附加股严重冲稀净利　兴业内部重组利弊兼具

（吉隆坡14日讯）虽然兴业资本（RHBCAP，1066，主板金融股）祭出一连串企业活动来强化资本架构及提高效率，但部份分析员担心附加股活动或严重冲淡其每股净利，使其估值失去吸引力。

市场分析员认为，兴业资本的内部重组利弊兼具，兴业资本股价今天面对卖压，跌穿8令吉水平，盘中一度下挫25仙或3.05%，至7.95令吉，终场报7.96令吉，全天共跌24仙或2.93%，成交量达165万1200股，并成为全场第2大下跌股。

兴业资本昨天（13日）宣布涉及4个步骤的重组活动，包括：一，发附加股集资25亿令吉；二，将兴业资本子公司的股权和债务注入兴业银行；三，将兴业银行的股票分配给股东；四，将上市地位转移给兴业银行。

联昌国际投行和丰隆研究均对上述重组活动抱持正面看法。联昌国际投行分析员表示，兴业资本宣布的企业建议符合他的预期。惟，附加股价格的预估折价是20%至30%，超过他所预测的15%折价。

同时，丰隆研究分析员指出，基本上，兴业资本的利息开销和商誉价值将因此被打消，并带来更高的净利和股票回酬率（ROE），但每股净利（EPS）将因兴业银行的缴足资本提高而下跌。

此外，联昌国际投行说，假设兴业资本通过附加股集资25亿令吉，及附加股售价比市价低20%至30%，其2016财政年的每股净利料被冲淡10%至12%。

但该公司将因此每年省下2000万至3000万令吉的税务开销，以及不再是控股公司，料可局部抵销稀释效应。

而丰隆研究分析员提醒，新银行架构可令兴业银行获得更高的估值及惠及股东，该公司亦将维持股息再投资计划，在强稳资本水平下，应可提高派息比例和伸缩性地提升现金水平。

另一方面，艾芬黄氏资本分析员却不太看好上述重组活动。他解释说，“当兴业资本股东变成兴业银行股东之后，兴业银行的净资产值（RNAV）料萎缩每股15仙左右，至每股8.05令吉。”

因此，他建议投资者买入其他银行股，例如大众银行（PBBANK，1295，主板金融股）和丰隆银行（HLBANK，5819，主板金融股）。

至于马银行金英投行分析员则称，按兴业资本附加股除权后的市价7.84令吉来计算，其2016财政年的预估本益比是12.6倍（目前是9.4倍），及价格对账面价值（P/BV）是1.3倍（目前是0.9倍），基本上已反映重组活动的利好因素，股价上升的空间有限。

联昌国际投行维持兴业资本“增持”评级和10.50令吉目标价；丰隆研究维持其“买进”评级和9.19令吉目标价；艾芬黄氏资本维持其“守住”评级和7.70令吉；以及马银行金英投行将原本的“买进”评级，下调至“守住”，目标价依然是9.00令吉。

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