（吉隆坡19日讯）即使消费者情绪持续低迷，无阻直销（MLM）领域的成长趋势；然而，分析员对于直销领域的前景并没有过于乐观，因为较高的佣金和奖掖，将对赚幅造成压力，所以维持该领域“中和”投资评级。
比较两只直销股--安利控股（AMWAY，6351，主板贸服股）及海鸥企业（HAIO，7668，主板贸服股），分析员对海鸥企业看高一线，因为其传销代理人数仍有扩大的空间，而且超过5%的周息率，相当具吸引力；反之，安利控股庞大的传销代理人数或已达到饱和水平，所以盈利前景较为负面。
强劲成长4因素
随著分别与安利控股及海鸥企业的管理层会面后，肯纳格研究分析员指出，虽然消费者情绪依然低迷，但直销领域取得了强劲的成长，主要原因有4，即：代理成本较低、经销网络扩大至社交媒体及网络平台、经济疲软使民众身兼两职，以及奖励机制极具吸引力。
分析员进一步解释，直销业目前偏重价格较实惠的产品，因此代理费用亦相对来得低。不仅如此，经济疲软和就业市场黯淡，也带动民众投身直销领域，以应付趋高的生活成本。
“当然，这2家著名直销企业可以成功吸引大批传销代理的最大因素，是过往亮眼的销售记录和奖励机制。”
安利控股2015财政年（12月31日结账）传销代理按年减少1.2%，至23万9000名，而海鸥企业2016财政年（4月30日结账）则按年攀升57%，至8万3000名。
虽然传销代理人数急速增长，但分析员并未因此正面看待该领域的前景，而且担心多层次传销企业的盈利赚幅会因支付较高的佣金和奖金包括豪华旅游奖励费用，而承压。
肯纳格研究分析员称，纵使奖励机制有助提振传销代理士气，但却会令直销企业承担较高的成本。
他补充道，“奖励机制是一把双刃刀，倘若奖励机制无法维持或进一步提升，传销代理的人数和效率可能因此下滑。”
海鸥胜安利一筹
在企业方面，安利控股管理层向肯纳格研究分析员坦言，消费者情绪疲软、较高的产品成本，以及持续给予传销代理的奖励承诺，相信将使该公司2016年下半年营运持续面对挑战。
尽管安利控股2016财政年上半年（截至6月30日止）营业额按年上涨12.7%，但其净利却按年暴跌48.5%，主要是被庞大的奖励和营销成本拖累。
因此，分析员预计，安利控股2016财政年净利将写下连续2年呈跌的记录，周息率也料将随之减少。
同时，他谨慎看待安利控股的营运前景，并重申安利控股“跑输大市”投资评级，目标价为8.04令吉。
至于海鸥企业，肯纳格研究分析员认为，随著其传销业务成功转型，引领该业务营业额和营运盈利各按年上涨46.6%及25.8%，预计缩小海鸥企业的估值偏差。
“海鸥企业2017财政年将拨出1000万令吉，作为设立更多分店的资本支出，我们相信，其传销业务接下来将延续涨势。”
海鸥企业2017财政年资本支出，远高于2016财政年的390万令吉。
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