宗商品相关领域的压力提高。
落后大市2因素
同时，分析员也发现，虽然大马的国内生产总值（GDP）维持4至5%的健康成长，但是银行的表现却落后大市，这归因2大因素，即：
一、贷款对GDP的乘数效应已从4倍，降低至1.3倍；二、金融占GDP直接增值贡献比重仅5%，但是占大马摩根史丹利资本指数（MSCI）的比重却高达30%。
整体而言，野村证券认为，在上一轮的上升周期，贷款成长是带动银行股股价上升的主要因素；然而，在当前的下行周期，银行股能否脱颖而出，则取决于信贷和营运成本控制。
对于市场认为银行股估值便宜的说法，野村证券分析员并不赞同。银行股的价格对账面价值从2013年的2倍，跌至目前的1.2倍，促使部份市场人士认为，银行股的估值已处在相当吸引的水平。
然而，野村证券分析员认为，以上看法存有误导性，因为银行股的价格对账面价值走跌，纯粹反映了较低的股本回酬率（从15%，跌至10%），这是因为较低的盈利和较高的资本所致。
该分析员说补充说，预测银行股2016财政年平均每股盈利下跌9%，因此在短期盈利缺乏令人振奋的成长动力之下，银行股的股价走势将由它们的本益比交易范围（数年来维持在相对稳定的12倍）推动，同时市场焦点会转移至它们的成本控制，这将决定谁会是目前下行周期的赢家。
鉴于融资需求的领先指标皆倾向疲弱趋势，分析员表示，银行股无法透过贷款增长抵销净利息赚幅受压的情况。
在如此的情况下，分析员认为，能够跑赢同业的银行股，将是有效地控制成本和资产素质恶化风险最低的银行股。
本益比推动股价
野村证券分析员调整了银行股的估值计算法，从戈登成长模式（Gordon Growth Model），转为本益比倍数（P/Ebasedmultiple），主要是因为银行领域面临下行周期时，以戈登成长模式计算估值比较不适合。因此，该分析员采用本益比估值，是基于以下数项优势，即：
一、计算期限较短，仅以2017财政年盈利预测作为计算标准；二、大马银行股的本益比交易范围相当一致，没有显著降跌；三、可较准确地反映股本回酬率和价格对账面价值降跌。
他说，按2017年每股盈利预测的本益比估算法，野村证券建议“买进”大众银行（PBBANK，1295）和兴业银行；同时，将马银行（MAYBANK，1155）和大马银行（AMBANK，1015）的投资评级调降至“减持”；并给予联昌国际和丰隆银行（HLBANK，5819）“中和”投资评级。
另一方面，大华继显分析员也赞同地说，资产素质仍是银行保持盈利弹性的决定因素，主要是因为信贷成长依然疲弱。
他说，“以企业贷款为主的银行，将面对更大的拨备，同时消费者贷款的呆账也普遍比预期高。”
油气相关贷款比重较高的银行，包括大马银行、马银行、艾芬控股、联昌国际和兴业银行，它们的油气领域贷款比率介于3%至5%。
“因此，我们相信，大马油气贷款组合的呆账风险仍存上行空间，因为这些呆账或将面临重组。”
看好大众 唱衰马银行
野村证券下调所追踪的6大银行股的盈利预测，以反映贷款成长疲软和赚幅疲弱。
就像之前提及的，该分析员看好大众银行和兴业银行，并给予它们“买进”投资评级。
他看好大众银行，主要是因为该银行效率佳、拥有稳固的资产素质，以及对大宗商品相关贷款的曝险较低。
至于兴业银行，则是看好该银行精简企业结构，所带来的成本控制效应将比预期佳。
另一方面，该分析员则降低马银行和大马银行的投资评级，因为马银行的资产素质或会捎来负面消息，以及贷款亏损覆盖率处在较低水平，而大马银行则面对净利息赚幅下跌、承担汽车贷款风险以及等待执行新策略。
此外，大华继显分析员指出，以消费贷款为主的银行，如伊斯兰银行（BIMB，5258，主板金融股）和大众银行，拥有较高的贷款亏损覆盖率（LLC）。
