恒大地产集团有限公司(Evergrande Real Estate Group Ltd.)的子公司本月发行了总额50亿人民币(约合8.06亿美元)人民币计价债券,票面利率5.4%,还不到数月前其境外发债利率的一半。
恒大地产是中国最大的房地产开发商之一。
分析师称,该交易可能会引发一连串对资金渴求的开发商的新一波融资潮。
今年2月份,恒大地产在海外发行了总额10亿美元的美元计价债券,票面利率达12%。大举发债筹资的恒大地产正在应对中国楼市低迷的难题。
该公司上个月配售了6亿美元H股新股,但由于需求低迷,不得不下调了配售价格。自那以来股价累计下跌了32%。
恒大地产境内融资形势向好,反映了中国国内宽松的货币政策环境。
中国的货币宽松举措旨在为经济提供支撑。中国经济疲软很大程度上是因为楼市需求不振。
中国已经放松了住房抵押贷款政策并松绑限购政策,与此同时,中国央行自去年11月以来已经4次下调了基准利率。
今年1月份过后,中国推出了另一项楼市扶持政策,中国证监会允许非A股上市的房地产开发商通过发行债券来融资。
这一举措为恒大地产最新的发债交易创造了条件。
在此之前,只有A股上市公司才可以在境内发行公司债,非A股上市公司发债申请很少获批。
汇丰(HSBC)分析师在近期的一份报告中称,未在境内上市的开发商上一次公开发售债券是在2009年,当时龙湖地产有限公司(Longfor Properties Co.)和远洋地产控股有限公司(Sino-Ocean Land Holdings Ltd.)共发售了40亿人民币的债券。
恒大地产总部位于广州,但只在香港上市。
另外两家房地产商碧桂园控股有限公司(Country Garden Holdings Co.)和旭辉控股(集团)有限公司(CIFI Holdings)表示计划在境内发债。报告称,宝龙地产控股有限公司(Powerlong Real Estate Holdings Ltd.)也有意利用国内债市集资;该公司未回应置评请求。
流动性充裕
中国央行已向国内市场注入了大量资金,而国内基金目前仍不得在境外自由投资,因此对境内股票和债券的需求十分强劲,包括恒大地产等公司发行的高收益率债券。
景顺(Invesco Ltd.)固定收益基金经理古健(Ken Hu)表示,恒大地产发行债券一事反映出央行降息后中国市场目前流动性充裕。景顺管理著8117亿美元资产。
直到去年年底,中国的房地产开发商一直可以从境外以较低的成本筹资。
多年来,中国的利息成本一直很高,同时政府限制开发商在境内融资,借此为火热的房价降温。
虽然中国房地产市场已经出现了一些复苏的迹象,但因佳兆业集团控股有限公司(Kaisa Group Holdings Ltd,简称佳兆业集团)债务违约以及多数地产开发商商品房库存量居高不下,国外投资者对中国房地产市场仍然保持谨慎。
恒大地产能以略高于中国10年期国债3.6%收益率的成本在中国境内筹资显示出,当地投资者正忽略潜在风险,押注中国政府不会允许大规模违约情况的出现。
渣打集团(Standard Chartered PLC)驻香港资深利率策略师刘洁(Becky Liu)表示,中国几乎没有差别化的信贷政策。
中国本地3家评级机构对恒大地产作出3A评级,而标准普尔评级服务公司(Standard&Poor's Ratings Services)5月把恒大地产的信用评级调低至B+,原因是恒大地产的财务状况恶化、增长策略激进。
穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service)在声明中指出,境内发行债券可降低恒大地产的平均融资成本,并扩大融资渠道。
但穆迪称,与债务总额相比,恒大地产的债券发行规模太小,不足以影响公司的信用评级。
和标普一样,穆迪对恒大地产的债券评级为B1投机级。恒大地产不予置评。
投资级企业在境外发行美元债券的成本依旧要低一些。今年4月,中国石油化工股份有限公司(China Petroleum & ChemicalCorp,简称中国石化)在境外发行的64亿美元5年期债券的中标利率为2.8%;该公司在境内发行的同期限人民币债券收益率为4.1%。
前周三,另一家国有企业中国银行(Bank of China Ltd.)以近4%的收益率发行了10年期美元债券,其境内同期限人民币债券收益率为5.8%。
中国政府希望在未来几个月进一步发展国内债市,以扩大外资参与。
刘洁称,在这种背景下,加上境内利率下降、美国收紧货币政策,最终可能吸引更多中资企业回国发债。不过她表示,这需要时间。她还称,美元债券市场还是大很多,企业可以发行期限更长的债券、筹集更多资金。