达证券分析员表示,联昌国际的股价表现在过去24个月里落后富时综合指数,同时亦跌至超过5年新低,主因是市场担心部署中的银行大合并可能冲淡其股票回酬率(ROE),以及印尼营运所作出的疲弱净利贡献。

联昌印尼(CIMB Niaga)2014财政年首9个月的税前盈利,因拨备金提高而按年下挫28.1%。

该分析员指出,由于受到印尼盾汇率贬值的影响,联昌国际2014财政年首9个月的盈利急跌36.4%。

印尼营运的盈利贡献所占比重,从去年的31%,减少至目前的22%。

“我们相信印尼盾兑令吉汇率料趋向稳定,联昌国际2015年的盈利波动幅度料变小。我们预测印尼盾兑令吉汇率在2015年扬升6%。而联昌印尼2015和2016年的盈利贡献比重,料扩大至23%和27%。”

大合并提高回酬率

另一方面,达证券分析员认为,银行大合并料使联昌国际的股票回酬率止跌回升。假设并购活动在明年上半年完成,个中的成本协同效应包括:行销和行政成本下降20%,以及员工减少5%。

展望2015年,分析员表示,市场交易活动依然稳定,大部份是2014年挪后的交易。不少公司因市况欠佳而推迟了这些交易及采取静观其变的态度,导致资本市场的交易活动疲弱。

无论如何,分析员说,虽然整体宏观环境欠佳,但市场接下来料有数个大型上市计划陆续出炉,包括Edra Global、依斯干达海滨控股(Iskandar Waterfront)、Westar和国库控股的产业信托。因此,作为本地规模最大的投资银行之一,联昌国际料从中受惠。

此外,分析员强调,联昌国际过去4个财政年一直拿出净利的40%至60%来派发股息。但为了符合明年1月起生效的一级资本比例(CET-1),该集团料采取数个保本策略,例如减持非核心资产及维持股息再投资计划。

“我们预测联昌国际的资本在明年料进一步提高,以5.45令吉市价为准,我们预测该集团将持续派发每股25仙至30仙股息,相等于4%至6%周息率。”

联昌国际目前的外资持股比例是33.9%,接近2009年1月创下的32%最低纪录,至于最高比例是2007年6月写下的53.8%。分析员表示,虽然市场担心外资撤走资金或进一步打击联昌国际的股价表现,但他认为其股价下行空间有限。

整体来说,达证券认为联昌国际股价跌深后已浮现投资价值,并挂上“买进”评级和6.90令吉目标价。今天闭市时,联昌国际报5.33令吉,再刷新逾5年新低,全天下跌12仙或2.2%,成交量为755万9200股。

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