他给予以上两只银行股的投资评级，分别是“买进”和“守住”。
与此同时，该分析员不看好大马银行、艾芬控股和马银行，因为预计它们将面对较高的拨备。因此，他给予大马银行和艾芬控股“卖出”投资评级，马银行则是“守住”。
营运环境续艰钜
野村证券分析员分析多项关键营运指标后，认为营运环境持续艰难，并做出以下结论：
1、贷款发放进一步放缓（至4%到7%），因推动贷款成长的3大领域指标，即住宅产业、商业产业和汽车销售显现放缓的迹象，尽管建筑贷款有所成长，但所占的比重不大，所以无法抵消下跌趋势；
2、存款呈负成长；
3、整体存款成长放缓将持续推高贷款对存款比率（LDRatio），以及存款竞争升温和缺乏定价能力，意味净利息赚幅将持续受压，尤其是近期国行又下调了隔夜政策利率（OPR）；
4、非利息收入依然疲软，这是因为资本市场活动仍然疲弱；
5、尽管成本合理化计划取得成功，但仍需要做更多；
6、资产素质可能令人惊讶，尤其是在新加坡有业务的银行；同时，大部份银行（除了大众银行和丰隆银行）的亏损拨备少过100%，这表示未来或需做出更多的拨备；
7、不过，大部份银行拥有充裕的资本缓冲，超过监管单位设定的最低标准，而且一些银行仍有优化加权风险资产（RWA）的空间；
8、大马银行业针对数码银行业所做出的努力参差不齐，大型银行（如马银行、联昌国际和大众银行）在科技资讯方面的开销，仍遥遥领先同业。
金融指数落后大市
大马金融领域（包括银行）或吉隆坡金融指数（KLFIN）在2009至2013年表现良好，获益于强劲的盈利趋势和贷款增长；然而，自2014年起，该指数一直跑输富时大马综合指数。
从银行领域的股价走势图可见，2008年出现全球金融危机后，大马银行领域经历过2个不同阶段，即：在全球金融危机复苏和2013年的大选期间，金融指数跑赢富时大马综指，回酬高达150%，相比综指的113%。
不利因素拖累
可是，在第13届全国大选（2013年5月5日）之后，银行领域却被一连串的不利因素拖累，尤其是：
1、产业市场的降温措施，削弱银行领域的贷款增长；
2、2014年杪，原油价格大幅挫跌，导致市场担忧银行资产素质；
3、2015年4月实施消费税，以及令吉汇率走弱，影响存款成长及消费情绪。
与此同时，从2014年开始，马股金融指数的回酬下跌16%，相比综指的11%跌幅，可见银行领域一直落后综指。
数据显示，金融领域的本益比跌至11.8倍，相比综指的15.6倍，反映该领域目前以25%的折价交易，相比早前的溢价和历史平均水平折价18%。
同样的，按价格对账面值，金融领域目前以1.2倍交易，相比综指的1.6倍，折价26%。
次季业绩差强人意
近期公布的今年次季业绩，银行股仅大众银行和联昌国际的净利取得成长。
大众银行2016财政年次季净利按年上扬5%，至12亿5615万令吉；营业额也上涨6%，至50亿2070万令吉；而联昌国际次季净利从去年同期的6亿3975万令吉，上涨36.43%，至8亿7283万令吉；营业额从去年同期的38亿3343万令吉，略起1.82%，至39亿零307万令吉。
兴业银行2016财政年次季因受到新加坡一家油气公司高达2亿5350万令吉的债券减值拨备拖累，其次季净利按年急跌37.36%，至3亿5017万令吉；营业额则按年上升1.22%，至26亿8670万令吉。
马银行也因为庞大的贷款拨备拖累，次季净利大跌27%，至11亿5994万令吉；营业额则按年上升22.4%，至109亿4142万令吉。
此外，大马银行2017财政年首季（截至6月30日止）净利及营业额齐跌，净利按年收窄4.86%，至3亿2300万令吉；营业额也按年减少2.19%，至20亿6293万令吉。
