尽管大马今年首季的国内生产总值(GDP)按年强稳成长5.6%,超越市场预期;但是,在5月份出炉的上市公司今年首季盈利,却连续17个季度写下令人失望的表现。
由于企业盈利持续疲软,分析员进一步下调上市公司今年的盈利预测,同时也有分析员下修富时大马综合指数今年杪的目标,肯纳格研究便是其一,将富时大马综指的年终目标从1855点,调低至1845点。
与此同时,艾芬黄氏资本则维持富时大马综指年终目标在1820点,比肯纳格研究的1845点,低25点或1.37%。
截至6月5日(周五),富时大马综指报1745.33点,与艾芬黄氏资本和肯纳格研究的年终目标价位相比,尚有4.28%和5.71%的上涨空间。
无论如何,针对刚出炉的今年首季上市公司盈利表现,艾芬黄氏资本分析员指出,这是2008/2009年全球金融风暴以来,企业盈利表现最差的季度之一,即按年和按季分别下跌8.9%和12.8%。
因此,毫无疑问地,企业盈利预测连续第17个季度遭到分析员调低。
艾芬黄氏资本分析员将2015年的上市公司整体盈利成长预测,从按年成长7.9%,下调至5.5%。不过,他将2016年的整体盈利成长预测,稍微调高至9%,原本的预测为成长7.8%,纯粹是因为较低的比较基数。
肯纳格研究分析员也将综指成份股2015年的核心净利成长预测,从原本的5.2%,下砍至2.9%。
同时,他也将2016年的核心净利成长预测,从之前的4.5%,上修至7.5%。
“需要注意的是,我们调高2016年的核心净利成长预测,是基于2015年较低的比较基数,而2016年核心净利预测的合计数额则是维持不变。随著调低2015年的综指成份股核心净利成长预测,我们也将综指年杪的目标水平,调低至1845点,之前为1855点。”
该分析员补充道,市场普遍也调整了综指成份股2015和2016年的盈利成长预测,即2015年的盈利成长预测,从原本的6.1%,调低至3.4%,而2016年的盈利成长预测则从原本的8.7%,稍微调高至9.5%。
同样的,市场也将年终的综指目标,从1860点,调低至约1855点。
种植、汽车、消费零售、油气业 拖累大局黑手
针对拖累整体企业盈利在今年首季表现让人失望的祸首,艾芬黄氏资本分析员指出,种植领域是导致整体企业盈利下跌的黑手。
他将种植股2015年的盈利预测下调21%,主要原因不单单是较低的原棕油价格,还因为较低的产量。
“我们预测,种植领域的盈利在2015年将下跌0.8%,这或许是相当保守的预测,因为年初至今的原棕油价格处在每公吨2222令吉,仍低于我们所预测的2015年原棕油价格每公吨2400令吉。”
肯纳格研究分析员则认为,今年首季盈利表现低于预测的领域,分别是汽车、消费零售和直销、以及油气。
该分析员解释道,汽车领域被疲软的销售量拖累,而且所面对的价格压力和较高的营运成本,导致业者的赚幅低于预期。消费零售则受到疲弱的消费情绪和较高的促销成本冲击,而直销则是因为美元汇率走强,造成它们的产品成本提高。
此外,他说,低油价的滞后冲击反映在油气股的业绩上,沙布拉肯查纳石油(SKPETRO)表现疲软的上游业务,导致其盈利表现落后市场预测。岸外支援船业者,如环境海事资源(ALAM)和柏达纳石油(PERDANA)的盈利则被较低的船只使用率拖累。
房产信托、科技、公用事业 表现正面
无论如何,艾芬黄氏资本分析员表示,也有一些表现不俗,盈利预测被调高的领域,即房产信托、胶手套、银行、科技和消费(请参考图表1)。
这些领域基于盈利成长动力改善,而取得较佳的表现,不过,它们的表现仍不足以抵销另外13个领域疲弱的表现。
肯纳格研究分析员也指出,盈利表现稍微带来惊喜的领域,是基本原料领域,包括国油化学(PETCHEM),以及公用事业。
“整体来看,近期公布的今年首季企业盈利是有所改善,但基本上仍然毫无惊喜。从我们追踪的134只股项来看,令人失望的比率已经从去年末季的38%,降低至24.6%。在这134只股之中,90只股的表现符合预期、11只股则超越预期,另外33只或24.6%则比预期逊色。”
除此之外,艾芬黄氏资本分析员透露,另一个比较正面的迹象是,该投行所追踪的股项,它们的合计债务已经连续两个季度改善,即净负债率从去年末季的42%,降至39.4%,主要是因为建筑股、保健股、房产信托股、产业股、电讯股、运输与物流股和公共事业股,降低它们的债务。
马股等待新指引 短期料呈跌
展望前景,肯纳格研究分析员认为,刚出炉的首季业绩对马股的影响不大,加上已经宣布的第11大马计划符合市场预期,毫无惊喜,所以马股需要一些新指引,和正面的企业盈利成长动力才能扭转目前低迷的投资情绪。
此外,他表示,海外和国内不确定的因素,继续笼罩本地股市。
年头至今(截至5月29日),外资从马股撤出的净资金额高达55亿令吉(请参考图表3)。
除了马股面临卖压,令吉汇率也不例外。令吉兑美元汇率今年以来(截至6月5日)已经贬值约逾6%,即从3.4873令吉兑1美元,走贬至3.7227令吉兑1美元。
不确定因素牵绊马股
分析员称,牵绊马股的海外不确定因素,是美国升息政策和希腊债务危机,至于国内的不明朗因素则是一马发展公司(1MDB)风波和大马主权评级或遭国际评估机构降级。
另一方面,虽然马股已经在近期调整,但是,肯纳格研究分析员认为,富时大马综指的估值依然缺乏吸引力,其2016年预估本益比为16.8倍,高于3年平均本益比16.3倍,所以不排除富时大马综指还未触底。
艾芬黄氏资本分析员也说,随著国际评估机构--惠誉可能调降大马的主权评级,加上不明朗的政治因素、令人失望的企业盈利和市场情绪依然低迷,所以相信马股在短期内将倾向呈跌。
无论如何,如果综指进一步下探低水平,肯纳格研究分析员认为,将是投资者选择性买进优质股的良机,尤其是那些比较有弹性的领域,如电讯、房产信托、保健(药剂和手套)和消费饮食(Consumer F&B)。
以上领域当中,肯纳格研究给予“超越大市”投资评级的股项,包括数码网络(DIGI)、双威房地产投资信托(SUNREIT)、贺特佳(HARTA)、高产尼品(KOSSAN)和旧街场(OLDTOWN)。