未来3年业绩无惊喜　联昌国际财测下调

（吉隆坡28日讯）由于联昌国际（CIMB，1023，主板金融股）的海外业务面对艰巨的营运环境，国内业务也缺乏激励因素，分析员认为，未来3年内，该公司的业绩表现料将没有惊喜。因此，分析员调降未来3年的盈利预测。

不过，联昌国际的股价偏低，2016年预测股价对账面价值（P/BV）只有1.1倍，估值具有吸引力。因此，分析员维持该股的“买进”评级，但把目标价格从7令吉，下调至6.50令吉。

上周，联昌国际公布联昌泰国（CIMBThai）次季（截至6月30日止）业绩显示，上半年净利大跌44.3%，呆账（NPL）比率达3.9%，写下5年新高。这引发市场担忧，该公司海外业务将持续拖累整体集团表现。

达证券分析员与联昌国际管理层会晤后，被告知要达到管理层的10%贷款成长目标，难度不小，因为在民间情绪不佳以及生活成本高涨的情况下，下半年的消费者需求难见好转。

因此，分析员预测，联昌国际的2015财政年（12月31日结账）净利息收入（NII）预料只成长3%，相比过去3年平均9%的成长，显著减速，不过在2016年及2017年，预料分别可回升至约6%水平。分析员维持该公司今年的净利息赚幅（NIM）收窄幅度，即18个基点，而2016年及2017年的净利息赚幅收窄幅度则预料可改善，达6个基点。

印尼业务拖累

今年的赚幅压力来源主要来自于银行业者竞相以诱人利率吸引更多存款，但自从国家银行在6月落实新的流动性覆盖率（LCR）最低要求条例后，吸引存款的压力已有所舒缓。管理层表示，目前可能进一步拖累净利息赚幅的潜在因素，主要是印尼业务。

管理层也表示，泰国和印尼业务的营运情况仍然不乐观，其企业贷款可能将必须作出亏损拨备，而大马的资产素质则保持良好。

总体而言，在调降预测后，分析员认为，联昌国际将分别在2015、2016及2017年，取得2%、5%及6%的净利息收入成长，整体净利将分别达30亿8700万令吉、45亿5200万令吉及49亿6900万令吉。

至于联昌国际本身的T18重组计划，目前正在按照计划执行。该公司在大马和印尼皆完成了减少人力的互惠离职项目（MSS），共批准3599项申请（1891人来自大马，1708人来自印尼），每年可省下2亿9160万令吉。

分析员认为，申请人数并不理想，但管理层此前已公开表明，无意再作任何裁员活动。

不过，考虑到MSS活动带来的4亿5000万令吉成本，分析员认为，管理层可能无法在2018年达到成本对收入比率（CIR）为50%的目标。未来3年，联昌国际的成本对收入比率预料仍将企于约60%水平。

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