从衍生品市场的情况来看,未来数年油价将维持低位,这有助于限制通胀,同时还会促进全球经济增长。
过去一年,由于大规模的供应过剩,油价已经下跌一半以上。
很多石油企业特别是美国的石油企业都表示,如果油价不反弹,那么只好控制生产、收紧供应。
很多分析师因此预计今年稍晚或2016年油价会上升,进而推高通胀。平均来说石油在企业成本中约占5%的比例。
但石油衍生品市场行情反映的却是另一番景象。
纽约商业期货交易所(NYMEX)和洲际交易所(ICE)等大型商品市场的原油期货行情表明,5年期原油期货价格最近几个月大跌。
下月交割的美国原油期货价格,目前约报每桶42美元,而2020年交割的合约价格,仅比近月合约高出约20美元。
远期交割的原油期货价格通常比近月合约价格稳定得多,即使现货市场价格大跌其价值也能屹立不倒。
期货价格“曲线”走低但最近的油价崩跌看似不同。未来几年所有月份的期货价格,或者说期货价格“曲线”大幅下滑。
顾问公司EnergyAspects的石油分析师安利塔森(AmritaSen)表示,“这个曲线说明,油价要在一段时间内维持在低位。”
期货价格并非对未来油价的预测,尤其是因为远期合约流动性通常较低。
但它们却是反映市场人气的良好风向标,因为在这个市场上,投机者可以押注远期价格,大型生产商和消费者也可以为未来的业务做套期操作。
分析师称,期货曲线的走势说明,当前的超低油价将持续下去,因为油价崩跌背后的推动因素是大量供应过剩,这种情况可能还会延续。
去年油价暴跌,因为沙地阿拉伯和其他石油输出国组织(OPEC)成员国提高了产量,试图保护自己的市场份额不让美国页岩油厂商等竞争者抢走。
全球油价指标布伦特原油期货,1月从6个月前的115美元上方,跌至每桶约45美元。油价之后有所反弹,但后来还是跌向了2008/09年金融危机以来的低点。
过去5年中,美国原油产量增幅超过每日400万桶,得益于页岩油开采新技术的应用,这侵蚀了OPEC的销量。
全球石油日产量比需求量多出300万桶。
随著油价下跌,许多石油生产者运用衍生品,来对冲未来石油生产的风险,卖出2016、2017年甚至之后的期约。
即期价格崩跌,这种衍生品交易又帮助拉低了远期油价,从而把整个期货曲线拖低。
在2008/09年,远月期货价格相当坚挺。美国原油5年期约较即期价格高出30美元,保持在深度“正价差”状态。
目前5年期货价差不到20美元,价格曲线更为平缓。
安利塔森说,“和2008年比起来,现在的市场有一种失衡。我们每天有多出300万桶来自页岩油业者的对冲。”
“这一定会对远期合约造成压力。”花旗集团能源研究主管柯恩曼(Seth Kleinman)也有同感。
柯恩曼说,“(期货)曲线远期合约的大波动走势反映出,这并非由需求带动的短期下滑,而是由供应带动的实质结构性下滑。这一点和2008/09年并不相同。”他说,远期石油期货的疲弱,表明投机基金经理的需求也减少许多。
“远期合约与流动息息相关,这样的疲软反映出,认为看好市场的人题材将胜出的对冲基金持仓较少。”
其他衍生品所勾勒出的情况也差不多。美国原油看跌期权履约价低至每桶35美元,甚至30美元。
瑞士谘询公司Petromatrix的雅谷(Olivier Jakob)说,“许多分析师称,油价不可能停留在这样的低位太久,但期货市场透出的端倪却非如此。”
“它们显示出价格不会很快有起色。”
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